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2020-01-24
央行继续暂停逆回购操作,央行公开市场开展1600亿元7天期逆回购操作

中新经纬客户端12月17日电 17日,央行公开市场开展1600亿元7天期逆回购操作,当日无逆回购到期,实现净投放1600亿元。央行表示:“为对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕。”

11月26日,央行继续暂停逆回购操作,这已是连续22日暂停,创下2016年初央行宣布公开市场操作每个工作日均可进行以来的暂停记录。

时隔36个工作日重启逆回购后 央行连续3天进行公开市场操作

自10月26日以来,央行已连续36个交易日暂停逆回购操作,刷新连停纪录。

一位农商行交易员称,连续暂停操作主要是当前银行间市场流动性较为宽松;另外近期也没什么逆回购到期。Wind数据显示,11月份,除了1日有1000亿逆回购到期外,再无逆回购到期。

央行本周累计投放流动性4000亿元

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市场分析人士认为,本轮暂停的实质是“缩短放长”,在避免短端利率过低的同时稳杠杆。不过有部分市场人士担忧,持续暂停公开市场操作是否意味着货币政策取向发生变化。

本报讯央行昨日下午发布消息称,进一步增加流动性投放,市场流动性合理充裕。央行称,昨日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元,本周以来已累计投放4000亿元,保持了市场流动性合理充裕,银行体系流动性总量上升,市场利率走势平稳,今日DR007加权平均利率为2.67%,比前日下降2个基点。

资料图:央行。

交通银行首席经济学家连平称,央行暂停公开市场操作不是收紧的迹象,当前货币政策基调仍是稳健中性,流动性合理充裕,只是在年底财政资金带来较多流动性或工具选择上可能有些考虑。整体来看,未来一是流动性仍会合理充裕,二是信贷投放增速可能短期走高。

昨日上午,为维护银行体系流动性合理充裕,央行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作。其中7天期限400亿元,14天期限200亿元,利率仍然保持不变,鉴于当日无逆回购到期,央行实现600亿元流动性净投放。这已是央行连续第三日净投放。

直至上周五,央行对当日到期的2860亿元中期借贷便利进行了等额续作。分析认为,11月以来,银行体系流动性总体保持合理充裕,市场资金面持续宽松是央行迟迟“按兵不动”的原因。

威廉希尔中文网站 ,多位接受受访人士认为,未来央行降准可能性较大,而降息可能性较小。

本周一即12月17日,央行时隔36个工作日重启逆回购操作,净投放1600亿。18日,央行开展1800亿元逆回购操作,当日实现净投放1800亿元。

由于央行一个月未开展公开市场操作,“降准”预期渐渐升温,随着美联储加息时点渐近,未来货币政策如何也引发关注。

民生银行首席研究员温彬称,短期内利率不会调整,特别是基准利率。“一方面中美贸易摩擦走向及美联储12月加息对汇率的影响等,还要进一步观察;另一方面目前国内通胀水平相对温和,预计利率的变化至少是明年一季度以后。”

由于前日市场资金面仍然趋紧,有市场人士已预期到昨日央行会再次开展逆回购操作。他们认为,目前是否开展公开市场操作都属于技术性微调,主要为了熨平跨年资金面波动,未来央行会继续维持中性适度的货币环境,以疏通货币传导机制。

央行行长易纲近日公开表示,当前中国经济处于下行周期,需要一个相对宽松的货币条件,但宽松的货币条件必须考虑外部均衡,也不能太宽松,因为如果太宽松,利率太低,会影响汇率,要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。

资金面延续宽松趋势

中信固收团队认为,年底较大规模资金到期可能进一步加大资金面的波动,本次央行重启逆回购操作将是年底流动性安排的序幕,央行大概率在12月24日再开展流动性净投放对冲逆回购到期影响,完成资金面稳定安全跨年。

联讯证券分析师康崇利表示,当前货币政策的核心不在数量投放而在于利率传导,央行更倾向于优化流动性结构。逆回购操作通常用于解决短期的资金问题,短期宽松的资金也容易流入房地产和融资平台而不是实体经济,所以央行可能此次暂停逆回购操作是在观望市场数日后选择进行降准,为市场提供长期流动性,以达到更好支持实体经济的目的。

临近月末财政支出增加,可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响,11月26日央行不开展逆回购操作。当日无逆回购到期,有3月库存现金定存回笼1000亿。

华泰证券首席宏观分析师李超认为,今年年底仍有降准概率,预计明年还有3-4次降准。他同时认为,短期难见降息,明年年中附近才可能有降息,且预计央行将调整政策利率,而非基准利率,未来“两轨并一轨”的趋势较为明确,大概率不会调整基准利率。

“虽然年内央行已四度降准,但准备金率仍存在较大下调空间。可以预见,货币政策进一步放松,对股市将形成一定的支撑。”康崇利称。

这已是央行持续第22日暂停逆回购,不过由于到期资金规模较少,资金面仍旧延续宽松态势。“今天入了7天、14天的跨月资金,利率都在2.6%左右,比较容易拿到资金。”前述农商行交易员称,“感觉大行都在出钱,超额储备金率也没上去,但市场资金一直比较松,可能因为风险偏好下降了。”

华泰证券认为,今年年底仍有降准概率的判断,预计明年还有3-4次降准。但认为短期难见降息,明年年中附近才可能有降息,且预计央行将调整政策利率,而非基准利率,未来“两轨合一轨”的趋势较为明确,大概率不会调整基准利率。

据记者了解,今年以来,流动性整体保持了合理充裕,不过由于货币政策传导面临阻碍,部分时点出现了政策利率与市场利率倒挂。如7月5日,DR007跌至2.51%低于7天逆回购利率2.55%。此前,有消息称央行通过正回购回笼流动性。

此次央行开展的是7天期逆回购操作,下周即将到期。中国证券报报道称,下周财政支出可能已逐步到位;此举可以在财政支出加大前,填补短期流动性供给缺口,与年底财政支出高峰期形成有序衔接,确保年底流动性总体稳定。

因此创纪录的持续暂停逆回购就不难理解,毕竟逆回购是向银行间市场投放流动性,而当前市场流动性已较为充裕。“今年以来,央行通过4次降准释放基础货币,同时配合公开市场操作保持了流动性充裕和市场利率回落。年底财政支出力度加大,流动性仍比较充裕,所以央行暂停逆回购。”温彬称。

国盛证券研究所固收组负责人刘郁认为,央行持续不开展逆回购操作的原因,可能在于10月央行进行“正回购”操作,而正回购资金11月到期会释放流动性,释放资金量与往常税期净投放量相差不多。

中信证券首席固收分析师明明认为,本轮暂停逆回购的实质是“缩短放长”,期限拉长有利于维持利率水平低位运行,与2016年的去杠杆不同,本轮缩短放长是为了在避免短端利率过低的同时稳杠杆。

由于逆回购通常期限较短,持续地暂停也让未来到期的逆回购资金更少。Wind数据显示,目前至年底已不再有逆回购到期,只有1200亿国库现金定存和4735亿MLF到期。“逆回购资金都是7天、14天,20多天不投放后,自然也没什么资金到期了。”前述交易员称。

明明认为,央行此轮“加强版”的缩短放长操作仍将持续,但熨平短端利率波动也意味着资金利率存在底部,长端利率则在经济下行压力加大和融资需求降低的约束下难有上行的空间。

未来降准可期

“降准既有空间,也有必要。”温彬认为。

一方面降准可以弥补外汇占款带来的基础货币投放压力,当前外汇占款已经连续3个月负增长;另一方面降准可以与MLF置换,用长期资金替换短期有成本资金,降低金融机构融资成本,可以更好地引导金融机构服务实体经济。操作时点可能是今年底或明年初。

虽然年内央行已四度降准,但准备金率仍存在较大下调空间。以大型存款类金融机构为例,自2011年以来,准备金率从21.5%的高位降至目前的14.5%,不过仍旧大幅高于6%的低点。在1999年至2003年的较长一段时间内,存款准备金率为6%。

“降准存在可能,因为政策目标是营造合理充裕的流动性,加上国际收支与过去趋势不同,外汇占款导致的货币投放格局也与过去相反。在此情况下,未来准备金率有逐步下调的可能。”连平称。

他对表示,未来降低存贷款基准利率可能性不大,因为对人民币汇率会产生较大影响,如果美联储进一步加息,中美之间的利差可能更小。当前,避免人民币出现进一步贬值是十分重要的政策目标。

Wind数据显示,中美一年期国债利差已出现倒挂。11月23日,中债国债到期收益率为2.51%,美国国债收益率为2.67%;同时中美10年期国债利差也已收窄至34个BP。

“12月份,公开市场操作利率可能不会跟随美联储调整,应该仍是基于中国经济自身运行状况考虑,还会保持平稳。政策操作利率将保持不变。”温彬认为。