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2019-12-24
例如经济前高后低导致股市也是前高后低,认为经济前高后低

  证券时报记者 海 秦

“或跃在渊”语出《易经》乾卦九四之爻辞,如果将其用在资本市场中,则可理解为市场前途光明,但风险犹存,须谨慎决策,方能从容应对。而这恰恰是申万巴黎基金对于今年的整体判断,在其近期举办的投策报告会上,申万巴黎明确指出,2010年股市上半年机会较少,谨防调控政策出台较早的风险,但也需要把握政策温和的特点。2010年的投资机会主要来自下半年,期待的是调控后经济的自我复苏,在股指期货出台背景下,年底前指数仍有望冲击4000点。与此同时新的主题投资将贯穿2010年全年。

  本报讯 丁艳芳 纵观2010年的机构投资策略,绝大部分机构认为,上半年市场看涨概率较大,但申万巴黎基金公司却不赞同这种“共识”。在近日举行的申万巴黎2010年投资策略报告会上,该公司表示今年宏观经济前高后低,但由于市场预期的一致,导致政策很可能提前出台,在政策影响下股市的表现反而是前低后高。

  本报讯 申万巴黎在近期举办的投策报告会明确指出,今年上半年股市机会较少,要谨防调控政策出台较早的风险,但也需要把握政策温和的特点,在股指期货出台背景下,年底前指数仍有望冲击4000点。以新材料和低碳、新消费、新制造、新区域为主的的主题投资将贯穿2010年全年。

A股市场有望“先抑后扬”

  在宏观经济方面,申万巴黎研究员章锦涛认为,美国经济一季度GDP可能比较好,使美元有短线反弹可能,但弱势美元符合美国作为货币输出国和货物输出国的利益,而从失业率持续上升、个人储蓄率偏低、房地产开工数严重下滑、人口年龄结构等情况判断,美国此次经济复苏非常缓慢,美联储的加息可能比市场预期的都要晚。而我国的货币政策将受制于美元的低利率,或许不会直接加息,更可能采取控制信贷总量的方式。

  尽管目前市场各方对2010年已形成不少共识,例如经济前高后低导致股市也是前高后低;二季度后期中国货币政策开始退出,全年加息2次;经济转型,消费是新的拉动经济方向;全年利润增速25-30%之间。但申万巴黎则表达了不同观点:认为经济前高后低,而股市表现正好相反;中国货币政策受制于美国低利率,不敢加息,更可能直接控制信贷总量;消费已经强劲回升,2010年不会比想象更好;工业企业利润增速依据PPI以及工业增加值,可靠性需要打折扣等。针对2010年的宏观经济状况,申万巴黎认为,过热风险、宏观调控、平稳期、短缺、热钱流入将成为关键词。

目前,市场对2010年已形成不少共识,例如经济前高后低导致股市也是前高后低;二季度后期中国货币政策开始退出,全年加息2次;经济转型,消费是新的拉动经济方向;全年利润增速25-30%之间。对此,申万巴黎则表达了不同观点,经济前高后低,由于预期一致导致政策提前出台,股市表现正好相反;中国货币政策受制于美国低利率,不敢加息,更可能直接控制信贷总量;消费已经强劲回升,2010年不会比想象更好;工业企业利润增速依据PPI以及工业增加值,可靠性需要打折扣等。针对2010年的宏观经济状况,申万巴黎认为,过热风险、宏观调控、平稳期、短缺、热钱流入将成为关键词。

  对于A股市场,申万巴黎认为更可能是先抑后扬,投资机会主要在下半年,在股指期货出台背景下,年底前指数仍有望冲击4000点。热点方面,该公司看好新材料和低碳、新消费、新制造、新区域四大主题性投资机会。

  申万巴黎表示,以新材料和低碳、新消费、新制造、新区域为主的四大主题性投资机会将贯穿2010年全年。首先,低碳产业符合人类社会发展趋势,具有较长的产业链,能对经济起到广泛拉动作用,投资者重点可关注低碳行业龙头企业。第二,3G消费将成为继家电、汽车下乡、以旧换新后新的消费主题,海南国际旅游岛建设也将带来新消费。第三,对于飞机制造领域的投资机会,可关注有资产注入预期的上市公司。第四,受益于陆续出台一系列扶持政策,新疆、安徽两地具有较好的区域性投资机会。此外,当前正处于轮动周期的第五阶段,受益于美国一季度补充库存的需要和中国下游产业需求旺盛,能源原材料值得看好,可重点配置。

申万巴黎进一步指出,2010年是复苏后的第二年,结合流动性与市场估值进行判断,国内A股市场今年的走势将不同于历史表现,更有可能出现“先抑后扬”的情况。

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  行业配置方面,申万巴黎指出2010年是以能源原材料为起点,工业企业利润的进一步复苏是宏观调控的重要起点,这也是指数主要突破点,建议关注化工、钢铁、建材、有色。一季度后期的宏观调控出台以后,建议关注金融。二、三季度行情偏弱,应关注稳定成长类的公司,如食品饮料、医药、商贸等。进入三季度,由于美国经济的持续复苏,机械等产品的出口可能会明显好转。四季度以后经济复苏明显,行情再度走强,交通运输以及周期性行业或将爆发。

众说周知,流通性与市场估值是决定未来市场走势的主要因素。对此,申万巴黎认为,2010年A股全流通后存在一定的隐患。分析资金供给与需求、储蓄增长、IPO及增发配股等因素,整体而言,今年新增资金供需相对宽松,但需警惕紧信贷以后的大小非因素,而且居民储蓄搬家对市场的拉动效应越来越小。而在估值方面,由于市场正处于经济复苏期,估值水平不会超过历史均值,只有重新在经济趋向过热以后才能提高估值。目前,A股除金融外行业历史均值是30倍,略微偏高。

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四大主题性机会贯穿全年

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申万巴黎表示以新材料和低碳、新消费、新制造、新区域为主的四大主题性投资机会将贯穿2010年全年。低碳产业符合人类社会发展趋势,具有较长的产业链,能对经济起到广泛拉动作用,投资者重点可关注低碳行业龙头企业。3G消费将成为继家电、汽车下乡、以旧换新后新的消费主题,海南国际旅游岛建设也将带来新消费。对于飞机制造领域的投资机会,可关注有资产注入预期的上市公司。受益于陆续出台一系列扶持政策,新疆、安徽两地具有较好的区域性投资机会。此外,当前正处于轮动周期的第五阶段,受益于美国一季度补充库存的需要和中国下游产业需求旺盛,能源原材料值得看好,可重点配置。

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行业配置方面,申万巴黎指出2010年是以能源原材料为起点,工业企业利润的进一步复苏是宏观调控的重要起点,这也是指数主要突破点。其中,建议关注化工、钢铁、建材、有色。一季度后期的宏观调控出台以后,建议关注金融。二、三季度行情偏弱,应关注稳定成长类的公司,如食品饮料、医药、商贸等。进入三季度,由于美国经济的持续复苏,机械等产品的出口可能会明显好转。四季度以后经济复苏明显,行情再度走强,交通运输以及周期性行业或将爆发。

“年龄”区分指数基金 指数也分“老中青”

投资者往往分不清林林总总的指数,大盘、中盘、小盘指数到底有何差别?其实有一个简易的办法:用“年龄”来对应指数的成长性、收益性,这样方便投资者一目了然、根据对指数特征的判断在不同市场阶段寻找合适指数进行合理配置。

以国内管理指数基金规模最大的公司易方达基金为例,易方达旗下指数产品线相对完整,是目前国内惟一一个指数产品线完整覆盖大、中、小盘整体市场的基金公司。在这类产品线齐全的基金公司旗下,投资者可以在不同指数间进行自由转换,于是投资者既可以根据不同行情阶段、不同理财需求对指数基金配置进行灵活调整,同时又可以大大降低转换成本。

截至2009年底,易方达目前管理指数基金规模已达到691亿,旗下拥有4只指数基金,加上已经获批即将发行的上证中盘指数基金,产品线覆盖了“漂亮50”、优质深100、经典沪深300指数基金、以及业内第一只中盘指数基金等多个好指数。这个指数家族中,每只指数特征各异,根据成长性、收益性来划分,就好像老、中、青三代人,性格各异,因此适合不同的理财方式。

“漂亮50”表现相对稳健、收益波动相对较小,就好像“深沉的老人”。它所跟踪的上证50指数包含上海证券市场规模大、流动性好的50只优质大盘蓝筹股,成分股公司均为所在行业龙头企业,是中国经济增长的"中流砥柱"。作为基金公司早期布局的经典指数之一,易方达上证50指数基金早在2004年3月份即成立,截至去年12月31日该基金成立以来收益率达182.66%,作为增强型指数基金对标的指数的超越幅度已达50%左右。

上证中盘则是家族里的“40岁成熟的中年男人”:成熟稳重但又不乏冲劲。上证中盘指数成份股由上证180 成份股中非上证50 的130 家成份股公司构成,所以兼具大盘股的稳健和小盘股的成长,相对平衡。近期获批的易方达上证中盘指数基金是目前为止国内第一只中盘指数基金,开启了基金公司继大盘上证50、跨市场沪深300、小盘中证500之后对指数的第四轮重点布局。

“经典沪深300”是涵盖总市值中大盘股票、流通市值大盘股票的指数,在指数家族中的角色类似中年人。沪深300指数样本股横跨沪深两市,云集了300家优秀上市公司,对A股市场的整体走势具有较强的代表性,是经典的跨市场综合型指数。09年8月成立的易方达沪深300指数,在三季度市场震荡中较好地把握了建仓节奏,使净值波动一直控制在10%以下,截至2009年12月31日,该基金已为投资者赚取了接近10%的收益。

相比之下,“优质深100”是典型的“30岁的年轻人”。易方达深100ETF及其联接基金跟踪的深证100指数成分股包括蓝筹股和中小盘股票,成分股整体成长性良好,在市场持续上涨阶段表现突出,并具备良好的长期投资价值。2006年3月成立的易方达深证100ETF业绩骄人,2009年净值增长率高达113.64%,成为指数基金业绩冠军,充分展示了其作为家族中“年轻人”所特有的激情。不过以完全被动跟踪指数为目标的易方达深100ETF也是全行业跟踪误差最小的指数基金,2009年的年化跟踪误差仅0.39%,自2006年成立以来截至2009年底的年化跟踪误差不超过1%,实现了完全复制的效果。说明这个“年轻人”虽然“冲劲十足”,却也“心思细腻”。

易方达指数家族中比30岁更年轻的小一辈,在不久的将来或许就能看到。易方达基金公司表示,公司已考虑在合适的市场阶段推出小盘指数基金。