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2019-12-24
市场的有效性不断增强,市场围绕周期与成长股的估值修复而博弈

  金牛评委特约专栏

   德圣基金研究中心

  □海通证券金融产品研究中心 王广国

  □海通证券 娄静

  强势风格基金难持续警惕单一风格和过偏结构基金的风险

  房地产政策调控加码、央行启动正回购以及美国退出量化宽松的政策的预期打破了2月政策面的平静,政策面的变化使得投资者预期也随之发生变化,市场在经历持续上涨后大幅调整。目前属于等待基本面确认阶段,按照海通证券“以人为本”的选基理念,重点关注三类风格基金经理管理的基金:逆向投资的基金经理一般对估值和成长要求较高,买入的板块安全边际相对较高,而且介入时机较早,能够在市场风格转变时以逸待劳。风险在于左侧介入过早,前期会有压力期;自下而上挖掘成长股、注重个股的业绩确定性的基金经理;行业配置相对均衡、选股注重个股质地的基金经理。

  基金是委托理财,所以,选择一个优秀的基金管理团队非常重要。优秀的基金管理团队不仅需要优秀的基金经理,还需要基金公司提供良好的投研平台和融洽的沟通机制、严谨的投资流程和风险控制制度。特别是随着资本市场的不断发展,上市公司不断增加,市场的有效性不断增强,获得超额收益的难度也在不断加大,基金经理对团队实力的依赖性将越来越强。这一点在2010年得到了较好的印证,如大成基金、信诚基金、华商基金以及东吴基金,这些基金公司旗下多数基金均表现出色,这说明投研团队发挥了较大的作用,集体协作能力增强的基金公司有助于整体业绩的提升,诞生出色的基金。

  回顾11年以来市场特点,大体可以分为两个阶段:一阶段是一季度通胀因素影响下的周期股估值修复—震荡、成长股的估值下调—反弹行情。市场围绕周期与成长股的估值修复而博弈,但无像09-10年明显的持续性强势风格。第二阶段则是三季度的8月以来,美欧债务危机和通胀共同影响下,A股整体弱势震荡行情。市场围绕美国乃至世界经济增速放缓、国内经济转型预期的不确定性博弈,A股估值再度接近历史底部区间,中期投资价值或再现。

  国富中小盘

  我们统计了拥有3只以上主动股票混合型基金的基金公司业绩差异的平均值,从数据来看,除了2008年大幅下跌的市场以外,2006年至今,业绩位于前30%的基金公司旗下基金业绩的差异均低于全部基金公司的平均水平,这说明整体业绩好的基金公司旗下基金业绩的差异也较小。特别是2009年和2010年,业绩前30%基金公司旗下基金业绩差异较所有公司平均水平的减少幅度更加明显,反映出基金公司整体投资管理能力对单个基金业绩的促进作用非常明显。(见下表)

  基于这一市场线索的变化,基金业绩也呈现明显的波动。而在目前市场下,前期市场下基金选择的标准显然已难适应下阶段的投资。最为突出的特点,如果说1季度周期股强势塑造了蓝筹风格基金的强势的话, 2季度以来成长型风格基金的反弹以及蓝筹强势风格基金的陨落则证明:

  国富中小盘成立于2010年11月23日,在海通基金分类中属于股票型基金,股票投资比例为80%-95%,适合具有较高风险承受能力的投资者。主要投资于较高成长性和良好基本面的中小盘股票。截至2012年12月31日规模为18.63亿元。

  展望2011年,市场很难再现全局性的上涨或者下跌,此时基金的主动管理能力将发挥较大的作用。而伴随A股市场的不断扩大,业绩出色的基金对集体协作能力和投研团队的依赖将不断增强。因此,投资者在选择基金的时候,不能完全孤立地看单个基金或者单个基金经理的业绩,还要看该基金所在基金公司团队的整体业绩,基金公司整体业绩都好的基金未来业绩的稳定性会更强。此外,从历史经验来看,在震荡的市场中选股能力对基金收益的影响最大。因此,除了考虑单个基金及管理公司整体业绩之外,投资者还要重点考察基金管理人的选股能力。而且2011年的市场,风格的切换不可避免,因此,优先选择那些规模相对较小的基金也非常重要。

  其一,风格派操作在11年十分困难,因为没有强势主导线索支持单一风格持续上涨。如1季度强势的长城品牌、南方隆元、南方盛元等基金(表1)。

  基金经理赵晓东坚持从估值安全性出发的逆向投资理念,通过调整行业结构获得超额收益。选股注重估值安全边际,围绕公司成长确定性、公司的核心竞争力以及业绩可持续性选择投资标的。大类资产配置淡化择时,基金经理业绩优秀。

  从投资时机来看,虽然目前市场短期内仍处于弱势震荡之中,但市场离底部不远,底部的具体点位很难判断,因此,建议投资者可以在2800点以下区域内分步建仓股票混合型开放式基金,分批买入有利于控制风险,降低建仓成本。对于波动较大的交易型基金,建议投资者等市场趋势明朗后,再顺势而为。从投资风格来看,市场大小盘股的风格转换是一个争议最大的话题,大盘蓝筹股受政府调结构政策影响持续走低,但估值已经严重低估,而中小盘股估值受益于政府政策的大力扶持持续上涨,但目前估值已处于历史较高水平。短期来看,风格转换随时可能出现,并且近期已经有转换的迹象,但风格转换很可能是阶段性的,启动时间和持续时间都难以预测。基于这种判断,我们建议投资者在选择基金时,可以考虑投资风格较为均衡的基金,或者对业绩良好的不同风格的基金进行搭配。

  表1.一季度业绩前列主动基金近期业绩表现

  基金经理业绩优秀,业绩持续性好:现任基金经理赵晓东目前管理国富中小盘和国富沪深300两只基金,业绩表现均较优秀,截至2013年2月21日,他管理国富中小盘以来同类基金排名2/217,其中2011年业绩排名30/231,2012年业绩排名4/273。管理的指数增强基金国富沪深300持续获得稳定的超额收益,截至2013年1月底近3年超额收益达11.59%,在所有指数基金中排名首位。

  资料来源:海通证券基金研究中心注:采用变异系数衡量业绩差异,即收益标准差/收益均值

基金名称 基金类型 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 今年以来
博时主题 股票型 -5.31% -12.04% -0.64% -6.52% 13.13% -4.63%
鹏华价值 股票型 -6.32% -9.34% -2.48% -12.47% 10.86% -2.48%
上投优势 偏股混合 -9.40% -12.77% -6.79% -6.03% 4.90% -9.87%
长城品牌 股票型 -9.38% -14.95% -8.02% -24.41% -10.89% -8.09%
南方隆元 股票型 -11.52% -18.88% 1.08% 1.24% -5.50% -8.16%

  从估值安全性出发的逆向投资理念:基金经理赵晓东逆向投资理念特性明显,在对比估值和业绩匹配性后,优选那些业绩较为稳定但估值被严重低估的行业和个股,通过逆向调整行业结构获得超额收益。逆向投资理念使得基金经理往往是在下跌中买进,坚定持有直到被低估的行业和个股的真实价值被市场认可并获得估值修复收益。赵晓东在2012年一季度开始逐步加仓金融行业,到2012年三季度末更是将金融行业增持到38%,逐渐减持消费和成长板块。

  基金公司业绩差异的统计分析

  数据截止日期2011年9月15日

  选股立足业绩可持续的成长股和深度价值:基金经理选股上注重两类:一类是成长股。基金经理在综合考虑了更宽泛的“成长因素”和公司的核心竞争力与业绩可持续性等因素通过长期持有获得了不俗的收益;另一类是“深度价值”。这类个股的特征是估值较低、业绩稳定,多为一些行业龙头的白马股。

  20062007200820092010

  威廉希尔中文网站 ,数据来源:徳圣基金研究中心

  上投新兴动力

  全部基金公司0.1740.1610.1090.2225.934

  其二,过偏配置结构会带来基金业绩较大的风险,无论是偏于机械等周期行业,还是偏于医药等成长行业,因为市场缺乏明显的配置行业机会。同样如以上的超配机械的长城品牌、南方隆元、南方盛元等,超配新兴产业的华商动态等,超配地产的上投优势(表2)等。

  上投摩根新兴动力成立于2011年7月13日,股票主题型基金,不低于80%的股票资产投资新兴产业中的优质股票和传统产业中具备新成长动力的股票。该基金的风险收益特征为高风险、高收益。截至2012年12月31日,规模为6.85亿元。

  业绩差异

  这类基金多数具有以下操作特点,风格较为激进、强调对自上而下的行业配置、仓位保持较高水平,而市场适应能力不强。因而其能在短期强势市场下获取超额收益,但是一旦市场转向则缺乏灵活的应对能力,因而遭遇净值下挫。

  历史业绩显示基金经理具有较强的选股能力,擅长自下而上选股,通过净资产收益率精选优质成长股,持股耐心,换手率较低,长期持有分享成长收益,行业配置围绕新兴产业、适当参与其他行业轮动。该基金成立以来业绩出色。

  业绩前30%基金公司业绩差异0.1600.1600.1260.1690.593

  在这类基金的投资策略上,正确的态度是:1. 阶段性配置博取超额收益;2. 不作核心配置,仅作辅助性配置;3. 警惕长期、短期风险,及时斩仓。这是对于有较多时间关注基金,对市场关注较多的投资者,而对于着眼于中长期投资者,则不宜参与这类基金的投资。

  成立以来业绩位居同类基金首位,2012年表现突出:该基金自成立以来业绩表现出色,基金经理杜猛管理期间(截至2013年2月21日)累计收益27.7%,位居同期股票型基金榜首。在刚刚过去的2012年,该基金通过优选高成长个股以27.73%的收益位居股票型基金第三位,为投资者带来丰厚的超额收益。该基金属于新兴产业主题基金,阶段业绩或将具有一定的波动性。

  减少幅度-8.05%-0.62%15.60%-23.87%-90.01%

  表2.11年2季报显示行业超配较重的基金列表

  基金经理选股能力强,耐心持有高成长个股:基金经理杜猛行业研究沉淀较好,研究行业覆盖面广,选股能力较强,自下而上选股,能从新兴产业众多成长性较好风险也较大的个股中选出优质成长股。首先从净资产收益率考察个股的内生增长能力,然后综合考虑行业发展空间和产品量产、需求前景选出成长性较好且上市以来业绩稳健,规模适中、估值合理的个股。对于优质成长股,基金经理持股耐心,采用长期持有策略。

  上证综指涨幅130.43%96.66%-65.39%79.98%-14.31%

基金代码 基金名称 基金类型 成立日期 超配行业 占净值比例
470006 汇添富医药 股票型 20100921 医药、生物制品 64.61%
110023 易方达医疗保健 股票型 20110128 医药、生物制品 45.12%
360012 光大中小盘 股票型 20100414 信息技术业 59.21%
420001 天弘精选 配置混合 20051008 食品、饮料 30.94%
162006 长城久富 股票型 20070212 食品、饮料 30.21%
110022 易方达消费 股票型 20100820 食品、饮料 34.81%
450009 国海中小盘 股票型 20101123 批发和零售贸易 30.12%
161606 融通景气 偏股混合 20040429 金属、非金属 31.10%
270007 广发大盘 偏股混合 20070613 金属、非金属 41.93%
217010 招商大盘蓝筹 股票型 20080619 金属、非金属 31.01%
161611 融通内需 股票型 20090422 金属、非金属 37.87%
519180 万家上证180 指数基金 20030315 金融、保险业 34.76%
360001 光大量化 股票型 20040827 金融、保险业 32.10%
400001 东方龙 配置混合 20041125 金融、保险业 33.63%
200008 长城品牌 股票型 20070806 金融、保险业 47.74%
400007 东方成长 股票型 20080603 金融、保险业 31.13%
310398 申万沪深300 指数基金 20100211 金融、保险业 44.55%
200001 长城久恒 偏股混合 20031031 机械、设备、仪表 48.80%
90003 大成稳健 偏股混合 20040603 机械、设备、仪表 34.84%
290002 泰信策略 偏股混合 20040628 机械、设备、仪表 31.39%
590001 中邮优选 股票型 20060928 机械、设备、仪表 37.85%
590002 中邮成长 股票型 20070817 机械、设备、仪表 32.89%
202007 南方隆元 股票型 20071109 机械、设备、仪表 43.47%
202009 南方盛元 股票型 20080321 机械、设备、仪表 35.46%
160613 鹏华创新 股票型 20081010 机械、设备、仪表 49.14%
200010 长城双动力 股票型 20090115 机械、设备、仪表 56.79%
290006 泰信蓝筹 股票型 20090422 机械、设备、仪表 35.11%
375010 上投优势 偏股混合 20040915 房地产业 44.35%
100022 富国天瑞 偏股混合 20050405 房地产业 33.23%
161903 万家公用 股票型 20050715 采掘业 51.25%
580003 东吴行业 股票型 20080423 采掘业 37.06%

  行业配置围绕新兴产业,适当参与行业轮动:新兴产业主题基金投资范围限定和基金经理丰富的新兴产业行业研究经验使得该基金行业分布相对集中在电子、医药生物、机械设备、信息技术等上。同时,该基金也用20%左右资产把握行业轮动,进行波段操作,如该基金在金融行业几乎一直没有配置,但2012年末在金融行业的配比达到6.52%,较好分享了该行业反弹收益。

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  数据截止日期2011年6月30日

  汇添富价值精选

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  投资提示:此表主要提示投资者注意过偏结构的风险,部分基金会有短期表现,中长期业绩较难持续。

  汇添富价值精选成立于2009年1月23日,为股票型基金,主要投资价值相对低估的优质公司股票,最新海通基金评级中获得五星级评级。截至2012年12月30日,规模为30.47亿元。该基金适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  基金经理陈晓翔投资管理能力突出,行业配置均衡,对周期行业波段操作博取短期收益,善于从风险收益匹配和基本面出发选择治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。基金业绩持续性好,中长期业绩良好。

  均衡、选股能力和灵活策略成下阶段制胜策略

  业绩持续性好,中长期业绩出色:该基金自成立至2009年1月23日,一直有陈晓翔担任基金经理,截至2013年2月21日,累计收益82.94%,在同期136只基金中排名第7。基金成立以来经历了牛、熊、震荡等各类市场,但各个年度都保持了同类基金前1/3的业绩,业绩持续性较好。海通证券涨跌风格箱显示,该基金在上涨市、震荡市场和下跌市场中都能取得中等偏上收益;成长价值方面,该基金在平衡、成长和价值市场也均有优于同类型基金的表现;同时,收益风险及收益稳定性风格箱显示基金相对同类基金表现出高收益中风险且排名稳定性强的特点。

  就目前双重因素影响下市场运行而言,我们基本的判断为:短期低位震荡,长期则是建仓良机,尤其对于国内政策受益型行业和个股会存在结构性机会,而只有灵活操作、敏感的政策和宏观判断是下一步的投资决胜关键。

  风险收益匹配和基本面出发选股,行业配置均衡:基金经理陈晓翔在选股上要求个股的风险收益匹配。从基本面出发,尤其看重公司的管理层和治理结构,综合从这两方面出发选出治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。该基金行业配置较为均衡,但在周期性行业趋势机会确定时会进行波段操作,博取短期收益,该基金持股较为分散体现了基金经理积极选股的特征。基金较少择时,自2011年以来就保持较高股票仓位。

  基于这一基本判断,下半年基金投资可关注以下三类基金进行重点配置。

  基金公司投研人员稳定,注重选股:汇添富基金管理公司投研团队稳定,旗下基金经理流动较小,投研团队注重选股,公司股票投资能力在最新一期海通证券基金公司评级中获得五星级评级。

  第一。震荡市选股派或战胜配置型基金

  交银成长

    与以上判断相适应,震荡弱市下配置型基金较难有出色表现,而自下而上的选股型基金则会占优势。从2季度以来的市场观察来看,虽然市场并无明显的强势风格,但是个股走势明显异于大盘,且基金来自个股的收益贡献明显增多。具体到基金而言,如今年表现持续强势的富国系、兴全系、上升迅速的兴业系等旗下基金业绩整体较佳,部分选股能力强的基金更为出色。富国天惠、兴业全球、新华成长属于此类基金。

  交银成长成立于2006年10月23日,类型为股票型基金,主要投资于经过严格的品质筛选且具有良好成长性的上市公司,海通基金评级为五星级。截至2012年底规模为71.92亿元,该基金适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

  第二。灵活投资助力基金参与结构性机会

  基金经理投资能力较强,投资视野较开阔,历史管理基金业绩表现突出。偏爱中大盘成长股,注重公司质地,持股集中度较高。从社会发展趋势的大方向把握行业发展前景和发展空间,对细分行业进行深入研究,行业配置相对均衡。

    由于影响目前市场走势的不确定因素较多,且市场在持续弱势后,一旦由数据改观、利好政策或者新的宏观因素改变,市场都有可能出现阶段性反弹。在这种情况下,只有对宏观市场反应及时、策略前瞻性较好的基金会有较佳的表现。对于这类基金而言,获得阶段超额收益是其目的,长期业绩稳定是其特点。这类基金典型的如华夏,今年表现较为出色的有兴全、新华基金等。

  历史管理基金业绩表现突出:现任基金经理管华雨历史管理基金业绩表现优秀,在熊市、牛市和震荡市中均有较好的表现。自2010年10月管理交银成长以来,截至2013年2月21日,基金净值上涨9.35%,同类型基金排名第5/216,同期股票型基金平均收益为-11.01%。此外,其管理的两个完整年度中历年排名均在同类型基金前列。

  第三。均衡型基金更安全业绩稳定可期

  偏爱中大盘成长股,行业配置相对均衡:根据Fama归因分析,管华雨管理交银成长期间选股能力同类型基金排名前5%,对基金业绩贡献较大。管华雨偏好投资于“性价比”高的公司,坚持把公司质地放在第一位,与估值便宜、质地普通的股票相比,更愿意投资估值中等、质地优良的公司,选股倾向选择中大盘成长风格,认为龙头优势公司有较大的市值扩张空间,持股集中度较高。行业配置方面,管华雨从社会发展趋势的大方向上去把握行业发展前景和发展空间,对细分行业进行深入研究,行业配置相对均衡。前三行业集中度低于同类基金平均水平。

  而弱市下,配置相对均衡的基金虽不能获取较多超额收益,但在风险控制和整体业绩稳定性上较佳,因此是稳健型投资者的首选。这类基金如国海旗下的国海弹性、国海价值,富国旗下的富国天源,大摩旗下的大摩资源,国泰金鹰旗下的国泰增长等基金。这类基金多具有相对均衡的行业配置、中等或较佳的选股能力,较强的风险控制能力。

  淡化择时,资产配置顺势为主:基金经理在资产配置上多维持在较高水平,高于同类基金平均水平,管理以来季度股票投资仓位均在80%以上。操作风格更多的是顺势而为,并不过多的对市场趋势进行预判性的操作,通过持有具备持续成长能力的公司,以投资标的的成长性来抵御市场的波动。

  下阶段重点基金系点评:

 

  

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  之一:新华基金:前瞻性组合调整  积极参与低估值行业交易机会提升超额收益

  新华基金是一个有点悲情气息,兼具勇士精神的基金系。说其悲情是因为突然的异军突起却未能持续太久,代表性的是09年全线起飞,创造出中小型基金公司的崛起神话,却在随之2010年市场风格转换中陷入被动,未能延续其黑马业绩。但是,新华基金在近三年却更表现出不屈不挠的勇士精神,不断进取转变思路,追求对市场最好的投资方式,成为中小型基金公司中最具个性的一系。

  长期保持优秀业绩是无数基金的梦想,但是却较难做到,而要长期保持饱满的热情和进取的精神,或许并不难做到。新华系在新一代投研领袖的带领下,从投研实力、产品线以及团队管理上都不断改进,其中一批从业经验较长团队和敬畏市场的投资理念成为新华不断前进的动力。今年以来,基金投资思路较早转型无疑是旗下基金业绩提升的根本。

  经历了2010年的蛰伏之后,新华基金今年以来业绩全面开花,整体表现突出。新华基金旗下目前有6只基金,其中新华中小市值基金成立于2011年1月,目前尚处于建仓期。其余基金在上半年均表现出色,旗下基金基本均处于同类型基金前20%,均获得了高于平均的超额收益。其中新华资源、新华成长、新华资源在一季度表现尤为突出,均处于同类型基金前10%,超越同类型平均4%以上(表1)。

  表1、新华基金各阶段业绩表

基金名称 基金代码 基金类型 近一季度 近半年 近一年 今年以来
新华分红 519087 配置混合 -3.62% -11.03% -1.08% -8.81%
新华成长 519089 股票型 0.08% -3.97% 10.50% -3.56%
新华资源 519091 配置混合 -0.41% -3.94% 4.05% -2.79%
新华钻石 519093 股票型 -2.16% -9.44% 0.11% -6.95%
新华周期轮换 519095 股票型 1.59% -5.81% 8.27% -4.98%
新华市值 519097 股票型 -2.36% -10.62% -9.10%

  说明:截止日期2011年9月15日

  数据来源:德圣基金研究中心

  

  典型基金:

  新华成长:由市场主导向选股主导转型强调均衡适应后市

  新华成长基金长期业绩稳居中上,近两年,近一年业绩均处于同类型基金前10%。其中该基金也是09年黑马基金的代表,其中以突出的市场派操作风格著称。但在随后的投资中市场经验的累积,基金经理也逐步转换思路,更加注重选股,强调自下而上的投资,相对淡化选时。今年以来,基金业绩的提升,很大程度上得益于基金选股的贡献,以及相对均衡的投资结构。

  新华成长半年业绩表现较佳,位于同类型基金前列(表2)。其中来自于基金相对均衡的配置结构以及对优质白马股的精选。而由于基金较早增加对低估值蓝筹股的配置,且在投资操作中,对低估值行业的交易性操作方式有利于基金绝对收益的获取(如第二部分分析)。

  新华成长由新华投研核心团队的王卫东掌管,综合投资能力较强,具有一定的前瞻性投资能力,且基金经理在投资经验、风格以及投资能力上都相对突出。如果说2010年较早切入周期股投资成为全年的失误的话,而今随着经济不断复苏和对经济前景担忧的消除,周期股有望在未来市场获得价值修复。而强调周期和成长股的均衡的投资思路,以及在成长股投资上的成功经验有助于基金后期业绩的提升。

表2、新华成长近期业绩表现

新华成长 近一季度 近半年 近一年 今年以来 成立以来收益
基金收益 0.08% -3.97% 10.50% -3.56% 113.19%
+/-同类型 3.74% 9.48% 13.05% 9.27%
+/-股票市场 7.98% 12.84% 16.34% 9.20%
同类型排名 30 4 4 5
同类型数量 252 241 215 237

  数据截止日期2011年9月15日

  数据来源:徳圣基金研究中心

  之二:富国基金:选股能力突出均衡风格适应后市

  作为中型基金公司中资格最老的基金公司之一,近三年来富国基金的发展势头十分强劲。这体现在其新产品的创新上,也体现在老基金业绩的持续改良上,更重要的是富国基金在近两年多变的市场中,以不变的均衡应对市场的万变,取得整体较佳的收益回报,形成自己独特的投资风格。

  如果说单纯的股票方向基金取得长期业绩尚不容易,那么,保持股债齐头领先就显得更为难得。显然,稳健的投研团队和管理团队是基金业绩保持长期稳定的护航者,而相对均衡的投资风格和追求稳健跟踪市场的投资策略则是基金业绩领先的保障。

  股债齐头并进牛市稳涨熊市抗跌

  

  富国基金旗下基金产品在经过09-10年的快速扩张之后,产品线更显丰满,基金数量也猛增至近20只,俨然已经成为中大型基金公司。其中最为突出的是其债券投资产品的创新,如今年表现较为突出的分级债基、封闭债基以及旗下开放式的债基品种,均保持正收益(表1),显示出其在债券投资上的卓越能力。

  而在股票方向基金中,富国系形成以稳健风格为主,宽容特色风格的投资布局。其中老牌优质偏股型基金,如富国天惠、富国天成、富国天益、富国天合,风格型的如偏红利投资的富国红利、偏成长的富国天瑞、富国轮动。在今年以来的震荡市场下,重配低估值蓝筹行业的大盘风格基金如富国红利、富国天瑞等基金表现抗跌。而选股型风格调整向均衡的的富国天惠、富国天益也表现不赖(表1),显示出基金经理较强的市场敏感性和综合投资能力。

  表1.今年以来富国系各类基金业绩表现

基金名称 基金代码 基金类型 近一季度 近半年 近一年 今年以来
富国天源 100016 配置混合 6.01% -2.06% 18.77% -1.57%
富国分级优先 150020 分级结构化基金 0.97% 1.97% 3.70% 2.47%
富国分级债券 161014 债券型 -2.45% -0.80% 0.10%
富国天惠 161005 偏股混合 0.38% -6.52% 20.21% -3.32%
富国天瑞 100022 偏股混合 -1.16% -4.51% 0.02% -1.45%
富国天利 100018 债券型 -3.67% -4.16% -2.43% -4.05%
富国天成 100029 配置混合 1.36% -5.64% 9.37% -4.68%
富国优化A 100035 债券型 -3.72% -5.25% 1.05% -6.65%
富国沪深300 100038 指数基金 -5.49% -10.85% 2.05% -5.78%
富国优化C 100037 债券型 -3.94% -5.58% 0.55% -6.98%
富国天鼎红利 100032 指数基金 -7.12% -12.61% 3.33% -5.98%
富国天益 100020 股票型 -2.92% -9.49% 4.77% -8.44%
富国可转债A 100051 债券型 -9.40% -10.85%   -10.13%
富国天合 100026 股票型 -0.64% -8.29% 3.40% -9.95%
富国天博 519035 股票型 -2.30% -11.13% 5.97% -9.58%
综指ETF联接 100053 指数基金 -7.62% -13.90%

  数据截止日期2011年9月15日

市场的有效性不断增强,市场围绕周期与成长股的估值修复而博弈。  数据来源:徳圣基金研究中心

  优质选股助推基金业绩投资团队配合默契

  以富国系偏股方向基金的投资来看,近半年基金业绩的相对较佳很大程度上来自于均衡的配置和优质的选股。其中选股一直是富国基金的强项,这是相对稳定的团队和长期投资经验启发的市场敏感性所赋予的。且旗下基金经理各有擅长的方向,如朱少醒、宋小龙更强于对成长股的精选,而陈戈更长与对白马股的精选,而由于这些基金经理从业时间较长,投资经验较为丰富,长期管理一只基金较长的时间,因而在综合投资能力上都较为均衡,这是旗下股票基金保持业绩长期稳定的关键。

  典型基金:

  富国天惠:均衡的选股型基金综合投资能力突出

  富国天惠的长期业绩优秀,多数市场位于同类型中上,而近两年来的累计业绩上升迅速。近一年和近两年,该基金业绩表现都处于偏股混合型基金的前20%以内,年均收益在80%较高水平。相对而言,该基金在牛市下的表现中等,进攻性不强,业绩位居同类型中游。而在震荡市场下在表现出极强的均衡能力。这与该基金平衡持股、稳健投资的特性相关。2011年以来,一季度受累成长股的下跌,基金收益萎缩,但仍保持在同类型中上,而2季度消费股整体强于大市,基金业绩综合仍处于同类型前列(表2),选股能力突出是保证基金业绩长期居上的主要原因。

  富国天惠是富国系中一只具有独特投资思路和较高选股能力的成长型基金。选股上,基金主要集中在成长性高的二线蓝筹股以及优质中小盘股。基金经理坚持看好的行业和个股长期持有的和动态修正的积极投资理念,而该基金在选股上也充分体现出基金经理的独到眼光,对组合贡献大。从基金最近的组合结构来看,重仓股仍以优质成长股为主,行业上,在消费类成长股之外,增持金融、地产等周期行业成长股,组合整体风格仍偏于成长性。由于基金擅长选股,因而来自选股的收益仍是基金业绩的根源。

  富国天惠成立以来一直由富国资深基金经理朱少醒担任,团队稳定性很高。该基金经理自加入基金公司后是从基层逐渐成长起来的基金经理和管理者。作为稳健收益的代表,富国天惠体现出较强的业绩持续性,其中优质选股以及强调均衡的投资风格有利于其在后期市场保持业绩持续领先。

  表2.富国天惠今年以来各阶段业绩表现

富国天惠 近一季度 近半年 近一年 近两年 近三年 今年以来 成立以来收益
基金收益 0.38% -6.52% 20.21% 31.21% 56.77% -3.32% 415.96%
+/-同类型 3.51% 5.98% 22.29% 38.48% 44.32% 8.90%
+/-股票市场 8.28% 10.28% 26.05% 54.52% 62.10% 9.44%
同类型排名 6 6 1 2 4 3
同类型数量 79 79 77 77 77 79

  数据截止日期2011年9月15日

  数据来源:徳圣基金研究中心

  之三:兴业全球基金:以选股为使命

  作为中型基金公司中稳健收益型代表,兴业全球一直以扎实的选股能力和“责任”理念而深受市场尊重。近两年,兴业全球虽然发行的新基金不多,但是,只要发行就具有相当鲜明的特点,且这种特点与基金的投资理念直接挂钩。如兴全绿色,着眼于对环保相关的上市公司投资,兴全有机增长,着眼于有机增长理念的上市公司,这些特点都凸显出兴业全球作为一个选股型为重的基金公司的鲜明特点。

  兴业全球旗下目前6只主动型股票方向基金,其业绩特点突出的是长期业绩总能保持在行业中上位置。如兴全社会、兴全全球、兴全趋势等基金多是如此,三年期业绩均位于同类型中上(表1)。其中原因多来自于基金选股的贡献,其次则是较强的风险控制能力。这也决定了兴业全球基金更为适应无明显风格特征的震荡市场的投资特性。

  在基金优秀长跑业绩的背后则是稳定的团队和优秀的投研能力的支撑。兴业全球投资总监王晓明,优秀投资经理董承非、傅鹏博为团队核心人员,在投资理念上有共识,主导整个团队的投研文化。在其领导下,基金团队保持较高的稳定性,除了新增基金经理,兴全旗下基金经理基本未发生过大变化。在投资风格上,其整体偏好对二线蓝筹以及优质成长股的投资,提出一系列前瞻性投资理念,并以此选股,做到真正的注重长期价值。

  表1.兴业全球系基金今年以来业绩表现

基金名称 基金代码 基金类型 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 今年以来
兴全绿色 163409 股票型 -2.70%
兴全全球 340006 股票型 0.48% -8.39% 8.31% 7.67% 31.57% -5.50%
兴全增利 340009 债券型 3.82% -10.39% 8.06% 13.53% -10.30%
兴全合润分级 163406 股票型 0.04% -10.42% -3.49% -9.91%
兴全增长 340008 配置混合 3.82% -10.39% 8.06% 13.53% 19.68%
兴全可转债 340001 偏债混合 -7.21% -9.96% -5.46% -7.51% 22.44% -11.63%
兴全300 163407 指数基金 -5.46% -13.37% -8.90%
兴全趋势 163402 配置混合 -2.50% -11.09% -1.63% -9.22% 19.82% -10.39%
兴全社会 340007 股票型 0.23% -11.18% 0.08% 8.41% 65.44% -13.64%

  数据截止日期2011年9月15日

  数据来源:徳圣基金研究中心

  典型基金:

  兴全增长:有机增长投资理念的选股型基金

  兴全增长成立以来长期业绩表现出色,近一年、近两年的累计业绩超额收益较大,处于同类型上游水平。2011年上半年,该基金业绩表现有所下滑,但进入三季度之后提升显著。分市场来看,该基金在牛市和熊市中表现一般,在震荡市中表现出色,这主要得益于基金出色的选股能力(表2)。

  兴全增长基金以“有机增长”作为核心选股理念,力求通过精选出真正具备持续成长潜力的优质个股,追求长期超额回报。从该基金的具体持股来看,该基金在2010年二季度以来更加偏好于中小盘消费类成长股,并表现出突出的选股能力,对基金业绩贡献较大。对行业轮动操作的把握和仓位的前瞻性调整并非该基金的强项,该基金虽注重根据市场的变化及时调整组合配置结构,但整体操作成功率一般。在选时上,该基金调整积极,但策略前瞻性不足,这也使得该基金无论是在上涨市还是在市场的较大下跌中均表现较为平淡。在行业配置上,该基金相对偏好于食品、医药、信息等稳定增长类行业,积极参与行业轮动操作。2011年二季度末,该基金大幅增持食品,减持金属、采掘等周期类行业,维持对医药、信息的较高配置。

  兴业有机增长的管理团队较为出色。兴业基金整体投研团队高度稳定,投研体系精干有效。现任基金经理陈扬帆从兴业投研团队中成长,历任研究员、基金经理助理,在稳健风格的基础上投资能力逐步提升。

  兴全增长基金以“有机增长”作为核心选股理念,该基金在2010年二季度以来更加偏好于中小盘消费类成长股,并表现出突出的选股能力,对基金业绩贡献较大,对行业轮动操作的把握和仓位的前瞻性调整并非该基金的强项。考虑到基金良好的选股能力以及基金经理良好的投资管理能力,中长期来看,该基金仍有望获得一定的超额收益。

  表2.兴全有机增长近期业绩

兴业增长 近一季 近半年 近一年 近两年 今年以来 成立以来收益
基金收益 7.43% -2.94% 17.67% 23.10% -4.98% 26.77%
+/-同类型 7.15% 3.10% 12.29% 23.68% 1.92%
+/-股票市场 14.58% 10.49% 19.72% 39.28% 5.19%
同类型排名 3 10 6 6 15
同类型数量 75 74 70 58 73

  数据截止日期2011年9月15日

  数据来源:徳圣基金研究中心

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