威廉希尔中文网站 > 理财 > 【威廉希尔体育app下载】公募基金又是如何看待的呢,2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期
2019-12-24
【威廉希尔体育app下载】公募基金又是如何看待的呢,2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期

  9月,是一年中资本市场投资的重要时间段,不仅预示着前三个季度投资的结束,其收益的高低更会对基金全年业绩产生重要影响。

  每经记者  魏玉卿

导读

  面对市场中弥漫的“股市进入风险密集区”、“大小盘分化严重”等说法,在9月,基民应该如何继续巧投基金,赚鼓腰包?

  本周的市场,呈现出指数上下两难,个股异常活跃,大小盘股严重分化的典型特征。政策面虽真空,但房屋空置和万科单月销售破百亿等现象,都在触动着市场对房地产调控力度加强的预期。

从风格板块的PE TTM 对比来看,3月12日成长相对周期/消费的估值比已经再次回到上轮成长股盈利改善+政策牛后期,即2018年4月底水平,接近2018年2-4月成长风格演绎的短期极值水平,相对较低的利率水平有利于支撑当前成长估值。2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期,成长股开启一波提估值行情。当前成长估值继续抬升有赖于利率水平持续下行、一季报成长股盈利超预期、科创板政策和产业支持政策超预期等情形。相比之下,沪深300、上证50等板块近一个月估值提升垫底,但有望在3月底-4月年报季报披露季受益于盈利持续改善而提估值。

  股市:大小盘分化严重

  一些基金人士认为,如果没有个股活跃维持住交易量,当前这种形势,或许早该一直阴跌下去。那么,让投资者犯糊涂的“跌不下去”的市场,公募基金又是如何看待的呢?

摘要

  上周市场的典型特征就是大小盘严重分化,所有受访者均认为,本周市场将会延续这种走势。

  沪弱深强的格局

威廉希尔体育app下载 ,短期成长风格演绎接近上轮高点,蓝筹更具“性价比”

  从市场特征来看,上周房地产、金融服务表现较弱,而交运设备、有色金属和信息设备表现较好,市场分化非常严重,表现第一的交运设备周涨8.19%,表现最差的房地产一周却下跌了0.44%。

  截止到周五,沪指周上涨1.71%,沪深300指数周上涨2.16%,成交量环比上周放大。从本周的市场不难看出,个股分化非常严重,尽管指数难涨,且呈现震荡加剧之势,中小盘个股却是涨势如虹。如交运设备、有色金属和信息设备等板块表现较好,表现第一的交运设备一周上涨8.19%,而地产、金融板块表现较弱。

从风格板块的PE TTM 对比来看,3月12日成长相对周期/消费的估值比已经再次回到上轮成长股盈利改善+政策牛后期,即2018年4月底水平,接近2018年2-4月成长风格演绎的短期极值水平,相对较低的利率水平有利于支撑当前成长估值。2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期,成长股开启一波提估值行情。当前成长估值继续抬升有赖于利率水平持续下行、一季报成长股盈利超预期、科创板政策和产业支持政策超预期等情形。相比之下,沪深300、上证50等板块近一个月估值提升垫底,但有望在3月底-4月年报季报披露季受益于盈利持续改善而提估值。

  从估值水平看,目前点位,周期类的股票,除了金融服务业之外,2010年PE(市盈率)基本在15倍左右,非周期的股票今年PE基本都在30倍以上,一些小盘股的估值水平更高,由于市场的赚钱效应问题,导致资金不断涌入小盘股,而大盘股却没有表现。

  天治基金认为,从估值水平看,目前点位上周期类的股票,除了金融服务业之外,2010年PE基本在15倍左右,非周期的股票今年PE基本都在30倍以上,一些小盘股的估值水平更高,由于市场的赚钱效应,导致资金不断涌入小盘股,而大盘股却没有表现。

市场风格:创业50估值提升领跑、上证50垫底

  天治基金孟女士认为,从实体经济来看,通胀仍然是政府重点关注的问题,政府对房地产的打压政策仍然没有放松,市场预期的政策放松短期内应该看不到,所以在完成行业的估值修复之后,很难再走强。总体来看,在政策真空期的情况下,市场维持震荡的概率较大,分化可能还会继续。

  汇丰晋信指出,宏观层面上,地产和银行信贷方面的继续收紧使得以银行、地产等为代表的权重板块走势不佳,成为本周拖累沪指的主要因素。而市场在中大盘股估值处于相对低估的背景下,把注意力更多集中在中小盘股票的炒作上,以新能源汽车产业链和有利好消息刺激的相关股票成为市场追捧的热点,从而也成为深市在后半周走势强于沪市的重要因素。

2月以来创业板龙头创业50估值提升最快,上证50垫底。2月以来上证50相对中证500估值比逆转向下,由月初的0.55降至现今的0.40;但创业板50相比创业板500较为强势,相对估值由1.4升至1.53,创业板指相比创业板综相对估值亦大幅提升;但创业成长相对创业50估值一路向下,体现市场在参与小盘成长行情中更偏向有业绩基础的创业板龙头。整体市场风格走向分化,主板龙头估值提升垫底,小盘加速扩散提升估值,同时创业板龙头估值提升最快。

  债市:市场交易机会不多

  从基金近期的操作来看,据德圣基金研究中心8月26日的仓位测算数据显示,可比主动股票基金平均仓位为82.83%,偏股混合型基金加权平均仓位为74.77%,配置混合型基金加权平均仓位67.8%,基金仓位水平大致稳定。主动增仓和主动减仓都延续着之前的态势,基金近期操作力度的减弱,这也意味着,基金在对后市判断上的分歧依旧。

估值比较:外资持股估值高于海外可比,中美估值比重回高点

  上周市场资金面前半周呈现紧张局面,资金利率一度大幅走高,银行间7日回购利率最高到3.3%左右,而交易所7日回购利率峰值达到5.53%。

  基金多空分歧仍存

1月2日至3月12日,外资买入占比居前的标的,估值对比海外可比公司加速提升,且大部分高于海外可比。目前除银行、监测设备、动物疫苗行业标的估值折价外,医药、食品饮料、休闲服务、汽车等行业标的均高于海外可比公司。中美科技类板块以纳斯达克100指数和创业板50指数为例,PE TTM估值比值从2018年10月的历史低点1.12快速提升至2019年3月的2.4,达到至2017年1月水平,即回到2016年A股熔断后反弹高点时期。

  后半周,由于央行在公开市场净投放资金700亿,而工行转债冻结资金在周五返款,从周四开始,资金面紧张局面得到缓解,资金利率也开始大幅回落,7日回购利率回落到2.34%的水平。

  从《每日经济新闻》记者的了解来看,基金中的多方看法认为,当前的环境已经释放了今年的系统性风险;看空的则主要是对房地产调控力度加强的担忧。

估值与行业:计算机/农林牧渔领涨,银行/房地产估值洼地

  “现券市场上周波动相对较小,仅短融和半年期内央票收益率显著波动,周一及周二收益率显著上行,但从周三开始显著回落,而本周中长债未受到资金紧张影响,总体较为平稳。”孟女士表示,上周交易所债券涨跌互现,成交量大幅回升,其中,上证国债指数跌0.05%,成交69.9万手;上证企债指数跌0.04%,成交186.2万手。

  天治基金表示,从实体经济来看,通胀仍然是政府重点关注的问题,而且政府对房地产的打压政策仍然没有放松,市场预期的政策放松短期内应该看不到,而且房地产市场还出现了价量齐升的局面,市场担心如果价格继续上涨,政府可能还会出更严厉的政策,所以在完成行业的估值修复之后,很难再走强。经济仍然在下滑,虽然8月份的PMI数据比预期的好,但是经济下滑的趋势仍然没有改变,,所以周期性行业短期可能难以大幅上涨。同时,小盘股的风险在不断聚集。

3月2日至3月13日,进攻型板块如农林牧渔、计算机行业领涨,防御型板块如银行估值回落,银行、房地产板块目前估值提升垫底,处在估值洼地。从三级行业分化速度指标来看,电力及公用事业加速分化,主要是供热或其他板块估值跳升,差距扩大。家电行业的子板块中,高估值的子板块其他家电回落,低估值的子板块黑色家电III上升,板块分化程度下降。

  此外,从8月PMI指标体系中也可以看到,宏观经济下跌的趋势正在减缓,并逐步企稳,“政策风险目前来看加大的可能性不大,但经济增速放缓幅度一旦低于市场预期,将对债市产生不利影响,”孟女士说,“从资金方面来看,工行转债申购冻结资金2.6万亿,造成了市场资金的骤然紧张,下半年债券发行量不小,将对市场资金构成一定压力,预计本周市场将会得到一定修正。”

  天治基金认为,总体来看,虽然市场估值剔除金融已有21倍,但是在政策真空期的情况下,维持震荡的概率较大,由于资金充裕,所以市场上的热点可能还会不断出现,仍然关注中长期的机会,主要是新能源、新材料、大消费等行业。

短期关注业绩稳定板块估值提升机会

  孟女士表示,由于经济数据尚未出炉,政策处于真空期,而目前二级市场收益率已经处于较低水平,因此,近期市场交易机会不多。

  新华基金认为,随着下周8月宏观经济数据的公布,笼罩市场的不确定因素会较为明朗,与此同时,部分小盘题材股的估值越来越高,累计了较多风险,因此预计下周市场有望逐步向低估值品种寻求安全边际。

3-4月为政策效果观察期、景气验证期,同时美国2月非农就业人数增速低于预期,经济下行特征渐显,外围市场或将波动加大,因此防御视角关注估值相对低位的银行和有望受益于基建超预期的建材/工程机械等,同时关注板块景气度高的农林牧渔、有望受益于政策转向的房地产;全年继续关注行业基本面有拐点预期的科技成长(通信/计算机/军工)和受益于资本市场改革的券商。

  本组稿件由本报实习记者 张章 采写

  大成基金也表示,经过本轮的反弹,大量小盘股已经创下新高,估值继续高企,而权重股表现则持续低迷。随着时间接近年底,大量业绩低于预期的个股将面临调整压力,下阶段市场可能会继续维持震荡格局,所以短期仍以结构性投资机会为主。

风险提示:市场上行风险来自居民理财资金到期后的入场;下行风险包括等美国等外围市场波动、企业盈利增速下降超预期、中美贸易摩擦加剧。

欢迎发表评论  我要评论

  事实上,回顾沪指从4月16日暴跌到7月2日反弹以来,基金公司对市场看法的分歧就一直存在。从当前市场来看,注意力也是更多的集中在中小盘股票的炒作上,不少基金经理也都沉浸在选个股当中,沪上某基金公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示,他近期都在调研,但却直言好公司越来越少了。

正文

欢迎发表评论  我要评论

整体估值:创50估值提升领跑、上证50垫底

行情继续演绎:风格板块估值提升走缓

行情继续演绎。近期(3月2日至3月12日)板块估值提升幅度走缓,金融板块估值回落,成长股估值增长加速;近期风格仍以成长为主,3/2-3/12成长PE TTM 估值提升达到11%,金融板块回调较大。

威廉希尔体育app下载 1

从各风格板块历史估值比较来看,金融、周期、消费、成长板块PE TTM分别处在2005年1月起的历史估值的43.40%、43.70%、25.00%和31.80%水平。

威廉希尔体育app下载 2

威廉希尔体育app下载 3

从风格板块的PE TTM 对比来看,3月12日成长相对周期/消费的估值比已经再次回到2018年4月底水平,接近2018年2-4月成长风格演绎的短期极值水平,相对较低的利率水平有利于支撑当前成长估值。2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期,成长股开启一波提估值行情。当前成长估值继续抬升有赖于利率水平持续下行、一季报成长股盈利超预期、科创板政策和产业支持政策超预期等情形。

威廉希尔体育app下载 4

估值分化:小盘扩散提升估值转缓,创业龙头仍加速提升

从大小盘的PE TTM相对比值来看,巨潮大小盘PE TTM比值回到了2017年11月左右水平。巨潮大小盘PE TTM比值在春节前的1月25日,回到2018年10月大小行情转换前的高位水平。从2019年1月25日到3月12日小盘估值持续大幅提升,巨潮大小盘PE TTM比值回到了2017年11月左右水平,小盘PE TTM估值提升57%,大盘PE TTM估值提升15%,说明小盘股估值提升速率远高于大盘股,体现当前小盘股风格加速演绎。

威廉希尔体育app下载 5

威廉希尔体育app下载 6

板块估值分化:创业板龙头估值提升最快,上证大盘垫底。2月以来上证50相对中证500估值比逆转向下,由2月初的0.55降至现今的0.40;但创业板50相比创业板500较为强势,相对估值由1.4升至1.53,创业板指相比创业板综相对估值亦大幅提升;但创业成长相对创业50估值一路向下,体现市场在参与小盘成长行情中更偏向有业绩基础的创业板龙头。市场风格走向分化:主板龙头估值提升垫底,小盘加速扩散提升估值,同时创业板龙头估值提升最快。

威廉希尔体育app下载 7

威廉希尔体育app下载 8

无风险利率与估值:3月以来利率持续回落利于估值提升

自2016年以来货币政策随经济繁荣而收紧,蓝筹与成长指数估值比值随之上升,如沪深300/创业板PE TTM估值比值呈现与十年期国债利率走势相似趋势。

当前处在货币和财政政策持续宽松、经济增速下行中后期阶段,预计无风险利率与蓝筹/成长估值比有望继续同向波动,根据华泰宏观团队预测年内十年期国债利率有望回到2.8%中枢,3月利率水平有望维持在3.0%水平,因此3月份利率水平因素不能支撑成长股估值继续抬升。

威廉希尔体育app下载 9

威廉希尔体育app下载 10

估值比较:外资持股估值高于海外可比,中美估值比重回高点

外资持股标的:相对美国可比公司估值持续抬升

2019年1月2日至3月12日,外资买入占比居前的标的,相比海外可比公司估值持续抬升,目前银行、监测设备、动物疫苗行业依然估值折价,医药、食品饮料、休闲服务、汽车等行业标的均高于海外可比公司。

威廉希尔体育app下载 11

威廉希尔体育app下载 12

中美估值比快速提升,重回2016年熔断后反弹高点

中美科技类板块以纳斯达克100指数和创业板50指数为例,PE TTM估值比值从2018年10月的历史低点1.12快速提升至2019年3月的2.4,达到至2017年1月水平,即回到2016年A股熔断后反弹高点时期。

威廉希尔体育app下载 13

行业估值:电力及公用事业估值分化,计算机、农林牧渔领涨

行业估值变化:农林牧渔、计算机领涨,银行回调

威廉希尔体育app下载 14

行业内估值分化:电力及公用事业内子板块分化加大

各行业估值分化指标横向对比:估值分化主要表现为一段时间内某一级行业中三级行业景气度不同而导致走势分化,从而出现同一行业内一些子板块拔估值一些子板块降估值。我们采用两个指标来分析当前各行业估值分化和分化速度:

1)行业分化指标:一级行业内估值最高/估值最低三级行业PE TTM比值,过去偏高值、偏低值、中位数值和当前值来评估历史区间内所处分化位置。

2)行业分化速度指标:近期行情(2019/3/2至2019/3/12)的分化速度,一级行业内估值最高/估值最低三级行业PE TTM比值变化率。即采用当期估值最高/估值最低三级行业PE TTM比值,与两周前比值差值除以两周前比值计算变化率。

从行业表现分化指标来看,基础化工、机械、农林牧渔和有色金属分化程度低于历史水平,而石油石化、通信、交通运输、商贸零售板块估值分化程度高于历史水平。

威廉希尔体育app下载 15

从行业分化速度指标来看,电力及公用事业加速分化,主要是供热或其他板块估值跳升,差距扩大。家电行业的子板块中,高估值的子板块其他家电回落,低估值的子板块黑色家电III上升,板块分化程度下降。

威廉希尔体育app下载 16

威廉希尔体育app下载 17

估值与景气:关注估值与业绩匹配的银行

估值与盈利匹配:建材/钢铁/银行估值与业绩匹配

从3月12日PE TTM估值与最近一次财报业绩增速匹配度来看,钢铁、建材、石油石化的PE偏低,盈利增速相对较高,因此处于估值低洼区。考虑到2018年年报业绩预告,关注PE/PB估值相对匹配的石油石化、建材、钢铁板块。

威廉希尔体育app下载 18

从PB-ROE匹配角度看,我们建议关注ROE相对较高,PB处于相对低位的板块。根据当前的PB水平,结合截止至2018Q3的四个季度累计滚动计算ROE水平,同时考虑2018年报预告盈利持续增长,关注 PB-ROE估值相对匹配的钢铁、银行板块。

威廉希尔体育app下载 19

估值与经济周期:农林牧渔、传媒板块估值修复较高

当前处在估值修复的中期,从产业链各板块估值分布和估值变化率来看,中游机械、下游农林牧渔、TMT估值修复程度较高,2019年以来估值修复进入快车道。近期(2019/3/2-2019/3/12),各板块整体估值普遍上调。

威廉希尔体育app下载 20

风险提示:市场的上行风险主要在于:居民部门理财资金到期后的入场,加速市场无盈利支撑的估值提升;市场的下行风险主要在于:美国经济下行风险渐显,外围风险市场的波动加剧,企业盈利增速下降幅度超预期,尤其是创业板业绩增速低于预期,中美贸易协商未达成协议,贸易摩擦加剧。