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2019-12-24
刘清涛先生持有公司股份34万股,艾瑞咨询显示2016年第三方支付交易规模预计达到57万亿

投资要点:

收单行业迎来升级,预计交易流水增长超出市场预期。国通星驿2016年交易流水达到3000亿同比2015年1200亿实现了快速增长,但是第三方支付全年总交易流水预计为56万亿流水,公司流水仅占0.53%。根据艾瑞咨询关于收单市场的预测,随着扫码付的崛起2017年第三方支付市场交易规模达到70万亿元。新大陆半年报披露公司今年上半年交易流水为3700亿,自2016年10月以来每月流水均保持快速增长,5月份交易流水排名全国第8。假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长,预计8月份月度流水接近750亿元,12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广,预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元,仅占全市场的1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算,收单业务9000亿交易流水对应全年净利润3.15亿元。流水的快速增长来自于真实商户的提升。新大陆定增计划2019年推广216万台智能POS,假设2017-2019年每年平均推广70万台,将对整个收单流水产生巨大作用。

投资要点:

    战略性投资民德带来巨大回报。2015年新大陆使用自有资金3677万元增资深圳明德,民德电子挂牌上市后,新大陆持有其445.5万股股份,占该公司发行后总股本的7.425%。公司对该股权投资仍按可供出售金融资产核算,但计量方式将从按历史成本计量改为按公允价值计量,公允价值变动计入所有者权益,不影响当期损益。与明德电子的业务相似上市公司优博迅2017年5月23日公司市值达到76.1亿元。

威廉希尔中文网站 ,    “星POS”商户服务平台进入全面推广期。平台向商户推广互联网商户贷款,网商小贷基于线上商户数据,采用自动和人工组合相结合的方式,快速评估商户信用情况并向商户放贷。

    事件:2017年7月8日新大陆公告总经理刘清涛先生因个人原因申请辞去公司总经理职务,其辞职后不再担任公司其他职务。

    智能POS行业迎来爆发式增长时期。根据艾瑞咨询的报告显示,2014年3月智能POS产品推出,2015年销量开始快速增长,2016年随着移动支付在用户和交易金额占比不断提升以及刷卡费率的调整,进一步刺激了商户对拥有更多功能的智能POS采购。智能POS除了能实现商家与消费者互动,还能实现对收单业务的升级将不同产业链进行整合,满足商户的增值业务需求,而智能POS是新大陆自2015年以来重点布局的领域,公司融资项目将在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标。

    消费金融团队过往业绩优异,消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务,上半年累计放款额为4.77亿元。预计2017年上半年业务已经通过盈亏平衡点,下半年实现利润贡献,2018年有望迎来利润爆发。消费金融业务打开更大市场空间。2017年8月18日公司以网商金融为着力点,推出星POS小微业主贷款产品,并与恒丰银行上海分行签订战略合作,全速推进线下一站式商户服务平台的战略发展。

    推测前期已完成的小幅减持实际为人才结构优化的先导信号。刘清涛本人持有公司股份45万股,占比为0.045%。2017年6月28日,公司收到刘清涛先生通知,刘清涛先生于 2017年6月28日通过深圳证券交易所集中竞价方式减持其持有的公司股份 11万股,占公司总股本的 0.0117%。本次减持后,刘清涛先生持有公司股份34万股,同时且生承诺在离职后半年内,不转让其持有的公司股份。目前今年减持额度使用完毕后,预计未来新总经理将与创新业务有关。推测来源是,收单和智能pos 运营已经是重大业务增量。

    收单业务保持快速增长。自“96费改”以来,商户加快拥抱扫码付,第三方支付占比显著提升,艾瑞咨询显示2016年第三方支付交易规模预计达到57万亿,在行业整体快速增长的同时积极剔除“二清”业务,2016年公司年报披露12月份交易流水排名上升至第12位,根据整个行业增长以及公司披露排名情况,我们预计国通星驿目前单月流水已达到600亿元。公司铺设的所有POS机均将搭载“星驿付收单系统”,提供银行卡收单服务以及支付宝、微信等其他支付服务。在提供上述综合支付服务时,国通星驿、支付宝、微信将按照交易金额收取一定比例的收单手续费或服务费,公司将按照与支付机构事先约定的比例从收单手续费中获取分润收入。

    公司定增在7月份已获证监会核准批文,短中期业务逐渐清晰。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长,中期发力消费金融,长期实现商户线下服务一站式平台。公司以智能POS为基础覆盖近216万那商户,以星POS服务平台为提供给商户及C端客户全渠道支付、金融贷款、会员管护一站式服务。2017年至2019年公司将彻底改变原有业务占比,根据我们的预测2018年收单、消费金融及商户运营贡献利润为5.5亿元占整个利润的61%,房地产业务2018年将终止预计贡献5000万元,占整个利润的5.5%。

    支付硬件领军走向商户服务运维网络,收单利润是第一次利润验证,体现在2016年四季度到2017年一季度。2014年新大陆提出向服务运维转型的全新战略,2015年补进核心收单牌照公司国通星驿, 2016年国通星驿业务规模迅速增长,全年总交易流水达到3000亿元左右,12月份交易流水排名上升至第 12位,目前星驿服覆盖商户接近70万家。收单业务快速增长对业绩提供强有力支撑,新大陆2016年净利润同比增长38%,2017年一季度净利润同比增长207%! 预计公司单月流水自去年底至今始终保持稳定增长,收单业务2017年快速增长可期。

    维持“买入”评级和盈利预测。1)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。

    维持“买入”评级和盈利预测。考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,随着定增通过智能POS推广开启,未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升,我们给予公司长期目标市值305亿元。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元,2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.73/0.96/1.32元,对应2018年24倍维持“买入”评级。

    支付硬件领军走向商户运维网络,收单智能化将是第二次利润验证,预计体现在2017四季度到2019年。2017年线下扫码付的不断普及,支付产业进入全面升的阶段。目前智能POS在中、高端商户已经开始出现大规模替代传统POS 的现象。2014年智能POS 产品概念推出,2015年实现10万台左右销量,2016年市场销量达到约100万台,2017年预计市场销量达到300万台,根据央行发布的数据截至2016年末全国联网POS 机具达到2453万台,我们预计未来三年智能POS 销售将会持续收益线下替换和新增商户。公司目前已经具备了智能POS 的生产、维护、运维以及开展商户增值服务的能力,配合定增项目,未来致力于覆盖300万家商户。若新大陆智能pos 运营顺利, 收单、消费金融、信息化运营均各自可依赖pos 网络收取运营费用。我们预计百万级别智能pos 商户网络对应12亿元毛利。

    维持买入评级和盈利预测。1)随着智能化的普及,我们预计线下支付终端替代空间巨大,而新大陆目前业务均是向智能POS 运维推进,我们预计新任高管有可能具备相关背景。2)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS 为0.73/0.90/1.18元,对应2017年31倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。3)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。

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