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2019-12-24
该基金已经在市场上树立了良好的形象,即为对于封基分红行情的有效投资

  中国银河证券研究所  王群航

  中国银河证券研究所  王群航

  中国银河证券研究所  王群航

  一、可交易基金:分红行情检测基金行业诚意

  一、封闭式基金:灵活应对分红行情

  一、场内基金:杠杆板块有异动

  上周,沪深两地基指的周上涨幅度分别为0.25%和2.97%,在同样的基础市场行情背景之下两地基指的涨幅相差这么大,再次与两地基指的成份基金结构相差较大有关。在沪市方面,沪市基指的成份基金里包含有ETF,这些ETF及其所对应的大盘蓝筹类股票上周总体走势较弱,在一定程度上拖累了沪市基指。

  封基市场上周的行情走势很好,沪深两个基指的周平均上涨幅度超过了3%,大大高于基础市场行情,因为那里没有一个主要指数的周涨幅超过2.5%。封基的主要上涨表现在周二和周三,其余三天,走势总体也比基础市场强。此次的行情是以老封基为主体的行情,很多具有良好分红预期的基金走势强劲。在开放式基金总体分红预期越来越低的情况下,并且是有史以来最低的情况下,有强制性分红政策背景的封基自然最受部分投资者、尤其是机构投资者的关注。

  上周末,基金开始公布年报了,不过,封基的分红行情并没有如期出现,这其中的重要原因之一便是因为前期很多基金已经预先做过了一些分红,先分掉了一定额度的红利,使得现在的可分配收益相对减少了很多,从而大大地降低了强制性填权行情的空间和力度。因为做封基分红行情有两个前提:分红;分红金额高。

  上周,封基的二级市场行情走势整体偏弱,还有一个很重要的原因,即两市封基的走势没有亢奋起来,这与往年的情况大不相同。造成这种情况的表面原因在于大家灵活的投基策略,即虽然是做分红行情,但并不注重红利收益,因为笔者一贯倡导对于普通投资者来说,由于市场有分红除权的规则,大家单纯地追求红利收益没有任何意义,因此,在分红的强制性填权行情已经提前展开的情况下,在基础市场行情走势的后市预期可能不是很好的时候,做好在二级市场交易方面的灵活投资,以自身账面资产总值的增加值为参照,只要在二级市场上有价差收益,即为对于封基分红行情的有效投资。

  分红行情的出现是预期之中的事情,其背景主要是分红新规。对于分红行情,我们的策略建议有两条:第一,不同的投资者要有不同的应对方式,作为个人投资者,要以获取交易差价为主,红利收入没有意义,只要可以在二级市场赚到钱就是胜利,除非强制性填权的行情提前上涨幅度的不够。第二,对于机构投资者,要综合权衡资本利得与红利收益,对比边际收益预期,有效利用合理避税的游戏规则,实现自身总体收益的最大化。

  在固收板块方面,富国天丰、长盛同庆A、国泰估值优先都有良好的表现,二级市场的交易价格总体走势都是在继续涨上新高,并且都处于溢价的状态,其中富国天丰还有不断走强的趋势。由于业绩良好,分红积极,该基金已经在市场上树立了良好的形象,预计未来将有类似的新基金发行,预计应该有良好的发行效果。

  从深层次原因来看,分红行情的走弱还可能与相关基金公司的分红态度有关。市场对于此次分红行情的预期起源于管理层去年四月份下发的分红新规,《证券投资基金收益分配条款的审核指引》中有这样的陈述:“基金合同以及基金招募说明书中应该约定:基金红利发放日距离收益分配基准日(即期末可供分配利润计算截止日)的时间不得超过15个工作日。”单看这条规定,封闭式基金的年度分红可能应该在上一个年度结束之后的15个工作日之内完成。但是,该《指引》主要是对于基金新产品的,对于老产品,它是否有效,我们无法知道。这种情况的出现,便有可能会在一定程度上影响到本次分红行情是否会展开。

威廉希尔中文网站 ,  下周,国泰基金管理公司的金盛即将转型为国泰中小盘,该基金是市场上的倒数第二只小盘封基,就转型本身来看,该基金值得多多关注,因为它符合我们一直在倡导的那些投基基本方法,如良好的公司背景、良好的基金过往业绩、投资目标、投资理念、投资策略,等等。同时,就“到期封转开”这件事情本身来看,笔者当初倡议它,有当时特定的市场背景,几年之后,如果这个政策继续按部就班地执行,老封基将会从市场上消失,那么,问题就出来了:封基市场是否要保留?依靠什么保留?如果搞创新,那么如何创新?结合前两段文字,“分红”应该是做创新的时候值得考虑的一个突破点。

  上周最为值得关注的是杠杆板块的走势。前期,在市场振荡的过程中,杠杆板块的走势一向较弱,本专栏还将其作为股票市场整体走势的风向标来看待。上周五,受股指期货即将开通消息的积极影响,股票市场出现了较为强势的上涨行情,沪深两地股指的日涨幅均在1.3%左右,而瑞福进取、同庆B的日涨幅却较高,分别为3.04%和1.99%,超过了基础市场行情,这是否预示着后市的一种行情发展趋势呢?因为买卖杠杆板块基金的投资者,主要属于一个相对素质较高的群体。

  笔者认为,既然是分红新规,而且是因为老的分红规定有不完善之处才有了修订之后的分红新规,从自律的角度来看,任何一家有社会责任的基金公司都应该把老基金的相关行为主动调整到与新规则相一致状态,否则,即有可能是某种意义上的不作为,并且可以由此折射出基金行业某个方面的服务诚意。更为重要的是,对于分红,新老两类基金可能使用着两种不同的规范,这是否会给市场带来一定的不和谐呢?

  二、开放式基金:主动型投资奇兵叠出

  二、场外基金:主动投资收益较好

  在可交易基金方面,受股指期货消息的影响,上周,一向较少有行情的LOF类产品出现了较多的二级市场表现,并且在此过程中出现了一定的分化,与大盘蓝筹股票关联较多的基金产品出现了溢价,其它的基金则走向相反,个别甚至出现了折价。本专栏认为,无论是溢价,还是折价,LOF类基金的这些二级市场交易表现既给大家带来了交易获利的机会,也给大家带来了套利交易的机会。由于股指期货不是影响股票定价的估值因素,因此,股指期货的推出既不会对于大盘蓝筹股票的交易价格产生影响,更不会对相关基金的净值产生影响。

  (一)主做股票的基金

  (一)主做股票的基金

  上周市场上还有一个误导性很大的观点在流传,即某机构认为,股指期货的推出会消除封基的折价。这个观点可能是错误的。第一,上周封基市场偏弱的二级市场行情走势已经初步证明了这一点;第二,以前,大家在讨论造成封基折价的原因时,总是会举国外基金市场的封基折价案例,在国外,股指期货这种投资工具早就已经有了,可折价还是普遍存在的。

  股票市场行情总体在上涨,且涨幅尚可,大家自然会想到指数型基金。但是,由于上周的行情特征是震荡上行,非单边上行,因此这样的行情相对“不利于”指数型基金的净值有表现。统计显示,采取全复制策略的标准指数型基金的周平均净值上涨幅度为1.71%,不是上周净值上涨最多的基金类别。在这样的基础市场行情背景之下,以风格指数为跟踪标的的指数型基金往往会有相对较好的表现,如友邦华泰红利ETF,该基金净值的周上涨幅度为3.54%,是上周唯一一只周净值增长率超过3%的指数型基金。目前市场上以风格指数为跟踪标的的指数型基金不多,这样的基金很适合一些有特定偏好的投资者。

  由于基础市场行情的走势继续存在着一定程度的分化,且指数型基金中的绝大部分基金为跟踪大盘蓝筹类股票的,故指数型基金上周的平均净值损失幅度为0.5%,成份股为大盘蓝筹类股票的指数型基金净值全部折损;在净值小有上涨的基金中,主要是成份股为中小市值类股票的指数型基金,如华夏中小板ETF、南方500、广发500、鹏华500,周净值增长率分别为0.8%、0.41%、0.38%和0.2%。前期一直略微落后的华夏中小板ETF终于在上周发力了;成立已快两个月的鹏华500,虽然规模不大,但建仓的速度可能较慢,故上周的净值增长率仅为同类基金的一半。

  二、开放式基金:今年的风格还在延续

  股票市场行情震荡上行,具有主动型投资风格的股票型基金总体净值表现自然要优于指数型基金,周平均净值增长率为1.91%,银华领先策略、万家公用事业、嘉实量化阿尔法、易方达价值精选、长城久富等19只基金的周净值增长率高于3%,主动式管理的成效较为显著。

  尽管基础市场行情的整体走势不是很好,但具有主动型投资风格的、主做股票的各类基金多数取得了较好的收益,股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金在上周的平均净值增长率分别为0.37%、0.27%和0.48%。灵活配置型基金的周净值增长率能够超过前两类基金,这种情况在以往很少出现,其中的原因,也许可以从华夏中小板ETF大幅度领先于其它三只跟踪中证500指数的基金这个情况中得到一些解释。从公司层面来看,银华、景顺长城、国投瑞银、易方达、东吴等公司旗下多有一些基金在上周取得了较好的绩效。

  (一)主做股票的基金

  不过,偏股型基金上周的平均净值增长率为2.01%,又一次在较小概率的情况下超过了股票型基金,鹏华动力增长、华夏大盘这两只基金的周净值增长率竟然超过了4%,这既是意外,也是情理之中,因为这两只基金“今年以来”的净值增长率分别为偏股型基金当中第七名和第一名,属于综合绩效表现较好的基金。

  再过三个交易日,2010年第一季度的行情就要结束了,截至上周末,股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金“今年以来”的平均净值损失幅度分别为4.72%、4.3%和3.27%,仓位因素、资产配置因素等,可能是上述三类基金业绩略有差距的主要原因。“今年以来”能够取得正收益的基金不多,其中净值增长率高于2%的基金仅有8只,既华夏基金管理公司的华夏大盘、华夏策略、华夏稳增,嘉实基金管理公司的嘉实主题、嘉实增长,以及摩根士丹利华鑫领先优势、金鹰中小盘、中邮核心优势等。其中中邮核心优势灵活配置基金是唯一的一只次新基金,该基金在去年发行时,就一直被我们重点关注、重点推荐,因为该基金具有较好的公司背景,以及隐含着该公司股票投资策略丰富与拓宽的价值取向。

  每隔一段时间看一下指数型基金的净值变动情况,便可以较为清晰地了解到股票市场行情变动的特征,尤其是在各种类型的指数型基金不断增加之后。上周,指数型基金的周净值变动出现了一个很罕见的情况,即具体基金之间的净值表现差距巨大,以标准指数型基金为例,上周的平均净值增长率为0.14%,12只基金净值增长,5只基金的净值未变,19只基金的净值在减少;在净值增长的基金里,有3只基金的周净值增长率高于4%,最高的为4.94%;在净值减少的基金里,有7只基金的净值损失幅度高于1%。另外,上周没有周净值增长率介于1%至4%之间的基金,即这些基金的周净值表现有一个很大的“空档”。上周,华夏中小板ETF、南方中证500、广发中证500这三只基金的净值增长显著领先,这种情况表明,基础市场行情风格差异很大,跟踪中小市值上市公司指数的基金净值表现良好,市场的风格差异在新年的第二周依然在延续。

  最令人感到意外的绩效表现出现在灵活配置型基金里,虽然该类基金的周平均净值增长率为1.99%,介于股票型基金和偏股型基金之间,但是该类基金中的诺安灵活配置周净值增长率竟然高达5.12%,是上周全市场中绩效表现最好的基金,该基金“今年以来”的绩效排名在灵活配置型基金中列第四位,也属于该类基金里综合绩效表现较好的一只基金。这只基金在第二季度末期的份额规模与资产规模都刚刚超过3亿元,属于小基金,比较便于灵活操作,在震荡市道的行情背景中具有一定的投资优势。

  (二)主做债券的基金

  造成大盘蓝筹股票走弱的原因可能有三个:第一,股指期货、融资融券的消息已经明朗,对于大盘蓝筹类股票来说有利好兑现的感觉,并且,股指期货、融资融券并不能够成为影响大盘蓝筹类股票定价的因素之一。第二,保增长、调整经济增长结构的呼声越来越高,这一切在未来实施的时候,中小市值企业相对最为收益。第三,按照分红新规,为了在15个工作日内完成2009年度的分红,很多基金集中在近期进行收益分配。由于分红之前相关基金必须卖出一定量的股票,以保证有足够的资金可供分配,因此,这期间的分红行为在一定程度上改变了股票市场的供求关系。这个因素,一直被市场所忽视。

  (二)主做债券的基金

该基金已经在市场上树立了良好的形象,即为对于封基分红行情的有效投资。  一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.37%和0.3%,一级债基的整体绩效表现继续优于二级债基,今年以来股票一级市场的大幅度扩容,为一级债基能够取得良好的绩效奠定了坚实的基础。长远来看,一级债基仍然值得重点关注。

  由于基础市场行情的这种风格特征在延续,大多数上周绩效表现良好的、具有主动型投资风格的基金,也是前周绩效表现良好的基金。总体来看,今年以来,在基金公司层面上,摩根士丹利华鑫、景顺长城、银华、海富通等公司旗下有多只基金绩效表现良好,其中,银华、景顺长城等公司旗下的部分基金还是去年便有着良好绩效表现的基金。看来,市场上有部分基金产品的投资风格较为鲜明,对于目标市场的热点题材有着较为准确的判断、较为及时的投资。这种追逐热点的投资行为,其实是另一种形式和意义上的价值投资,值得市场认真关注。

  基础市场行情全面较好,但两大类债券型基金的绩效表现却不是很好。一级债基的周平均净值增长率为0.12%,中信稳定双利、泰信增强收益、易方达增强回报等基金的周绩效表现领先。一级债基虽然是债券型基金里细分之后总体风险较低的一个小类别,但是如果运作的不好,照样会让持有人面临较大的风险。上周,此类基金中就有一只基金的周净值损失幅度超过了1%,而且,该基金是一只次新基金,自运作以来的绩效排名一直处于同类基金里的明显靠后的位置,在最长的排名区间“过去六个月”里处于最后一名,这样的绩效表现,并非由于偶然性。

  前文的场内基金中,在可交易模式上属于固收板块的富国天丰,在投资定位上其实也属于一级债基,该基金今年以来截至上周末的净值增长率为6.37%,属于全体主做债券的基金当中绩效表现最好的一只。这只基金的特点很鲜明:一级债基、场内基金、业绩好。综合了这些优点的基金,目前市场上仅有这么一只,是一个独宝。

  (二)主做债券的基金

  股票二级市场行情较好,二级债基的收益自然要比一级债基略好一些,上周的平均净值增长率为0.16%,泰信双息双利、银华增强收益这两只基金的周绩效表现领先,周净值增长率都超过了1%。其中银华收益增强同样作为一只次新基金,运作以来各个统计区间的绩效排名都是该类基金中的第一名。一级债基、二级债基中这两只次新基金绩效表现的显著差别现象表明,公司的背景与实力、投资运作的方式与方法、综合投资管理能力,等等,对于基金的绩效表现有很大的影响。

  货币市场基金上周的平均净值增长率为0.033%,周收益领先的基金有中信现金优势、摩根士丹利华鑫货币、建信货币、华富货币、银华货币等,其中摩根士丹利华鑫货币还是“今年以来”绩效表现最好的货币市场基金。从上文的摩根士丹利华鑫领先优势,到这里的摩根士丹利华鑫货币,摩根士丹利华鑫基金管理公司较为显著地在今年以来取得了全面的绩效进步,可能是今年以来的一匹黑马公司。

  上周,不仅指数型基金有一些较为罕见的收益表现情况,在债券型基金方面,一级债基、二级债基上周的平均净值增长率一样,都是0.73%,两类风险收益特征差别较大的基金有一样的短期平均业绩,以前从未出现过。二级债基在上周的绩效表现较为“活跃”,即不仅债券型基金中唯一一只周净值增长率高于2%的债券型基金出现在二级债基中,而且,唯一一只净值折损的基金债券型基金也出现在二级债基中。二级债基长信利丰上周的绩效表现最好,作为一只次新基金,成立以来的总体绩效表现情况一般,其中收益的波动率较大,是它的特点之一。

  虽然近期的股票IPO比较频繁,但由于是创业板方面的,发行规模有限,以及发行风险已经相对较高,故没有在资金市场上掀起波澜,货币市场基金的收益总体有限,上周的平均净值增长率为0.02%,属于常态。长盛货币、南方现金增利、交银施罗德货币、大成货币等基金的周绩效表现领先,其中前两只的基金都曾经是笔者重点推荐过的对象。

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  货币市场基金的绩效表现继续平稳,周平均净值增长率为0.0223%,连续两周如此,说明了货币市场基金已经杜绝了2008年末时的一些有争议的操作行为,操作行为日益规范;同时,这种绩效也表明货币市场基金安全送走了年底冲规模的帮忙资金。华富货币、泰达荷银货币、摩根士丹利华鑫货币、万家货币等基金在上周的收益表现领先。从去年以来货币市场基金的绩效表现情况来看,博时现金收益、华夏现金增利、东方金账簿、华富货币、万家货币、易方达货币值得大家重点关注。

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