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2019-12-24
威廉希尔体育app下载短期最大的可能是A股股指也进入,而投资的生命和灵魂却是被他反复提及的

  选中一只牛股或许只是运气,前十大重仓全部是牛股就需要眼光和严密的投资逻辑了。

  ⊙本报记者 涂艳

  孙建波,一位具有远见且深谙舍得的人。大到投资逻辑,小至投资组合,都能清晰地看到其中活生生的灵魂。在他管理华商盛世成长基金的近一年来,该基金成为市场瞩目的焦点。今年以来华商盛世成长获得21.04%的收益率,最低60%的仓位不仅没有成为弱市中的负担,反而在所有类别基金中排名首位。

  今年来,华商盛世成长基金以15.15%收益率位居所有基金8个月榜首,而其前十大重仓股集体再创新高。

  今年前8个月沪指下跌达19.48%,标准股基平均跌幅为5.71%,但是近两年来表现抢眼的华商盛世成长基金继续领跑,前8个月涨幅为15.15%,收益率列股票型基金首位。该基金经理孙建波认为,短期最大的可能是A股股指也进入“观察期”。看好航天军工、智能电网和生物育种行业,同时他认为,在经济转型中,大消费类股票、自主创新类股票仍是牛股的主要产地。

  2010年对于华商基金来说是个特别的年份,在市场反复拖累下,基金行业整体业绩备受诟病,而华商基金旗下基金却在盛世成长基金的引领下整体表现优良。“投资一定要具有前瞻性,投资逻辑和思路一定要有其内在生命,不能是伪价值。”和孙建波谈话不止一次,而投资的生命和灵魂却是被他反复提及的。

  早报记者昨日电话专访了华商盛世成长基金经理孙建波。孙建波称,在经济结构转型期,大消费类股票、自主创新类股票是牛股的主要产地,非周期性的航天军工股将有持续上涨机会。

  孙建波认为,今后一段时间是宏观观察期,在货币政策已无法再次大幅放松,财政刺激空间不大,房地产政策更是需要常态化的情况下,指望A股市场发生反转性行情难度很大。另一方面,考虑到主要蓝筹股的PB值也已非常合理,指数创出新低也很难。因此,短期最大的可能是A股也进入“观察期”,2500~2800成为主要波动区间,上下两难。

  ⊙本报记者 涂艳

  反弹持续性不会太好

  在不明朗的环境下,孙建波表示将更加谨慎地进行仓位配置选择和个股选择,绝对回报是华商盛世成长下半年的重要目标。

  真实的投资逻辑让心里有底

  刚刚过去的8月份股指窄幅震荡,大盘几乎收平,基金整体成绩跑赢大盘,但今年以来股基的平均收益率却仍未“转正”。

  孙建波认为,下半年将专注于挖掘高品质的个股,比如财务指标非常好、公司发展、行业发展也比较契合中国经济转型方向的公司,不排除大消费类股票、自主创新类股票。

  “一个至少可以坚持2到3年有效的投资逻辑让我心里很有底。”孙建波道。而在眼中,真实就是灵魂所在。

  根据银河证券最新数据统计显示,今年以来,前8个月上证综指下跌19.48%,标准股票型基金平均收益率为-5.71%,但在今年表现抢眼的华商盛世成长基金延续领跑,截至8月31日,该基金以15.15%的收益率位居全行业第1名。

  同时,他认为非周期性股在整个的投资中应该占一个比较重要的位置。“因为对于投资者而言,既在乎短期的经济周期波动,也很在乎中长期的经济发展,很多非周期股的成长能够穿越这种经济周期,甚至代表经济和社会的发展方向,这种公司其实是可以长期持有的,只要在估值合理的情况下,其实这种股票可能在非周期股里面更多。”

  市场中题材股、消息股总是让投资者眼花缭乱,而智者总能拨开云雾,找到最真实的投资逻辑。在孙建波今年接管盛世成长基金以来,农业股、商业股的把握和对周期性股票的及时回避都是其投资逻辑最好的印证。

  统计华商盛世成长基金半年报披露的前十大重仓股,其重仓的广汇股份(600256)、大商股份(600694)、威廉希尔体育app下载 ,山东黄金(600547)股价均创出二季度以来的新高,而重仓股国电南瑞(600406)、中恒集团(600252)、登海种业(002041)、冀东水泥(000401)、伊利股份(600887)、敦煌种业(600354)、海正药业(600267)则更是在近日创出历史新高。

  他看好的非周期性行业包括航天军工、智能电网、生物育种等。

  去年底时,大消费类股票就被孙建波提前关注,但是他认为随着战略结构性产业调整的展开,低端、大众消费品将取代之前的奢侈品消费成为市场主流。4月通胀压力初见抬头,孙建波及时布局并重仓农业股,最终巨大的涨幅令其收获颇丰。而在中报披露后,认识到产业转移回流将逐步回流西部地区时,他重点关注了重庆、兰州、乌鲁木齐等地区的商业百货企业,大力买入商业、汽车等板块,抓住了7月以来的反弹行情并最终继续领涨。

  从其前十大重仓股来看,无一是银行、地产等权重股,而几乎全部是二线蓝筹股,农业股布局为其净值收益带来明显贡献。

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  而贯穿这一系列投资布局的背后逻辑正是经济回暖和对收入分配机制改革的期冀。“随着经济的发展,收入分配制度将最终发生变革,越来越多的劳动者收入将得到提高。例如乳制品、家纺、啤酒等公司都是受益者。”孙建波表示。

  受益于反弹的孙建波,对于反弹本身并不乐观。他说:“在这次反弹背后,从一部分人来看,主要的逻辑有两点:一是估值修复,就是周期股的估值过低了要进行估值修复;第二点是预期政策调控会逐步退出,但是我觉得这两点理由都有点牵强,这波反弹有些操之过急,持续性也不会太好。”

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  真实的投资逻辑奠定了扎实的基础,而获得更高的收益则更需建立在远见之上。

  孙建波称,从估值修复来看,前期有些周期股估值都已达到10倍左右的水平。“如果放在原有发展模式下来看,在估值高或者低的时候,高抛低吸做波段交易可能是有效的;但是在经济转型的过程中,如何界定每个行业的新的周期,这个并不确定,直接套用过去的经验去做我觉得不太可取。”

  国内市场投机气氛较为严重,但是历史证明,指数却屡屡用提前3到6个月反映经济走势的表现证明了它的聪明。这就需要对大势有着明晰的提前判断。在孙建波的过往操作中,前瞻性的贡献度至为关键。

  对于调控政策会退出的观点,孙建波指出:“如果政府因为经济减速而频繁地调整政策,对于经济发展不利,对中国股市的发展也不利,可能市场有点操之过急了,这就是我觉得这波反弹可能不会持续太长,对周期股这波走势不是太认可的原因。”

  去年底接手时,华商盛世成长规模仅20亿元出头,而今该基金规模资产净值超过80亿元。

  大消费股是牛股主产地

  在今年早些时候与孙建波交流时,他就表达了把小基金当百亿规模的大基金来管理的思路。“市场行情万马奔腾意味着不容易掉头,虽然管理规模翻了两番,但我的投资思路一直在延续,短期利益我不追逐,长期、前瞻、有效而真实的投资会让我睡得很香。”确实,与很多基金经理“非交易外时间不交流”相比,孙建波多了几分释然。

  孙建波提出,今后一段时间是宏观观察期,在货币政策已无法再次大幅放松,财政刺激空间不大,房地产政策更是需要常态化的情况下,指望A股市场发生反转性行情难度很大。另一方面,考虑到主要蓝筹股的PB值也已非常合理,指数创出新低也很难。因此,短期最大的可能是A股也进入“观察期”,2500-2800点成为主要波动区间,上下两难。

  投资组合也有灵魂

  对于看好的行业,孙建波说:“在转型期,大消费类股票、自主创新类股票是牛股的主要产地,当然,周期类股票的波段行情也可能非常可观。”

  投资是一门艺术,在对艺术境界领悟透彻后,下笔则成为艺术品成功的关键。在孙建波的组合配置中,“梯度组合”管理理念尤有特色。

  孙建波强调,非周期性股在整个投资中应占有较重要的位置。因为对于投资者而言,既在乎短期的经济周期波动,也很在乎中长期的经济发展,很多非周期股的成长能够穿越这种经济周期,甚至代表经济和社会的发展方向,而在估值合理的情况下,这种股票可能在非周期股里面更多。

  盛世成长有三个层次的股票配置,第一类是符合一些核心的投资逻辑主题、符合贝塔下的阿尔法的“大众情人”,一般会是前五大重仓股,占比为4%-10%左右;第二类是本身质地优秀、有核心优势、但有一定瑕疵,但值得观察的公司,一般占比2%-4%,会是前十大公司的后五家;其次则是20-30个左右有特色、竞争力非常强的小公司,每个占比约1%。

  “我们看好的非周期性行业包括航天军工、智能电网、生物育种等。” 孙建波说道。

  在这类以核心持仓为主、辅之以大量高潜力品种的梯度组合下,孙建波获利不小。从华商盛世成长半年报显示的前20大持股可以看到,包括登海种业、敦煌种业、冀东水泥、大商股份在内的多只股票今年以来表现抢眼,有些甚至在上周大跌前创下了年内新高。

  孙建波专门解释了看好航天军工股的理由。他分析认为,中国很多军工航天的硬件并不差,但是个别的航空发动机不足,这是问题。而对于中国的军队体系而言,更重要的是要建立一个有效的C4I(指挥、控制、通信和情报)系统。

  在对上市公司的调研中,孙建波对公司投资定位的重要一点即“独特”。“在公司所属行业空间较大时,公司应该具备至少一项独特的核心优势。”孙建波认为。而在他眼中,作为基金管理人,上市公司的独特、核心优势应该是被广泛认可,至少是认知的,他不偏爱单独的行业,不轻易尝试独孤求败的寂寞。

  孙建波说:“所以我觉得在未来,与行为体系相关的雷达、卫星通讯、数据链等,将有持续性的机会,而且这方面跟很多战略新兴产业相关,能够应用到民用层次,使社会广泛地受益。”

  除此之外,公司的骨干人员也被孙建波反复提及。“一般在上市调研时,与公司高层接触后,走马观花式的调研比较普遍。但是我觉得买企业更关键在于看重人的品质和价值,管理团队尤其是骨干力量的质地很大程度上决定了公司的质地,我更愿意在多次调研中了解这些人的品性。”孙建波坦言,在独立完成不了对不可计数的上市公司调研时,可以依靠可信赖的研究员对上市公司进行长期跟踪。

  但孙建波也并不是对周期股完全看空。他在周期性股票中找到两个机会:部分周期股的供需基本面的环境在优化,特别是水泥;汽车虽然被普遍认为是周期性股票,但在消费增长背景下,没有理由不看好代表消费升级的汽车行业,且目前汽车股估值也非常低了,具有一定的投资机会。

  控制下行风险 该撤就撤

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  在坚持投资逻辑的背后,华商盛世成长持续领先业绩的背后或许更是管理人懂得舍得的凝聚。在孙建波的谈话中,“不盲目坚持”、“该撤就撤”之类的大白话更体现了他对下行风险的绝对把控,及对持有人的责任感。

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  资本市场变幻莫测,潮起潮落时真理也有可能被淹没。在孙建波的管理哲学中,原则和灵活度相得益彰,概括起来即“贝塔下的阿尔法”。

  “贝塔”即公司符合最基本的投资逻辑,符合他对市场和行业的基本走势判断。“如果把战略性新兴产业涉及的各个行业分别研究的话,就会发现中国的智能电网技术是少数已经就具备全球性竞争优势的行业。”孙建波认为。在贝塔之下,孙建波考察的是阿尔法,即公司本身是否足够优秀。

  同样,在贝塔下的阿尔法挑选出的公司不被市场认同时,孙建波选择的是及时撤退。“公司的行业地位和核心竞争力有时显而易见,但是却不一定能得到资金的认可。此时需要基金经理人舍得放弃,该撤就撤。”在孙建波的眼中,优质上市公司很难找,但是他却懂得“有舍有得”的道理。

  “他对大势的判断很准确,对贝塔下的阿尔法选股实战方法很独到。”一位与孙建波相熟的圈内人士笑谈,如果买房子早些听了他的建议,或许能有更大的收获。

  作为华商基金投资团队的核心成员之一,孙建波更加懂得博采众长。在与之近2个小时的交谈中,他两次提及团队中的其他成员。在团队不大却异常稳定、起步较晚但却扎实稳健的华商基金,团队智慧畅通互补,企业文化质朴和谐。

  孙建波:估值压力下也有伟大公司

  ⊙本报记者 涂艳

  华商盛世成长基金今年以来净值不断创出新高,在华商盛世公布的前十大重仓股中,8月有8只股票上涨超过10%,其中,第二大重仓股国电南瑞单月上涨近14%,登海种业、敦煌种业等近期大牛股,8月分别上涨了18%和14%,海正药业单月上涨达到了29%,而同期上证综指则下跌1.26%。对于基金净值能否持续,基金经理孙建波表示:下半年将严控仓位,继续精选个股策略。同时,在经济转型期仍然看好大消费类和自主创新类股票。

  记者:您下一阶段的投资策略是什么?

  孙建波:展望下半年,在中国经济的转型期,大消费类股票、自主创新类股票将是牛股的主要产地,当然,周期类股票的波段行情也可能非常可观。在不明朗的环境下,我下年的操作策略是“严控仓位、精选个股”。

  下半年仓位上,我会维持中性水平、缩短战线。继续专注于挖掘高品质的个股,比如财务指标非常好、公司发展、行业发展也比较契合中国经济转型方向的公司。

  我们要和伟大公司做朋友,紧密跟踪。这其中不排除大消费类股票、自主创新类股票。

  记者:能否具体讲一下您的选股标准?

  孙建波:在选择公司时我有三点标准:其一,公司在行业中的地位和空间。这不仅包括行业在一定时期内是否符合经济大方向,这是决定其风险的重要指标,即贝塔下的阿尔法。同时,还要考量一家上市公司在该行业中的地位。其二,公司是否具备核心竞争力。公司至少需要具备一到两项独特的核心技术,是值得推敲和具备竞争力的技术。其三,公司的管理团队及其各阶层骨干力量的竞争力。

  在核心思路的指导下,我希望发掘具有一定行业壁垒、代表经济转型和发展方向,具有核心竞争优势的企业,实现投资效率的最大化。

  记者:对基金比较偏爱的医药板块股票,您的态度是什么样的?

  孙建波:医药行业不再是防御性品种,在估值压力下仍有值得投资的公司,但是估值越高时,越要向质地优良的好公司靠拢。

  医药行业符合经济转型的大背景,且在医改方案最终出台后,市场对医药服务的需求将得到更大的扩展。在确立行业的空间后,虽然目前医药板块整体估值偏高,但是压力之下仍有质地优良的个股值得配置。

  但并不意味着所有个股都要轮涨,质地越优良,阿尔法越高的企业将突出体现抗跌,且持续上涨空间大的特质。

  记者:您判断市场下一阶段的机会主要在哪里?

  孙建波:我仍然坚持把握经济转型中的确定性机会。主要包括城镇化带来的泛消费机会、战略新兴产业机会、收入分配机制改革带来的机会及要素价格变动受益的相关行业机会。

  收入分配改革将是下阶段配置的重点方向,下半年经济增速放缓几乎成为必然,而如何拉动内需将是此后经济转型的重要任务,由此民生、消费板块和收入分配机制改革将带来相关投资机会。

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