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2019-12-24
影响基金业绩的主要因素将从资产配置转向个股选择,如何选到长跑中的优胜基金

  □ 海通证券研究所 吴先兴 单开佳

  □海通证券 娄静

  德圣基金研究中心  

  海通策略认为,2010年沪深股市仍将震荡盘升,驱动力将由流动性推动下的估值提升转向基本面改善带来的盈利增长,个股投资机会将层出不穷。在此背景下,股票与混合型基金增长潜力值得期待,影响基金业绩的主要因素将从资产配置转向个股选择。

  作为中长期投资方式,基金投资最重要的是选择能在长跑中获胜的基金,这对缺少时间、精力和投资知识的普通投资者尤为重要。那么,如何选到长跑中的优胜基金?这些基金有哪些特点?

  问:请问江老师,易基科汇最近表现平平,可否继续持有?谢谢!

  本文推荐了嘉实研究精选股票型基金、易方达价值成长混合型基金、华宝大盘精选股票型基金、兴业社会责任股票型基金。四只基金除易方达价值成长为偏股混合型基金外,其他均为股票型基金,符合上述市场特征,同时都具备优秀的选股能力,有望在2010年获得较好收益,供投资者参考。

  我们以股票和混合型基金(含封闭式基金和指数基金)为研究对象,比较2008年以来(3年多)、2007年以来(4年多)、2006年以来(5年多)、2005年以来(6年多)、2004年以来(7年多)基金的业绩。筛选出任意一段时间在同类基金中业绩居前5%且其他时间段居前1/3的基金,并将这些基金定义为长跑中的优胜基金,看看他们在不同市场的特点。

  江赛春(微博 专栏):对于基金来说,短期业绩起伏很正常。易方达科汇成立迄今业绩在配置混合型基金中领先,该基金注重的个股精选选股灵活,其选股思路注重积极把握市场中期优势行业和趋势变化,组合调整迅速。长期来看,该基金仍有望获得一定的超额收益。

  选股能力成就超额收益

  任意一段时间业绩在同类基金中居前5%的基金主要有25只,其中在其他时间业绩也居前1/3的基金有19只,分别是华夏大盘精选、华安宝利配置、泰达行业精选、基金安顺、嘉实服务增值、基金兴华、嘉实增长、合丰成长、华夏红利、兴全趋势投资、大摩资源优选、华夏收入股票、银华核心价值、中银中国精选、博时平衡配置、国富弹性市值、华夏中小板ETF、兴业全球视野、华夏优势增长。

  问:请问,我持有的中银中国,是否可继续持有?或者转换到中银旗下的其他基金?或赎回换基呢?换基的话,换国泰金鹰可以吗?非常感谢!

  海通证券研究所 吴先兴 单开佳

  从这些长跑中的优胜基金类型来看,只有一只指数基金进入优胜之列,这说明优秀的主动型基金能够获得超越指数的回报。从业绩归因来看,多数基金选股收益排名十分靠前,平均位列所有基金的前7%,而资产配置收益仅为中等水平,平均位列所有同类基金的47%。这说明长跑中的优胜基金主要还是依靠选股能力。从这些基金每年的业绩来看,除华夏大盘精选外很少有基金每年都名列前茅,有些基金在某些年份甚至排在市场的后2/3,这说明投资者更应该注重长期业绩。

  江赛春:中银中国管理团队在2010年四季度初发生变更之后,基金业绩未能延续前三季的强势表现,后市能否有突出表现仍需进一步跟踪分析。国泰金鹰长期业绩表现出色,选股能力突出,可重点关注。

  海通策略认为,2010年沪深股市仍将震荡盘升,驱动力将由流动性推动下的估值提升转向基本面改善带来的盈利增长,个股投资机会将层出不穷。在此背景下,股票与混合型基金增长潜力值得期待,影响基金业绩的主要因素将从资产配置转向个股选择。从优质基金的选择方法来看,重点考察股票型基金和仓位一直保持在较高水平的偏股混合型基金,一方面是因为2010年市场向好有利于股票型基金获得更高的资产配置收益;另一方面是因为混合型基金并没有表现出良好的择时能力。在股票型基金中,重点仍要考察基金的选股能力。

  具体来看,这些长跑中的优胜基金主要有以下几个特点:一是多数年份业绩都排在市场的前1/3,只有少数年份落后,如华夏大盘精选、华夏收入股票、华夏中小板ETF、华夏优势增长、华夏红利、大摩资源优选和兴业全球视野等,占优胜基金的37%。这些基金的选股能力非常优异,位列市场的前10%,而资产配置收益也全部位列市场的前40%。从平均股票仓位来看,这些基金高于市场平均水平,显示出资产配置收益对基金业绩有一定贡献。

  问:华夏优势 11.25%,景顺能源 6.81%,泰达宏利 9.68%,华夏成长 1.97%,易方达价值 6.05%,易方达ETF联接 7.56%,光大中小盘 7.56%,上投亚太优势 16.89%,华夏现金增利 28.48%。同时定投 华夏优势 800/月+金鹰中小盘600/月+富国天惠600/月。想问老师:1、已经购买是否需要调整;2、定投组合是否需要调整;3、想把华夏现金增利减少,买其他基金,是另外选一只,还是组合里面的某一个?谢谢老师。

  本文推荐了嘉实研究精选股票型基金、易方达价值成长混合型基金、华宝大盘精选股票型基金、兴业社会责任股票型基金。四只基金除易方达价值成长为偏股混合型基金外,其他均为股票型基金,符合上述市场特征,同时都具备优秀的选股能力,有望在2010年获得较好收益,供投资者参考。

  二是熊市表现非常抗跌,而牛市表现一般。这类基金主要有华安宝利配置、基金安顺、嘉实增长、合丰成长、博时平衡配置、中银中国精选、基金兴华和国海弹性等,占优胜基金的47%。这些基金的选股收益一般非常靠前,均在市场的前15%,而资产配置收益却比较落后,多数基金都在市场的后1/2,甚至后2/3。这些基金多数平均股票仓位不足70%,较同类基金明显偏低,说明他们注重控制系统性风险,或者是因为契约所限,或者是因为风格所致,或者是因为不太擅长资产配置不敢贸然提高仓位。综合风险和收益来看,这类基金的风险调整收益指标非常好,因为他们在创造了良好业绩的同时承担的系统性风险相对较低。

  江赛春:1、组合可做简单调整,易方达价值建议转换为易方达科汇,广发中小盘建议转换为广发核心,上投亚太优势建议赎回换基,其他继续持有;2、定投无需调整;3、华夏优势、富国天惠、泰达红利均可考虑,或组合外其他优秀基金品种。

  嘉实研究精选:

  三是多数业绩排名都在市场的前1/2,其中某一年业绩较为突出,如泰达行业精选、嘉实增值服务和银华核心价值等,占优胜基金的15.8%。这些基金的选股和择时能力相对均衡,均位列市场的前1/3,股票仓位也位列市场的中上水平。

  问:我认购的华商策略,一直没有起色,后市如何操作为好呢?之前江老师推荐说,转换到华商动态阿尔法,现在还可以转换吗?谢谢!

  积极把握行业轮动 选股能力突出

威廉希尔中文网站 ,  可以看到,有6只基金虽然任意时间段业绩在同类基金中居前5%,但在其他时间段没有进入前1/3,主要有两个原因:一是因为过多依靠资产配置获得较高收益,但在某一年份没有把握好,导致业绩下滑严重;二是选股比较僵化,固守在蓝筹股的思维模式上,没有随着市场风格的变化进行及时调整。因此,投资者在选择基金的时候,应该注重对长期选股能力的把握,考察基金在不同市场上选股能力的差异。良好的、灵活的选股能力能够弥补资产配置的不足,使基金在长跑中获胜。

  江赛春:华商策略成立之后规模就在百亿之上,过大的规模对基金的操作限制较大,华商动态规模适中,操作也更为灵活,建议转换。

  嘉实研究精选基金在股票混合型基金中表现出低风险中收益的特征,风险收益比相对较高。与同类基金相比,该基金呈现出积极选股、淡化择时的特征,适合具有中等风险承受能力的投资者长线持有。

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  问:江老师:您好!我想将所持基金“华夏回报,华夏红利,华夏优势,嘉实研究,嘉实主题,嘉实优势”整合,同时想买一只指数基金和一只债券型基金,请您指教。

  投资要点:

  江赛春:指数基金建议关注华夏沪深300,融通100,南方500,债基可关注兴业可转债等。

  嘉实研究基金成立于2008年5月。该基金历史业绩稳定,从最近一年的表现来看,其特点是选股能力突出,相对淡化择时,在仓位控制上较为稳健,适合于震荡市。

  问:华安宝利配置,自从去年换了基金经理后,业绩不错,若现在申购,收益能否超越一般配置型基金?

  业绩稳健:嘉实研究基金历史业绩稳健,风险调整后收益表现突出,属于低风险中收益的基金。2009年A股市场大幅上涨,高仓位的基金受益较大,而嘉实研究的仓位保持在适中水平,依靠较强的选股能力2009年业绩在同类基金中位居前1/2。

  江赛春:华安宝利配置基金变更之后,基金业绩是有明显好转,现任基金经理陆从珍管理基金时间较短,且为首次担任基金经理,后市能否获得突出的超额收益仍需进一步的跟踪分析。

  选股能力突出:嘉实研究主要特点是通过持续、系统、深入的基本面研究,挖掘企业内在价值,寻找具备长期增长潜力的上市公司,以获取基金资产长期稳定增值。基金经理党开宇作为公司的研究总监,擅长基本面研究,以研究创造价值。

  问:专家好!我07年买的华宝兴业行业精选一直不太好,是继续持有还是马上赎回换基?

  积极把握行业轮动:嘉实研究基金尽管在仓位控制上较为稳健,变动幅度有限。但是对行业配置较为积极,根据对市场未来热点的预判,积极进行行业调整,较好的行业配置能力为基金的业绩作出了较大贡献。例如2009年三季度根据对四季度市场的预判,加大了对食品饮料行业的配置,该行业表现大幅超越同期市场表现。

  江赛春:07年至今无论是市场换基还是基金本身都发生了较大变化,投资者应及时根据市场环境和基金的变化,调整配置结构。

  持股相对均衡:嘉实研究作为一只重视基本面研究的基金,对风险的控制一直放在首位,不管是仓位的控制上,还是行业以及个股的集中度上,都把握得较为适中,在选股收益和风险控制上进行平衡。根据我们的统计,该基金最近三个季度的前三个行业集中度和前十大重仓股集中度在同类基金中均处于中游水平。

  问:江老师你好,准备买入富国天惠,金鹰中小盘,国投瑞银稳健增长,老师看这样的组合可以吗?还是有更好的啊?是不是错过了昨天购买的好时机啊?何时可以购买请老师指点

  易方达价值成长:

  江赛春:富国天惠,金鹰中小盘,国投瑞银稳健增长都是目前市场上较为出色的基金产品。至于投资时机,短期来看目前的市场阶段受政策紧缩预期的影响,仍面临一定的压力,但长期来看,目前的市场阶段具备较高的投资价值,建议分阶段建仓。

  奉行价值投资理念 选股兼顾价值和成长

  问:请老师点评华夏回报、嘉实优质!还请江老师推荐支优秀中盘风格基金。

  易方达价值成长基金属于混合型基金中偏股配置型基金,在股票混合型基金中表现出高风险高收益的特征,与同类基金相比,选股兼顾价值和成长,并奉行价值投资理念,适合具有高风险承受能力的投资者长线持有。

  江赛春:华夏回报长期业绩表现优秀,由于契约限制,基金股票投资仓位最高80%,而基金实际股票仓位一直保持在70%以下;选股上,主要以二线蓝筹股为主要投资对象,辅之以灵活的中盘成长股。行业投资上,基金集中配置蓝筹股集中的金融、采掘、地产、金属等行业。嘉实优质企业长期业绩表现优秀,且业绩较为稳定。嘉实优质企业采取相对均衡配置,分散选股的投资策略。基金经理的前瞻性配置能力并不突出,但及时、逐步跟进市场变化的能力较为出色。选时能力中等,行业配置能力中上,选股能力较优。

  投资要点:

  问:老师你好!工银核心价值在目前行情怎么操作?适合补仓吗?[2011-03-16 15:03:41]

  易方达价值成长基金自成立以来秉承公司整体价值投资理念,重视选股,淡化择时,并且对于看好的上市公司坚持买入持有策略,换手率在可比基金中位于较低水平,在较大程度上降低了交易成本。在选股方面,兼顾价值和成长,由于在不同的市场环境下,成长股和价值股的相对表现存在周期性特征,将资产在成长股和价值股上进行相对均衡配置,可以在降低组合风险的同时,提高组合的收益水平。

  江赛春:工银价值是工银系较为优秀的一只基金,以大盘价值、成长股为主要投资对象,行业配置上强调不同市场风格下的行业轮动投资,以行业投资指导选股方向,基金能够在复杂的市场变化中始终坚持长期投资的价值,在对市场风格变化时总会积极的把握。但规模偏大,灵活性略显不足。该基金也更加适合稳健型投资者投资。

  业绩优异并且稳健:易方达价值成长业绩持续性强,并且稳健,从设立以来,从长中短期的业绩表现来看,该基金在同类基金中均位居前列。根据海通基金分类,该基金近两年、近一年以及近半年的业绩在偏股混合型基金中均位列前20%。

  问:我是激进投资者,有银华领先、兴业有机、华商盛世、金鹰中小盘、易基价值成长、广发小盘、华夏收入、嘉实300、兴业可转债、大摩资源、上证50ETF、深100ETF、中盘ETF,共40多万,基金太多想调整,麻烦指导。

  选股兼顾价值和成长:从2009年业绩来源看,该基金的选股对业绩的贡献在同类基金中十分靠前。持股风格方面,从公布的重仓股来看,持有的股票中既有大盘价值股,同时也配置了一定比重的具备较高成长性的中小盘股。而且,基金管理人更多坚持买入持有策略,极大地降低了换手率和交易费用。

  江赛春:华商盛世虽然在2010年表现异常突出,但目前整体规模偏大,未来投资操作受限,建议转换为华商动态,银华领先、兴业有机、兴业可转债、大摩资源建议继续持有,广发小盘建议转换为广发核心。

  基金经理从未更换:从设立以来,历经两年多的时间,该基金一直由潘峰担任基金经理,成为为数较少的没有发生基金经理变更的基金之一,稳定的投资管理人保证了基金业绩的延续性。

  问:07年买的华安优选,现一直亏损,是赎回还是换基?谢谢

  整体投研团队稳定:易方达基金公司注重自己的人才培养和梯队建设,多数基金经理是从初级研究员做起,多年的培养使他们很好地贯彻了易方达的价值投资理念,同时具备扎实的发现价值的“基本功”。此外,易方达旗下基金经理的稳定性明显强于其它基金公司。依据股票混合型基金的基金经理平均在任时间,发现易方达公司旗下基金在所有基金公司中位居前列,充分说明了易方达基金管理公司投研团队的稳定性。

  江赛春:07年至今无论是市场换基还是基金本身都发生了较大变化,投资者应及时根据市场环境和基金的变化,调整配置结构。华安优选的投资以自下而上的选股为主,投资风格积极,择时能力还需提升。在行业配置方面,华安优选长期以周期型行业为主,相对偏好价值投资,但是也能够参与市场的热点行业,选股上同样在一线蓝筹和二线蓝筹股之间转换,对成长股涉猎不多。基金较大的规模制约了基金获取超额收益的能力。

  华宝大盘精选

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  资产配置积极 选股能力较强

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  • 基金专家江赛春专栏

  华宝大盘精选基金在股票混合型基金中表现出中风险高收益的特征,与同类基金相比,该基金呈现出积极选股、积极择时的特征,重仓股风格是大盘价值型,适合具有高风险承受能力的投资者长线持有。

  投资要点:

  华宝大盘精选基金通过深入研究大盘股基本面和长期发展前景,注重价值挖掘,精选个股。华宝大盘精选基金主要投资于沪深A 股按照流通市值从大至小排名在前1/3的股票。

  业绩出色:华宝大盘精选基金设立于2008年10月,考察该基金2009年的业绩,净值增长超过90%,在股票型开放式基金中排名前20位。从总风险调整后收益夏普值来看,该基金的排名也非常靠前。说明华宝大盘在注重业绩的同时也对风险较为看重。

  选股能力较强:考察华宝大盘的选股和择时能力,根据Fama归因,2009年,华宝大盘精选基金的净选择回报在所有股票型开放式基金中排名前列,说明华宝大盘精选基金的选股能力较强,与其择时能力相比,选股能力较择时能力更为突出。

  行业配置重估值:根据2009年三季报显示,华宝大盘精选基金的第一大重仓股为金融,金融行业估值较低,相对安全。同时持有较多机械装备和业绩持续向好的医药行业。其中金融行业的配置比例最高,占比超过23%,可见,该基金比较注重估值。寻找具有安全边际的行业。

  资产配置积极:华宝大盘精选基金2009年前三季度仓位呈现递增的趋势,一季度仓位低于股票型开放式基金的平均水平,主要是由于2009年初该基金刚建仓完毕,相对较为谨慎。2009年二季度该基金的仓位仍低于可比基金的平均仓位,这大大降低了三季度市场调整带来的损失,而三季度的仓位显著高于可比基金的平均水平,与四季度市场的上涨同步。整体来看,华宝大盘精选基金积极调仓取得了较好的效果。

  兴业社会责任

  防御兼具进攻 选股是制胜法宝

  兴业社会责任基金在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征,设立以来,兴业社会责任基金的业绩表现一直好于股票型基金的平均水平,适合具有中高风险承受能力的投资者长线持有。

  投资要点:

  兴业社会责任基金自成立以来在投资策略上密切关注流动性的变化和国家宏观政策特别是货币政策和房地产政策的变化情况,采用灵活操作的方式,在正确把握防御和进攻风格的基础上,通过深入研究和精心选股,成功参与了一些主题性的投资机会,并择机兑现了一部分涨幅较大的股票浮盈。

  业绩保持领先:兴业社会责任基金设立于2008年4月30日,剔除三个月的建仓期,兴业社会责任2008年8月1日到2008年12月31日净值增长在股票型开放式基金中排名第17位,2009年更实现了净值翻番,在所有股票型开放式基金中排名第4位。

  选股能力强:根据Fama归因,建仓完毕后,兴业社会责任基金的净选择回报在所有股票型开放式基金中排名第3,也就是说兴业社会责任基金的选股能力相当出色。

  行业配置防御进攻相结合:根据2009年三季报显示,兴业社会责任基金的前四大行业分别为医药、采掘、石化和金融。其中医药行业的配置比例最高,占比超过18%,可见该基金比较注重防御性。同时它也配置了较多周期性行业,整体来看,防御进攻兼具。

  资产配置效果良好:对比市场的涨跌与兴业社会责任基金的仓位,可以发现,2009年二季度兴业社会责任基金的仓位与股票型开放式基金的平均仓位较为接近,提前为三季度市场的调整打下基础。而一季度和三季度的仓位显著高于可比基金的平均水平,与后期市场的上涨同步。虽然兴业社会责任的仓位并未发生很大的变化,但是与平均水平的差异体现出该基金资产配置能力良好。

  (金牛基金追踪)

  华安宝利配置:

影响基金业绩的主要因素将从资产配置转向个股选择,如何选到长跑中的优胜基金。  兼顾股市和债市 中长期表现持续稳定

  天相投顾 闻群

  华安宝利配置基金是华安基金管理有限公司旗下第5只基金,为开放式混合型基金。该基金设立于2004年8月24日,截至2009年末,华安宝利配置基金的资产规模为47.72亿元,份额为43.30亿份。

  华安宝利配置基金是少数注重可转债投资的偏股型基金品种之一,资产配置相对较均衡,注重风险控制的同时进行相对较为灵活的操作,捕捉市场机会。该基金采取双基金经理制,基金经理邓跃辉同时兼任华安策略优选股票基金的基金经理,基金经理沈学峰则具有丰富的固定收益类品种研究和投资管理经验。该基金股票资产配置比例不高。整体来看,该基金中长期表现稳定突出,自2004年设立以来为投资者带来了丰厚的收益,被评为“2008年度同业领先开放式混合型基金”。2009年,华安宝利配置基金依然有持续良好表现。

  投资风格和市场定位:华安宝利配置基金致力于通过挖掘存在于各相关证券子市场以及不同金融工具之间的投资机会,灵活配置资产,并充分提高基金资产的使用效率,在实现基金资产保值的基础上获取更高的投资收益。

  从资产配置范围来看,华安宝利配置基金在限定的资产配置范围内顺应市场进行了相对灵活的配置:2005年4个季度的平均股票资产配置比例为57%,2006年和2007年的平均仓位达到65%左右,2008年的平均仓位为58%,2009年前三季度的平均仓位又上升到65%。

  历史业绩:截至2009年底,华安宝利配置基金自设立以来获得了424.53%的收益,超越同期上证指数280.81个百分点,为投资者创造了高超额收益。2009年,该基金依靠不高的股票仓位依然获得了60.64%的净值增长率,在同业混合型基金中处于前半区,表现依然稳定突出。

  投资建议:作为混合型基金中股票仓位上限较低的品种,华安宝利配置基金风险级别适中。在最新一期天相基金风险评价中,华安宝利配置基金的风险级别为“中风险”。建议具有一定风险承受能力、期望获得中长期稳定收益的投资者关注该基金品种。

  风险提示:作为混合型基金品种,该基金面临着一定的市场系统性风险。该基金不适合风险承受能力低的投资者。

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