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2019-12-24
威廉希尔中文网站尽管本次此次再度上调存款准备金率并不超出预期,  上周受央行再度上调存款准备金率的影响

  来源:德圣基金研究中心 

  基金周策略

  来源:德圣基金研究中心

  一周市场回顾:紧缩预期担忧预期不散 两市股指分化较大

  德圣基金研究中心 

  威廉希尔中文网站 ,一周市场回顾:央行再度加息,两市股指震荡走低

  受央行再度决定上调存款准备金率以及紧缩预期加大等因素的影响,本周上证指数延续震荡走势,而深证成指震荡走高。上周五央行宣布上调存款准备金率,此番上调后,存款准备金率高达18%,创历史最高点。短期内连续上调存款准备金率充分体现了当前充裕的流动性对通胀带来的压力,说明央行对通胀形势判断不容乐观。尽管本次此次再度上调存款准备金率并不超出预期,但短期内持续的调高存款准备金率短期内对银行、以及其他周期类行业未来业绩都将产生一定的影响,本周银行、煤炭、石油等周期性行业也表现不佳,严重拖累大盘。相反,医药、食品、信息、纺织等板块表现活跃,超额收益明显。

  一周市场回顾:紧缩政策再挫市场,两市股指震荡走低

  受央行再度加息的影响,本周A股市场震荡走低。上周末央行再度选择加息,本次加息在市场预料之外,但也在情理之中。目前国内通胀形势严峻,而且2011年通胀压力较大,本次加息有助于降低市场通胀预期。另一方面这段时间国内房地产市场火爆,主要大中城市无论是房价还是成交量都有所抬升,这也是刺激央行在存款准备金率后短期内再度加息的另一诱因。由于本次加息超出市场预期,而且市场仍旧担心近一步紧缩政策的出台,本周市场一路走低,两市股指出现不同程度的下跌。

  表1:本周A股市场主要指数表现一览

  上周受央行再度上调存款准备金率的影响,两市股指大幅走低。上周市场的较大调整一方面是由于担心存款准备金率再度上调将会造成的资金紧缺,另一方面是由于市场对紧缩政策及经济结构调整下企业利润下滑的担忧。上周12月主要宏观经济数据公布,国内经济保持良好态势,但是仍保持在4.6%的较高涨幅,央行也在上周六宣布再度上调存款准备金率。CPI虽然冲高回落,但12月后半期物价涨幅明显加快,后市通胀形势仍不容乐观,加息和上调存款准备金率仍将接踵而至。在这种强烈的紧缩预期下,A股市场也难有大的趋势性行情。上周各大行业指数普跌,前期表现较好的地产板块跌幅最大,采掘、信息、农林等板块也跌幅居前,建筑板块和交运板块相对抗跌。

  表1:本周A股市场主要指数表现一览

序号
指数名称
涨跌幅
1
上证综指
-0.58%
2
深证成指
1.98%
3
沪深 300
0.50%
4
沪深 IF1106
-1.26%
5
中证 100
-0.26%
6
中证 200
1.88%
7
中证 500
2.89%

  表1:上周A股市场主要指数表现一览

序号 指数名称 涨跌幅
1 上证综指 -3.35%
2 深证成指 -4.00%
3 沪深300 -3.90%
4 中证100 -3.62%
5 中证200 -4.41%
6 中证500 -4.75%
7 中小板 -2.87%

  数据来源:德圣基金研究中心 www.dsfof.com

序号 指数名称 涨跌幅
1 上证综指 -5.31%
2 深证成指 -6.90%
3 沪深300 -6.26%
4 中证100 -5.92%
5 中证200 -6.84%
6 中证500 -7.24%
7 中小板指 -7.26%

  数据来源:德圣基金研究中心 数据统计日期:2010年12月24日—2010年12月30日

  统计日期:2010年11月22日—2010年11月26日

    数据来源:德圣基金研究中心 数据统计日期:2011年01月14日—2011年01月20日

  在基金方面,本周股票市场小幅下跌,各类德圣基金指数各类基金指数普遍下跌,具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

  在基金方面,本周延续震荡,除纯债型基金外,各类基金指数均取得上涨,具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

  在基金方面,上周股票市场跌幅较大,各类德圣基金指数各类基金指数普遍下跌,具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

  表2:德圣基金净值指数本周表现一览

  表2:德圣基金净值指数本周表现一览

  表2:德圣基金净值指数上周表现一览

序号 指数名称 涨跌
1 开放式基金净值指数 -2.56%
2 股票型基金净值指数 -2.87%
3 偏股混合型基金净值指数 -2.64%
4 配置混合型基金净值指数 -2.46%
5 偏债混合型基金净值指数 -0.96%
6 纯债型基金净值指数 -0.21%
7 债券型基金净值指数 -0.51%
8 保本型基金净值指数 -0.95%
9 偏股型开放式基金净值指数 -2.79%
10 指数型基金净值指数 -3.55%
11 特殊策略基金净值指数 -1.73%
序号
指数名称
涨跌
1
开放式基金净值指数
3.74%
2
股票型基金净值指数
4.93%
3
偏股混合型基金净值指数
4.84%
4
配置混合型基金净值指数
3.94%
5
偏债混合型基金净值指数
1.53%
6
纯债型基金净值指数
-0.55%
7
债券型基金净值指数
0.40%
8
保本型基金净值指数
2.21%
9
偏股型开放式基金净值指数
4.90%
10
指数型基金净值指数
2.34%
11
特殊策略基金净值指数
4.71%
序号 指数名称 涨跌
1 开放式基金净值指数 -4.77%
2 股票型基金净值指数 -5.37%
3 偏股混合型基金净值指数 -5.13%
4 配置混合型基金净值指数 -4.82%
5 偏债混合型基金净值指数 -2.19%
6 纯债型基金净值指数 -0.51%
7 债券型基金净值指数 -1.25%
8 保本型基金净值指数 -1.88%
9 偏股型开放式基金净值指数 -5.07%
10 指数型基金净值指数 -9.60%
11 特殊策略基金净值指数 -4.06%

  数据来源:德圣基金研究中心 数据统计日期:2010年12月24日—2010年12月30日

  数据来源:德圣基金研究中心www.dsfof.com

  数据来源:德圣基金研究中心 数据统计日期:2011年01月14日—2011年01月20日

  经济持续向好,通胀压力制约股市上升空间

  数据统计日期:2010年11月19日—2010年11月25日

  通胀警报长鸣,后市延续震荡格局

  近期已有一部分基金公司发布了2011年投资策略报告,对于2011年的经济形势,多数基金公司看好,他们认为尽管欧美日等发达经济体经济复苏进程缓慢,美元的持续贬值、欧元区频繁的债务危机将对中国经济的发展造成一定的负面影响,另外国内通胀形势严峻,货币政策加速回归稳健也将对国内经济复苏形成制约。但是相信政府通过积极财政政策来稳定增长,从而部分弥补出口下滑带来的影响,预计2011年我国经济仍将保持较快增长,同比增速预计保持在9%左右。对于备受关注的物价走势,多数基金公司认为,随着政府的调控政策陆续出台和发挥作用,通胀在2011年第二季度之后将逐渐受到抑制,2011年CPI将呈现“前高后低”的走势。持有此类观点的基金公司包括华夏、南方、广发、嘉实、国投瑞银、交银、新华、国泰、招商、银河等。

  货币政策继续趋紧 中长期趋势仍将向好

  上周12月主要宏观经济数据公布,国内经济保持良好态势,但是仍保持在4.6%的较高涨幅,央行也在上周六宣布再度上调存款准备金率。CPI虽然冲高回落,但12月后半期物价涨幅明显加快,后市通胀形势仍不容乐观,加息和上调存款准备金率仍将接踵而至。在这种强烈的紧缩预期下,A股市场也难有大的趋势性行情。

  当然并非所有的基金公司对明年的经济形势都保持乐观看法,申万巴黎基金日前发布2011年投资策略报告。报告指出,作为“十二五”规划执行的第一年,2011年我国经济还将面临着深入转型过程中的各类机遇与挑战。中国经济潜在增速已经比过去5年明显回落,预计2011年年初经济将面临明显的宏观调控,这是中国经济转型的进一步体现。

  中国人民银行19日晚再度决定上调存款准备金率。从2010年11月29日起,存款准备金率上调0.5个百分点,此番上调后,存款准备金率高达18%,创历史最高点,这是一个多月以来,央行第三次上调存款准备金率,也是年内第五次上调,累计上调达2.5%。一个月内连续上调存款准备金率充分体现了当前充裕的流动性对通胀带来的压力,说明央行对通胀形势判断不容乐观。各大基金公司对再次上调存款准备金率也未感意外,认为上调存款准备金率有助于缓解热钱进入带来的冲击,有助于缓解物价持续上行带来的压力。对于当前的市场,多数基金认为,流动性的收紧将加剧短期市场的震荡,但中长期趋势仍将向好。

  华夏基金对未来行情持谨慎态度,认为市场出现趋势性机会的可能性很小,股票市场在较低估值和较高通胀的影响下,将呈现宽幅震荡的格局,基金的投资运作整体趋向均衡、重视行业和个股选择。2011年一季度,我国宏观经济运行及政策制定的焦点是“通货膨胀”和“经济转型”。宏观经济将会平稳运行,政府货币政策将根据CPI等经济数据的表现采取相应对策,不排除由于CPI持续高企而进一步紧缩的可能。对于新兴产业及我国具有优势的产业,国家政策将继续实施较大的支持。

  尽管多数基金公司对于2011年的经济形势保持看好,观点相对统一。但对于2011年股市走势,各大基金公司的观点则存在一定的分歧。对后市较为乐观的基金公司认为经济持续向好是支撑A股的最大利好因素,尽管国内货币政策回归常态,但流动性宽裕的局面已经形成,加之热钱的持续流入,2011年仍将保持流动性宽裕的局面。另外,通胀将在2011年将得到控制,未来一年A股将保持震荡上升。持有此类观点的基金公司包括南方、嘉实、国泰、广发、招商等。

  嘉实基金认为,股指仍将震荡向上 大跌正是买入时。A股市场短期的调整因素来自美国的二次量化宽松带来的国内输入性通胀压力,因此加息和2011 年信贷收紧成为市场担心的焦点,加上对地产调控的担心,市场将呈现震荡走势。但同时应该看到经过这次大跌之后可能是个好的介入机会,因为目前国内整体的货币宽松态势不会较快改变,同时国外在美国经济真正复苏前,抑或是美国的失业率大幅改善前,美联储“印钞”的行为不会停止,大量泛滥的资金等市场经过一定调整后卷土重来概率较大。中国经济增速将在四季度震荡筑底,A股市场将继续保持震荡向上的趋势。

  华商盛世基金经理孙建波先生认为2011年可能先经过一个“类滞胀”的阶段,之后将进入经济复苏增长阶段,这轮增长的内生性更强,也是新的一轮中周期的开始。同时,通货膨胀和与此相应的宏观调控措施,将是 2011年股市发展的最大不确定性因素。2011年初的市场胶着于对经济即将触底再回升的希望和对通胀、信贷的担心。由于权重股的估值很低,下跌空间有限,所以展望未来一段时间,市场可能更多的是“磨”,向上概率仍将大于向下概率。

  而另外一部分基金公司则对2011年股市保持谨慎,他们认为未来一年股市走势仍将深受政府调控政策的影响,目前国内货币政策已经加速回归稳健,存款准备金率的上调和加息仍将陆续上演,未来流动性值得担忧,而且未来一年通胀压力将持续,这也将对股市形成较大制约。持有此类观点的基金公司包括华夏、交银、申万巴黎等。

  南方基金首席策略分析师杨德龙认为,在美日欧等发达经济体普遍采取扩张性货币政策的情况下,我国将延续紧缩政策,从一定程度上对冲过剩的流动性。但是,流动性充裕的局面已经形成,加之国内经济逐步见底回升,股市上行的基础依然存在。

  建信基金观点也较为谨慎,认为2011年一季度国内经济将较为平稳运行,但通胀的压力仍十分明显;尽管从环比看流动性好于上一季度,但货币与信贷相对紧缩与股票供给的压力仍然存在,预计市场仍难以实现系统性的估值扩张,一季度市场仍维持相对的震荡格局。

  “十二五”规划给力,大消费和战略新兴产业受青睐

  国投瑞银认为未来市场整体趋势向好。国投瑞银表示,尽管近期市场出现明显调整,但从流动性、A股整体估值水平和上市公司盈利情况三个方面来看,未来市场整体趋势依然向好。国投瑞银指出推动市场上涨的流动性依然充足。目前M2的余额已经达到70万亿元,说明市场并不缺钱。估值水平仍然处于低位。目前两市流通市值合计超过20万亿元,沪深300流通市值达15万亿元。随着全流通时代到来,中国A股估值水平会有所下移,但与国际市场相比,目前估值水平依然有投资价值。

  投资机会:掘金低估值与高成长

  相对于对2011年股市走势的分歧,各大基金公司对未来投资机会的看好较为一致。他们认为明年是“十二五”规划的开局之年,宏观经济规划的重点在于促进民众消费能力的提高,为此,管理层已经开始采取包括提升工资福利水平、改革分配体系、优化税收结构在内的诸多措施,基于中国各地区、各阶层收入水平的重大差异,收入水平提升加上分配相对均衡将有利于各层面消费水平的总体提升,并形成大消费概念群的投资机会。而战略新兴产业符合经济结构调整的方向,相关扶持政策将陆续出台,未来发展空间巨大。

  战略新兴产业投资机会获一致认可

  进入2011年以来,市场风格似乎悄然在发生转变。以金融、地产为代表的周期性板块表现较好,表现出了良好的抗跌性。前期表现不佳的交运设备、钢铁也表现不俗,而食品饮料、医药和有色板块表现落后,跌幅居前。目前更多基金的投资策略注重均衡,强调将低估值的周期类品种和成长性较为确定的新兴产业均衡配置。

  市场趋势存分歧、投资机会高度统一

  对于未来的投资机会,各大基金公司对战略新兴产业给予了较多关注。他们认为展望“十二五”,中国经济发展的大方向将是经济转型和产业升级,新兴产业将有较好的投资机会。

  银华基金认为当前市场中小盘股和大盘股之间严重的估值分化,从根本上反映了投资者对经济转型中对暴露出来问题的恐惧和对转型成功的憧憬,这种市场情绪极大地改变了投资者对相关行业业绩成长性的预期,进而体现在行业估值上。报告指出,在全球低利率的环境下,在经济整体增速趋于下降的趋势下,具有业绩高成长的行业和个股将享受较高的估值溢价,甚至出现局部的估值泡沫。以大消费为主的行业个股将成为新蓝筹,买入并持有成为一种真正可行投资策略。

  总体来看,2011年经济持续向好是大概率时间,这点也得到了基金公司的一致认可。而对于2011的股票市场走势虽然存在分歧,但在经济基本面持续向好的大背景下,股市在方向上将保持向上。2011年作为“十二五”规划的开局之年,大消费和战略新兴产业仍将是各大基金公司关注的焦点。

  大成基金表示,多个重要经济会议将在北京召开,预计战略性新兴产业将持续受益。大成基金表示,国务院日前下发文件,决定到2015年,战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右,到2020年达到15%左右。对应到资本市场,相关板块占总市值的比重也会相应增加。战略性新兴产业中较具成长力的行业龙头股未来发展空间巨大。

  华商盛世基金经理在其四季报明确提出,2011年政府在宏观调控中非常注意兼顾经济增长、控制通胀和经济转型,概括地讲,就是经济增长的确定性越高,控通胀的力度会越大。因此在2011年上半年的经济短期触底和回升期,不必过于担心宏观调控。如果确实如此,那么反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。

  2011年即将到来,至于在新的一年市场将如何演绎,一切都是未知数。而唯独可以确定的是那些由投资能力突出的优秀基金经理人挂帅、操作灵活、规模适中的基金仍将是投资者关注的核心,而这些基金也更有希望为投资者赚取更大的超额收益。

  大摩华鑫基金也表示关注战略性新兴行业。大摩华鑫表示,未来通胀预期和热钱将是管理层调控的两个重要方向,需要密切关注后续相关宏观数据和政策变化。在此市场环境下,投资者可继续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业长期投资机会。

  建信恒久价值基金经理指出,将在2011年一季度采取相对防御与均衡的投资策略,重点配置两类股票:一是确定性与持续性更好的消费服务、优秀制造业与新兴产业股票;二是长期估值具备较好安全边际的资产类股票。

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  银河基金指出,符合五年规划发展方向的行业总能够获得较好表现。展望即将到来的“十二五”,中国经济发展的大方向将是经济转型和产业升级,因此新兴产业将有较好的投资机会。目前政府已经明确提出发展七大战略性新兴产业,随着后续相关政策出台,符合新兴产业发展方向的上市公司必将获得较大发展。一旦政策到位,市场需求启动,新兴产业产能无法满足需求,必然催生上述行业繁荣,具体表现为产能短缺和盈利能力显著提升。核电、新能源汽车、节能减排等领域都符合上述特征,在短期内能够获得市场化推广,从而产生可观的经济效益和社会效益。

  华安基金日前发布2011年策略报告指出,2011年投资周期和非周期股票有望获得比较均衡的收益。同时,城镇化和战略新兴行业的发展也会弱化传统行业的周期属性。未来市场有望以业绩预期、估值提升为动力展开反弹,可以寻找并逐步布局行业经营稳健、增长稳定的公司。

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  市场短期调整为基金投资者创造调仓良机

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  目前通胀的压力已经成为市场最关注的因素,货币政策的变化也成为影响市场运行的重要变数。虽然在收紧流动性预期角度来看,此次再度上调存款准备金率并不超出预期,但短期内持续的调高存款准备金率短期内对对实体经济也有一定影响,经济或会略有降温。但是,市场紧缩更多改变的是流动性因素,而向好基本面并未有大的改变。因此,短期市场大幅震荡风险不改市场中期震荡上行格局。各大基金公司后市的态度也十分明确,短期震荡加剧不改中长期向上趋势。

  从中长期来看,国内经济基本面持续向好是一个大趋势,12月各项主要宏观经济数据也再次证明,这也是对股市的最好支撑因素,中长期来看,目前的市场阶段具备较高的投资价值。但是短期来看,尽管12月CPI冲高回落,但仍处高位,而且后市通胀压力依旧较大。另外,持续的紧缩政策造成对资金面压力以及市场对及经济结构调整下企业利润下滑的担忧。市场受制于强烈的政策紧缩预期难有大的趋势性行情,仍将保持震荡格局。

  对于基金投资者而言,市场的反复震荡仍是投资者抓住机会进行组合优化调整的时机。从基金的选择策略上,我们仍然维持既有的策略观点:重点关注那些策略前瞻性较强、操作灵活、风格轮动能力较强的基金;对指数基金并不建议重配;在市场震荡过程中逐步减持策略思路僵化灵活度较低的基金,进而完成组合的基金优化配置。

  对于基金投资者而言,基于目前的市场环境,重点关注具备策略前瞻性、组合调整迅速、灵活的风格轮动型基金。继续持有配置均衡、长期选股能力较强的选股型基金,适度配置优质的蓝筹风格基金。

  

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