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2019-12-24
威廉希尔中文网站而周期股中,  5月21日起的市场反弹

  □本报记者 方红群 深圳报道

  德圣基金研究中心

  《投资者报》记者 岳永明

  2011年头两周,大消费、新兴产业等非周期股有较大幅度的调整,而周期股中,地产股走势相对强劲,金融股时有表现。部分基金经理透露,这段时间小幅加仓了地产、银行等周期类股票,适当减持了高估值的非周期股,更注重行业的均衡配置。不过,他们也不约而同地认为,周期股难有趋势性大行情,中长期仍然更看好非周期股的投资机会。

  金融地产等权重股带动股指反弹

  4月中旬以来大盘的快速下跌,远远超出了大部分基金经理的预料。

威廉希尔中文网站 ,  顺应估值回归

  本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激,股指在金融股的带动下,有一定幅度的反弹。本周随着海外市场,尤其是美股反弹以及上海同业拆借利率下跌影响,A股在周3之前保持弱市震荡反弹局面。而在周4金融股的带动下,大盘大涨近3%,因而结束了连续几周中小盘强势风格局面。行业上,全周银行地产等周期行业涨幅明显大于医药消费等行业。风格上,本周市场成长股持续强势局面间歇结束,大盘风格领先局面,而中小盘风格指数涨幅明显低于中大盘指数。

  “一个月跌500点,这太不正常了。”一位没来得及调仓的管理百亿资金的基金经理有些恼火地说。

  进入2011年,上证指数走势颇为“踌躇”,而被视为市场风向标的地产板块却表现强势,金融股在市场下跌中则较为抗跌,不时地表现一下活跃市场气氛。2010年被市场普遍看好的医药、食品等大消费类板块和电子信息等新兴产业股票却有较大幅度下跌。WIND统计数据显示,1月4日到14日,申万行业分类中,房地产板块以5.35%的涨幅位居第一位,金融服务以1.17%的涨幅位居第三,而电子元器件、医药生物、食品饮料板块跌幅分别为6.47%、4.84%和4.01%。

  在基金方面,本周基础市场有所上涨,各类型基金指数也出现一定反弹。

威廉希尔中文网站而周期股中,  5月21日起的市场反弹。  5月21日起的市场反弹,有诸多报道说公募基金公司在加仓,《投资者报》记者向20位基金经理了解,他们只是做做波段。他们并不认为市场中短期有多大机会,而股指上升,也仅是迅速超跌后的反弹,并非反转。

  对于市场的这种变化,多数基金经理在接受中国证券报记者采访时表示,这是对2010年板块估值巨大差异的纠偏。“目前下跌的这些品种基本上都是去年涨幅较大、估值过高的品种。在整体弱势的情况下,它们出现这种较大幅度的调整,是对高估值风险的一种释放。而银行、地产等周期股,去年由于各种利空因素,表现受到压制,估值也比较低,确实也存在估值修复的需要。”大成创新成长基金经理倪明说。

  下半年行情如何演绎,基金观点仍存分歧

  很多基金经理态度悲观,谈及股市走向,表示根本看不清。市场最近对房地产是否征收物业税的敏感反应,让他们有了一个共识:“现在就是个典型的政策市,股市涨多少、跌多少,政策说了算。”

  顺应周期和非周期股各自的估值回归趋势,适时适量调整持仓结构成为近期不少基金经理的选择。倪明透露,近期在操作策略上,他更注重对行业的均衡配置,并且可能成为大成创新成长今年全年的配置方向。

  本周市场消息面相对平淡,其中穆迪下调日本主权评级,拖累整个亚太市场出现较大跌幅,而备受关注的美股周三前则大幅反弹,美国经济数据走弱,刺激市场对QE3出台期望上升,利空反成利好。国内周三前表现相对平稳,而周四受银行股估值优势、半年报出台显示银行股30%的业绩增长形成行业利好,金融股出现较大反弹,但能否持续,仍需观察。而对于后市如何发展,各大基金也发表了自己的看法。

  对银行和地产股,大部分基金经理认为,“没有机会,所谓机会仅是超跌反弹的交易性机会。”经过本轮大跌,很多基金公司看好新兴产业、医药行业机会。

  “近期我们在做的就是调整去年的持仓结构。一是卖出了一些非周期股,买进了少量银行、地产等估值比较低的权重股。二是在非周期股内部也进行了优化调整,卖出了我们认为质地不够好的股票。对于我们看好的部分消费类、新兴产业股,我们反而趁低价买入了一些。”深圳一位基金经理告诉记者。

  华夏大盘和华夏策略基金经理王亚伟的观点相对谨慎,股市面临的宏观环境和资金环境仍偏紧,难以出现整体性投资机会。王亚伟先生指出,下半年随着政策叠加效应的显现,CPI有望见顶回落,但幅度有限,宏观调控政策难以实质性放松。

  只是超跌反弹

  非周期股仍受青睐

  摩根华鑫基金观点也较为谨慎,对于目前的市场形势概括为,通货膨胀的潮水尚未退去,增长放缓的担忧叠加袭来。认为考虑到估值层面实际已经反映了经济正常回落的情况,估值继续下行的空间有限,目前由于政策和资金面紧张仍然不时扰动市场,因此预计短期市场将维持底部弱势震荡的格局。他们认为,CPI同比在8月份有所回落值得期待,但通胀的潮水毕竟仍在高位。欧美经济数据低于预期,加剧了国内经济快速回落的担忧。鉴于短期外围冲击剧烈,投资者关于国内经济增长的判断偏向悲观,目前仍然维持三季度经济筑底的判断。

  对于最近的行情,基金经理普遍认为是超跌后的反弹。

  虽然基金经理透露近期增配了周期股,但接受记者采访的基金经理也较为一致地表示,中长期仍然更为看好大消费、新兴产业领域的投资机会。

  嘉实策略增长基金经理邵建则稍偏乐观,认为在付出了经济增速有所下滑和市场流动性低迷的代价后,持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效,通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面,政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松,经济增速有望见底回升。由此,政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。三季度A股市场整体氛围较二季度有所好转。

  “反弹不会很高。前期周期性行业跌多了,需要一个反弹,但这一定不是反转。新兴产业也跌得很多,被市场错杀的股票需要修复。”上海一位基金经理说。

  对通胀的担忧和政策调控的预期是基金经理不看好周期股的主要原因。“在国家大力抑制房价和通胀的背景下,地产、银行板块势必会受到持续的压制,创造超额收益的空间不大。与此相对的是,消费行业和新兴产业符合国家经济结构调整的方向,受到国家政策的积极扶持,未来的成长空间更广阔。所以,中长期我们还是会重点关注医药、消费和战略性新兴产业股。”一位基金经理表示。

  结构性行情下,成长股获较多关注

  从大背景来看,国内经济处于转型时期,旧有的依靠固定资产投资、出口模式要转向消费模式;传统行业要转向低碳、节能环保等新兴行业。

  信达澳银中小盘基金经理曾国富也判断,在通胀水平下降之前,抑制通胀的措施还将继续,一季度出台多项政策控制通胀的可能性非常大。在这种背景下,事实上,当前市场看好的银行、地产,在一季度较难出现大的投资机会。就全年而言,预计银行、地产等强周期板块也只有在政策空档期和政策放松期才能出现短期的估值修复行情。“未来,消费、新兴产业等非周期行业,我们会用战略投资的态度来投资,注重自下而上地精选个股,而周期性股票则会择机少量配置。”曾国富说。

  在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下,市场短期仍将维持震荡局面,但下跌空间也相对有限。就风格而言,本周虽有周期风格短期强势,但持续性仍需跟踪,而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地,结构性投资机会显现。而在多数基金看来,结构性行情下,成长股值得重点关注。

  “这不会一蹴而就,过程之艰难,制约市场的上涨空间。在这个阶段里,市场不愿意给金融、地产等传统行业高估值,这些板块跌多了,有反弹要求。”深圳一家大型基金公司基金经理说。

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  汇添富策略基金表示,下半年市场仍将以结构性机会为主。中长期看好食品饮料、医药、百货等大消费类行业中的优质公司。此外,看好通胀背景下资源类公司的投资机会。低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。建信核心精选基金则指出,在经历上半年的结构分化后,业绩得到确认、增长预期得到确认的中小盘股将有可能重新成为市场热点,未来操作结构上将偏向消费成长股。

  同时,在他看来,创业板、中小板等中小市值股票,尤其是市场青睐的节能环保、低碳板块、医药等板块,当前的估值偏高。业绩上,部分公司增长比较好,但是难有整个行业的业绩增长。

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  华夏收入股票基金指出,下半年经济增速进一步下滑的可能性较小,物价仍将是困扰行情修复的核心问题。在投资策略上,将重点关注几个板块:第一,持续受益于产业升级的高端装备行业;第二,受益于居民收入增长的白酒、休闲服装、家纺、家电等品牌消费行业;第三,前期可能被误杀的高成长个股;第四,将充分利用经济的波动对周期性股票进行适当操作。华夏复兴股票基金也表示,在局部性结构性行情中,看好消费板块中的食品、医药、商业等行业;此外,军工、水利等主题投资可能较为活跃;再者,周期股、金融股在通胀压力缓解后可能会获得更多的相对收益。

  就像当年互联网泡沫时期的互联网企业一样,新兴产业成长快,但大部分公司成长不稳定,特别是新能源行业,才刚刚起步。“市场有很多缺乏理性的资金追捧,其整体业绩不能匹配当前股价,当这些行业股价被炒高的时候,就面临回调压力。”

  大成基金周建春指出,未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映,市场整体估值水平较低,指数下跌空间有限,但是短期政策方向也难以出现逆转,预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。大成基金周建春表示,在资产配置上,将继续保持较高股票仓位;在行业配置上关注三个方面:一是受益于保障房建设的工程机械和水泥等行业,二是受益于产业结构调整的消费和新兴产业,三是长期看好资源品的投资价值。

  “市场没有趋势性的大机会,有的是业绩增长超预期的一些股票的小机会。”一位基金经理说。

  短期延续震荡,关注选股能力出色的基金产品

  5月22日,有媒体报道发改委未来三年不收房产税。在此影响下,股指连涨两天;5月25日,发改委对上述说法辟谣,当天股市下跌1.9%。

  本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激,股指在金融股的带动下,持续一定幅度的反弹。但在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下,市场短期仍将维持震荡局面,但下跌空间也相对有限。就风格而言,本周虽有周期风格短期强势,但持续性仍需跟踪,而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地,结构性投资机会显现,而结构性行情下,成长股值得重点关注。

  在一位管理资产规模百亿的基金经理眼里,当前弱市中,市场对政策很敏感,在这种典型的政策市里,不确定性很大,市场并不看估值高低。

  基于以上对市场环境的分析判断,我们认为三类风格的基金值得配置:一是对政策和市场变化高度敏感,同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力,通过积极的组合调整来应对市场波动;二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金;三是风格和行业配置相对均衡,而自下而上选股能力突出的基金,在中长期有望保持相对稳定的业绩。

  “你根本不知道政策会怎样,股市上涨还是下跌,涨多少跌多少,还得看政策的脸色,这样的市场,我们是无能为力的。”上述基金经理说。

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  “谁能知道往哪里跌?关键还要取决于政策是紧还是松,”上述上海基金经理告诉记者。

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  • 基金专家江赛春专栏

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  “反弹结束后,可能还会继续调,但下跌的空间可能不会非常大,因为强周期行业反弹结束后,其估值不是特别离谱。关键是,大家确实担心强周期性行业三季度以后行业景气度会发生很大变化。”一位基金经理说。

  冷淡银行地产

  银行、地产等大盘蓝筹股的涨跌直接决定着大盘的走向,但公募基金对这两个行业的态度却很冷淡。

  最近,北京一位基金经理私下对《投资者报》记者说:“我们公司不看好房地产”。

  “房地产的问题不是估值问题,而是市场发展模式走到了尽头。当前房地产的发展方式,对中国经济冲击很大,所以,是转型的时候了,政府也意识到了这一点。”这位基金经理说,“在此背景下,估值不是最关键的问题。不过,如果跌得太多,还是有交易性机会。”

  “说难听一点,现在去研究房地产行业已经没什么意思了,因为这里没有超额收益。”上海一位基金经理在电话一头告诉记者,“我现在就拿了一些医药股,银行、地产股碰也不碰。”

  对于银行和地产股今年以来的低估值,公募基金中目前有一种比较一致的看法:“市场持续给某个行业高估值或低估值,肯定有道理,在这一点上,市场往往是对的。”

  “对于金融、地产等传统行业,市场预期未来的行业景气度不会进一步上升,甚至一些产能过剩的行业还会下滑,所以,这些行业估值有天花板,”上述深圳基金经理说,“虽然2010年前两个季度,甚至三季度,有些行业景气度还会不错,但是市场不愿意给高估值。”

  淘金新兴产业

  在银行、地产等周期类行业持续被市场冷落时,一些基金经理把希望寄托于新兴产业,并表示研究个股是当前的工作核心。但这对规模较大的基金而言,显然有些困难。

  一位重仓金融股的基金经理最近有些熬不住了,4月中旬大跌前,该基金经理告诉记者,金融股估值很低了,在中小盘股估值过高的情况下,持有金融股会比较安全。然而,经过这轮大跌后,他有些无奈,“只能割肉减仓”。

  因为基金规模较大,仅凭选个股,对净值的贡献有限,“也没办法,除了选择一些医药、消费类股票外,只能熬着。”

  在震荡市中,考验基金经理和基金公司的是个股研究能力。根据《投资者报》记者了解,有基金公司把房地产行业研究员调去研究TMT等新兴产业。

  “我们公司今年的核心资产是医药、消费服务以及低碳为代表的新兴产业。”一位基金经理说,“在这些板块里,我们寻找成长性比较确定的有望超预期的个股,然后就拿着。”

  泰达宏利稳定基金经理焦云对《投资者报》记者说:“目前部分行业显示出中长期投资价值。中长期相对看好与人口红利相关的行业,包括品牌消费、医药等。”

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