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2019-12-24
威廉希尔中文网站  【提示】本文点评的案例为投资者真实投资情况,就不是基金经理自身的问题

  尚志科

  尚志科

  德胜基金研究中心 首席分析师 江赛春

  时下,一部取自12年前同名电视剧的电影《将爱情进行到底》的热映,使这一口号再度风靡起来。

  2010年三季度“下血本”重仓金融保险股34%,四季度前十大重仓股中砍得“一股不留” ……

  【提示】本文点评的案例为投资者真实投资情况,案例分析仅供参考。

  “坚持到底”是一种好品质,但在过于重视短期业绩表现、排名的国内基金行业来说,“坚持”在相对短的区间里,不见得会带来好的“结果”。比如,2010年11月至今,不少“将大盘蓝筹风格坚持到底”的基金经理,已被迫离任或正面临下课危机。

  当华富价值增长基金的持有人在2011年1月21日看到季报中上述数据还未回过神时,还不明晰究竟是什么状况时,两位基金经理韩玮、季雷已于1月23日、24日相继告别这只基金。

  一、投资者当前组合基本情况

  《投资者报》记者统计发现,自A股去年11月11日创下3186点阶段新高至2011年2月12日,期间35位离任的偏股型基金经理中,有20名所管理的基金为大盘蓝筹风格。

  兼任华富基金投资总监的韩玮选择了离开公司,季雷则继续管理华富策略精选。

  投资者当前的基金组合状况如下:

  他们在3个月时间里大面积离职,巧合,还是别有原因?记者就此采访上述离职基金经理各自所在公司的员工,“坚持大盘蓝筹风格而被迫离职”,得到不少基金公司员工的认同。

  什么原因使得韩玮以及他重仓一年多的金融保险股一起告别华富价值增长基金?

基金代码 基金名称 基金类型 基金公司 持有金额(万) 持有比例
160611 鹏华治理 股票型 鹏华基金 2.2 14.32%
240008 华宝收益 偏股混合 华宝兴业基金 3 19.53%
377020 上投内需 股票型 上投摩根基金 2.5 16.28%
375010 上投优势 偏股混合 上投摩根基金 1.2 7.81%
360005 光大红利 股票型 光大保德信基金 2.2 14.32%
110005 易方达积极成长 股票型 易方达基金 0.5 3.26%
040002 华安中国A股 股票型 友邦华泰基金 1.2 7.81%
070006 嘉实服务 配置混合 嘉实基金 2 13.02%
160605 鹏华50 偏股混合 鹏华基金 0.56 3.65%

  银河证券基金研究总监王群航接受《投资者报》记者采访时称:“如果基金经理跑赢基准较大而又非正常离职,则属于基金公司的问题了。基金产品有自身定位和契约,只要合规运作且与基准偏离度不大,就不是基金经理自身的问题。”

  谈及韩玮离职的原因,华富基金内部一名不愿透露姓名的员工对《投资者报》记者表示:“一是由于韩本人的操作风格与市场走势不符,管理华富价值增长期间业绩长期落后,所以公司考虑更换基金经理;二是韩玮本人也迫于业绩排名压力,加上操作风格与市场格格不入,最终选择离职。”

  当前组合的缺点:

  “难以判定基金经理是否因为坚守一种风格而导致其直接离职。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春持有不同的观点。他告诉记者:“2010年以来,大盘风格股票一直落后市场,坚守者业绩受到较大影响。但此事不用想得太复杂,基金经理的风格与基金契约的匹配度并不是很难。”

  新上任的基金经理郭锋,属华富基金内部培养,此前在该公司任行业研究员,期间表现优秀。

  (1)组合内基金配置过于分散:目前组合中持有基金8只,且投资较为分散,不利于对投资资金进行集中有效的管理。

  不可避免的现实是,2010年大小盘风格之间估值偏离时间较长,使得相应投资风格的基金经理损失惨重,大量基金经理主动或被动离开了大盘股,如金融、地产和钢铁等股票。

  换帅之后,或将给华富价值增长的投资风格带来一定的改变。

  (2)投资目标类似的基金重复投资:对类似投资特性的基金,完全可以通过精选的办法提高投资效率。

  以金融股为例,2010年各季度基金配置比例分别为:15.6%、13.8%、9.2%、8.1%,权重一直在降低。在此期间,近期离职的基金经理在配置上大都超过了行业平均比例。

  无奈挥别金融

  (3)组合缺乏配置思路:组合中基金的选择随意性较大,且从基金配置看,没有比较明确的组合构建思路。

  跟着契约配

  在同一板块快进快出,这在基金经理圈里属于常见的操作。

  二、组合内基金简评

  《投资者报》数据研究部根据上述基金经理管理的产品风格——契约对大盘蓝筹股要求必配、中间接包含可配和基金经理个人偏好,对应地将管理它们的基金经理分成三类:契约要求型、间接纳入型和投资偏好型。

  但对于长期超配金融保险股的华富价值增长,突然在去年四季度坚决地清仓,背后一定隐藏着什么。

  以下部分,对当前组合中欲保留的部分基金进行概要性点评,目的是简明、清晰地描述基金各方面的投资特点,略去详细的数据表格和数据分析。对每只基金,从以下几个方面进行点评:(1)基金产品特点;(2)业绩与风险;(3)持股风格;(4)当前组合配置;(5)操作风格;(6)基金管理;(7)基金规模;(8)德胜基金评级。

  在近期离任的这20位基金经理中,有4名所管理的基金明确为大盘蓝筹型。整体来看,他们战胜业绩比较基准容易,但大都未能跑赢同类基金。

  华富价值增长成立于2009年7月,基金契约规定:“主要投资于价值相对低估,且能为股东创造持续稳健回报的上市公司。”

  华宝收益:阶段性把握投资能力强

  2010年11月离任的黄钦来,自2009年3月开始管理民生加银品牌蓝筹。该基金“核心资产部分投资于具有品牌优势的蓝筹企业”,且不低于股票资产的80%。

  数据显示,2009年末至2010年末,该基金各季度对金融保险股的配置比例分别为24%、25%、28%、34%、0。

  1、基金产品特点

  资料显示,黄钦来曾任国泰君安研究员、鹏华基金公募基金经理、社保投资经理。期间该基金跑输业绩比较基准近4%,但与同类混合基金相比跑输近18%。基金经理注重安全边际的操作风格却带来不小压力。

  选择相对高的比例配置金融保险股,并无何差错可言。这既与华富价值增长的契约规定有关,也较符合基金经理的操作风格。

  投资稳定分红和有分红潜力的价值被低估上市公司,以分享该类上市公司的长期稳定的股息收入及资本增值。

  李琛2007年6月开始管理广发大盘。该基金“重点投资于成长性较好的大市值公司股票”。其间,李超越业绩比较基准近10%,但期间跑输同期混合型基金平均回报逾10%。

  在2010年6月,韩玮本人曾经对《投资者报》的记者表示:“根据华富价值增长的基金合同,这只基金的投资风格是挖掘、寻找市场上被价值低估的投资品种。”

  2、历史业绩

  林彤彤在管理汇丰晋信大盘期间回报超过26%,既跑赢了业绩比较基准,同时超越同期股票型基金19%的平均收益。不过,该基金规定重点投资“在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票”,长期在医药和消费股上都占有较高的投资比例。

  然而,结合该基金成立至今的操作经历,不得不说,基金经理表现得有些迟钝。

  该基金成立时间不长,在近一年的时间内业绩表现较为稳定,较稳定地处于同类型中上游水平。在面对不同阶段的市场状况下,体现出较高的投资能力。

  记者注意到,大盘蓝筹股也大部分包含在红利基金主要投资的红利股中,因而红利基金的基金经理也间接受制于大盘蓝筹的表现。

  韩玮也曾对记者坦承,业绩下滑“跟在市场变化前反应不够迅速有关”。

  风险程度处于中等水平,略高于同类型基金平均。

  如易方达科翔主要投资于红利股,2009年四季度至2010年四季度,各季度对金融保险股的配置比例分别为:26%、27%、16%、10%、10%。已在2010年12月31日离任的刘芳洁,担任其基金经理期间跑赢基准逾20%。

  从2009年底开始,在金融保险股整体持续下跌的趋势中,两位基金经理在配置上并未因此大幅降低。

  3、持股风格

  蒋朋宸在2010年12月离任南方盛元红利基金经理,该基金“股票投资部分有不低于80%比例投资于红利股”,基金经理管理期间收益近9%,与业绩比较基准走势相当。

  在2009年年报中,基金经理认为,大多数蓝筹股以及一批成长性确定的中小盘股,其股价处于合理区间,2010 年A 股出现2007 年至2009 年暴涨暴跌行情的可能性很小,而是回归震荡上升的正常状态。

威廉希尔中文网站 ,  华宝收益的持股风格为大盘成长型。但在具体组合中可以发现不少中盘成长或中盘价值股。从具体的重仓股组合来看,华宝收益选股思路比较独特,选股范围广且。从具体的选股特征看,在近期基金选股重点并非红利型上市公司

  间接纳入大盘股

  在预判二季度市场时,则认为,“A 股市场在二季度将震荡向上,结构性机会和结构性泡沫并存”,在操作策略上,继续持有价值被低估的蓝筹股。

  4、操作风格

  相比而言,一些基金尽管不属于大盘蓝筹风格,但在契约中规定可将大盘蓝筹纳入重点投资范围。

  在二季度对市场误判的基础上,对低估蓝筹股的观点仍然没有改变。

威廉希尔中文网站  【提示】本文点评的案例为投资者真实投资情况,就不是基金经理自身的问题。  华宝收益的操作风格较为积极,对组合的轮换较快,各个季度间均对组合进行较大规模的主动调整。基金的投资集中度属于中等水平,大约在40%上下。

  如嘉实稳健,该基金的投资重点是“在流通市值占市场前50%的上市公司中具有竞争优势的大市值上市公司”,比例不少于基金股票部分的80%。

  韩玮在二季度对金融保险股进行了一定减持,并对《投资者报》记者表示:“未来3个月左右的时间,我们不认为这些板块有很大的趋势性机会。”

  5、组合配置

  在徐晨光2010年6月担任该基金经理时,嘉实基金公司副总经理戴京焦曾表示,“主要是考虑到嘉实稳健契约限定其投资方向主要为大中盘股票,而徐晨光在担任嘉实成长收益基金经理期间表现出擅长大、中型成长股的投资能力。”

  但从该基金的季报数据看,在随后的3个月中,金融保险配置不降反增3%。

  资产配置上,该基金股票投资比例在偏股混合基金中属于较高的组别。

  戴还表示,希望能充分尊重基金经理的投资风格,通过不断沟通磨合,使基金经理投资风格与所管理产品更为匹配。但仅仅半年后,徐便不再管理该基金。

  该基金的2010年半年报中,仍表示会重点投资于处于估值底部的大盘蓝筹股。“大盘蓝筹股尤其是周期类股票,很可能出现一个估值修复的过程。”

  行业配置上,华宝收益主要持有机械设备和金融保险两大行业,两大行业配置比例超过40%,行业配置的集中度较高。这两大行业下半年有望取得超额收益。

  如今,该基金的基金经理只剩下林青。对此变化,嘉实一位基金经理对《投资者报》记者评价说:“林青管理嘉实稳健整体操作良好,其个人投资风格较为分散,大盘、中盘到小盘股都兼顾到,且重仓股分散,第一重仓股占比不超过3%。”

  在三季报中预判四季度操作时,仍继续增持价值低估的金融股。

  6、基金管理

  “大盘绩优企业”也是广发稳健增长的主要投资标的。许雪梅在2008年7月至2010年12月管理该基金期间,超越比较基准6%。与许同时卸任广发稳健增长基金经理的还有冯永欢,管理期间大幅跑赢了比较基准。

  回顾四季度的操作时,基金经理如此表示,“期间重点增加了银行、工程机械等具有估值优势行业的配置,减持了医药、化工等行业,对少量银行股进行了波段操作。2011 年整体来看,成长股的机会没有2010 年大,而金融地产等行业由于估值相对在底部有更多的波段性机会。”

  华宝收益的基金经理冯刚一直担任华宝收益基金经理。华宝兴业基金公司旗下基金管理团队较为稳定,基金经理多属内部流动,这对基金管理的稳定性有益。

  还有一名超越比较基准逾20%的基金是博时第三产业。该基金在契约上将金融、保险业纳为主要投资范围,在具体投资中也给予了重配。如在2009年底占净值比超过40%,2010年一季度超过30%,其余3个季度近20%。

  对比其十大重仓股来看,三季报前十大重仓股中的6只金融保险股,在四季度几乎全部变成新面孔。

  7、德胜基金评级

  华富价值增长产品规定重点配置价值低估的股票。对于两名离职的基金经理韩玮、季雷,该公司一名员工对记者表示:“一是基金经理操作风格与市场不符,公司考虑更换,二是基金经理本人迫于业绩排名压力选择离职。”

  不难看出,基金经理的描述,与清仓金融保险股的实际操作情况并不吻合。

  华宝收益最新的德胜基金评级数据如下:

  个人风格偏好

  跟踪风格变化

截止日期: 20070731 一年评级 二年评级 三年评级
  收益评级 ★★★★★ -- --
  收益持续性评级 ★★★★ -- --
  风险评级 ★★★ -- --
  综合评级 ★★★★ -- --

  还有一些基金经理,尽管基金契约中未对大盘蓝筹股有任何投资要求,但他们都在2010年对大盘蓝筹股给予了较高配置。整体来看,他们战胜业绩比较基准的概率更高。

  从该基金各季度的操作看,基金经理一直维持着与契约中规定的策略。

  从评级反映,华宝收益的历史收益能力、收益持续性表现都不错。风险处于中等水平。

  如富国天合前基金经理周蔚文、广发聚富前基金经理王国强、光大保德信动态优选前基金经理于进杰和汇丰晋信2026前基金经理蔡立辉,4人在2010年一、二季度都配置了超过20%的保险股,他们跑赢了业绩比较基准,这或许跟他们持仓不受契约限制,灵活度更高有关。

  只是遗憾的是,管理期间跑输业绩比较基准的幅度曾一度超过10%。截至2010年底,该基金跑输同期业绩比较基准近5%。

  8、结论

  不过,配置比例过高的基金经理较难战胜业绩比较基准。

  此外,截至2011年1月底,华富价值增长成立以来下跌近20%,成立以来净值长期在面值以下,在同期发行的15只基金中排倒数第一。

  华宝收益基金对市场的阶段性投资机会把握能力较好。但是持股特色与近期市场主流有所偏离,因此可继续持有,但持有比重控制在20%以下。

  如李立2009年8月至2010年12月底担任交银稳健基金经理,2010年上半年对金融保险股的配置比例分别高达43%和40%,整体略胜基准;2009年8月至2010年12月管理国联安主题的陈苏桥,2010年一、二季度各配置35%、31%的金融保险股,跑输业绩比较基准约2%。

  已从华富离职的韩玮,曾任五洋期货经纪有限公司交易部经理、总经理助理,银河证券资产管理总部研究员、研究开发部副经理、投资管理部经理、投资副总监、总监。

  光大红利:选股具洞察力

  也有两位基金经理跑输了业绩比较基准。如夏和平管理的宝盈泛沿海增长近一年,期间对金融保险股给予了大比例配置,2010年各季度分别配置了54%、42%、 48%、13%,期间亏损近21%,跑输同类基金24%。

  遗憾的是,较丰富的投资经历并未带来相应的领先业绩。

  1、基金产品特点

  2011年2月离任华宝兴业先进成长基金经理的吴丰树,自2009年5月14日开始管理该基金。根据其2010年的几份季报,民生银行、招商银行、中国平安、万科A、鞍钢股份多次出现在其前十大重仓股中,也给净值造成了较大损失,期间跑输同类平均业绩近9%。

  最终,对低估蓝筹板块的坚守,成为这位基金经理离开岗位的重要原因。尽管他们对于基金契约的坚守,以及对自身操作风格的坚持本身都无法用对错来衡量。

  本基金通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资,为基金资产获取稳定的当期收益和长期增值。

  “没个性做不久”

  市场风格的嬗变,让基金自身的投资风格也在漂移。

  2、历史业绩

  在王群航看来,一只基金的特征既有事前在产品设计之时规定的,也有事后通过投资运作表现出来的。

  一旦市场环境及风格发生变动,基金经理的风格特征与应变能力也必会遇到挑战,对于投资者而言,更要跟踪新基金经理带来的风格变化。

  该基金成立于2006年3月,在一年多时间内业绩表现较为稳定,中期业绩基本处于同类型中游水平,但短期内业绩波动较大。

  “就中国基金市场的现状来看,很多基金是在运作之后逐渐表现出带有基金经理个人性格特点的风险收益特征,这种特征随着基金经理的变动而变动。”他认为,基金应该在产品设计之初明确地表述其特征。

  以华富价值增长为例,新基金经理郭锋历任雷曼兄弟亚洲投资有限公司行业分析师、华富基金公司行业研究员,只有三年多证券从业经验,持有这只基金的投资人需要密切关注新基金经理带来的投资变化。

  风险程度为中等水平,略高于股票型基金的平均水平。

  “现在基金经理的工作环境跟几年前相差较大,不光公司要查业绩比较基准,托管行也会查。而且证监会每天都有跟踪,基金经理不可能偏离太多。”王群航告诉记者。

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  3、持股风格

  江赛春则对记者表示:“基金经理的业绩对离任或继任有一定的影响。但没有哪家基金公司会因基金经理风格的原因去调整基金经理,变动跟业绩的关联度更大。”

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  光大红利的持股风格为大盘核心型。历史持股组合倾向大盘价值或大盘核心,这反映出基金的选股思路以业绩增长为线索。

  不可否认,这些长期坚守自身风格的基金经理,职业生涯也因坚持大盘风格受着煎熬。阻止他们“在错误的道路上越行越远”的策略,或者是改变自身的风格,或者是被迫下课。不过,对于基金公司来说,不能对大盘风格或其他风格基金的表现太过短视,而是要找到适合基金风格的基金经理,同时给基金经理足够的施展空间和时间。

  从具体的股票选择看,光大红利的选股常常偏离当时市场的主流选股思路,选股特色显得别出心裁。但选股的特点均是组合估值水平较低,这反映出基金一贯的选股理念。而最近一个季度光大红利的重仓股组合更是凸显这一特色,远低于平均水平的动态估值让光大红利的选股显得有吸引力。而从具体选股上,光大红利也剑走偏锋,常常选择行业中一些最热门之外的股票。

  “没有个性的基金经理在这个市场上是做不久的。”上述嘉实基金经理对《投资者报》记者表示。

  但与此相反的一个弱点是,基金持股变化太快。

  在他看来,公募基金之间根本不存在显著差异,基金经理更多要从团队中去吸取养分。在执行过程中虽然要参考很多策略,使组合有一定的丰富性,“但不管是内部研究还是外部研究成果,我个人的主策略都是稳定的,参考其他策略更多是取我所需。”

  4、操作风格

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  光大红利的操作风格十分积极,这与其倾向价值、核心的选股思路显得略有矛盾。在牛市下,不少股票的动态估值变化很快,这在一个层面上提供了解释。组合的轮换速度很快,各个季度间基金均对组合进行大规模的主动调整。基金的投资集中度属于中等水平,大约在40%上下。

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  5、组合配置

  资产配置上,该基金股票投资比例一直较为稳定,保持在接近90%的持股水平。

  行业配置上,光大红利的行业配置较为均衡。金属非金属持仓比例最高,达到23.42%,此外超过10%的依次是金融保险、机械设备和

房地产。行业配置结构较合理。

  6、基金管理

  光大红利的基金经理许春茂具有比较丰富的投资经验,投资思路比较独特,属于光大基金内部提拔。基金成立以来更换过一任基金经理,稳定性较好。

  7、德胜基金评级

  光大红利最新的德胜基金评级数据如下:

截止日期: 20070731 一年评级 二年评级 三年评级
  收益评级 ★★★★★ -- --
  收益持续性评级 ★★★★ -- --
  风险评级 ★★★ -- --
  综合评级 ★★★★ -- --

  从评级反映,光大红利的历史收益能力、收益持续性表现都不错。风险处于中等水平。

  8、结论

  光大红利基金对选股有较强的洞察力。但是基金操作风格过于积极又相对削弱了这一优势。鉴于其目前组合动态估值优势明显,可作为配置品种之一进行投资。

  嘉实服务增值:“服务业”中选蓝筹

  1、基金产品特点

  积极投资,分享以服务业(第三产业)为代表的经济领域快速增长带来的潜在收益。

  2、历史业绩

  该基金成立于2004年4月。基金成立初期业绩经过较大幅度的波动,但从06年以后明显转好,业绩均保持在中游以上。06年底以来表现进一步提升,稳定处于中上游。

  风险程度为中高水平,比较明显地高于配置混合型基金的平均水平。

  3、持股风格

  嘉实服务增值提出了泛行业基金的“服务业”基金概念。不过嘉实服务定义的服务业概念远广于狭义理解上的服务业,事实上的投资重点主要偏向了第二产业中的基础设施、地产、资源行业,以及第三产业中的金融服务业。

  持股风格一贯倾向大盘成长。但2007年二季度的持股风格为大盘玻璃型。其原因在于重仓持有上海机场、天津港等玻璃型股票

  而在个股选择时,嘉实服务增值主要采取“以价值指标为基础、在价值基础上求成长”的价值增长策略(GARP)确定具体选股标准。具体体现在低市净率、相对高收入增长的行业龙头企业、优势企业。

  4、操作风格

  嘉实服务的操作风格偏稳健,这属于嘉实系基金一贯的共同特色。其换股频率和持股周转率均明显低于平均水平。但在2006年下半年以后,基金也明显加强了操作积极程度。

  5、组合配置

  资产配置上,嘉实服务增值基金产品规定股票投资比例在20%-95%,是一个非常灵活的资产配置比例。但在实际投资操作时,基金管理人基本上没有发挥在时机选择上的主动性。从2005年6月之后,嘉实服务增值的股票持仓比例基本上保持在80%左右,远高于配置型基金的平均股票持仓比例

  行业配置上,嘉实服务的行业配置特点与主流基金大不相同。这与其“泛服务业”的定位有关。行业配置属于均衡配置,前五大行业分别为批发零售、交通运输、社会服务、金融保险、传播与文化。这与偏重金融、地产、资源的主流配置结构差异很大。但这也恰恰是纳入组合的重要原因。

  6、基金管理

  嘉实系基金的稳健也体现在基金管理团队层面上。嘉实系基金的管理团队稳定性比较高,在国内基金业算是较稳定的团队。虽然近期嘉实旗下也传出主要投研人员流动,但我们预计对嘉实服务不会产生明显影响。

  7、德胜基金评级

  嘉实服务最新的德胜基金评级数据如下:

截止日期: 20070731 一年评级 二年评级 三年评级
  收益评级 ★★★★★ ★★★★★ --
  收益持续性评级 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★
  风险评级 ★★★ ★★★ --
  综合评级 ★★★★★ ★★★★★ --

  从评级反映,无论是一年评价还是两年评价,嘉实服务的历史收益能力、收益持续性表现都不错。风险处于中等水平。

  8、结论

  嘉实服务基金投资风格稳定,操作稳健,且持股具有较鲜明的特色。在历史投资实践中,嘉实服务也体现出较强的选股能力。目前维持对嘉实服务业绩增长潜力的正面评价。

  上投内需:大盘蓝筹型基金

  1、基金产品特点

  本基金重点投资于内需增长背景下具有竞争优势的上市公司,把握中国经济和行业快速增长带来的投资机会,追求基金资产长期稳定增值。内需增长来自经济本身内生,国民经济内生增长机制的加强,有力推动经济可持续性发展,为相关行业的优质上市公司提供超常规成长动力。本基金通过深刻价值挖掘内需驱动带来的投资机会,积极把握投资标的的升值潜力。

  2、历史业绩

  该基金成立于2007年4月,属于次新基金。基金成立以来业绩表现较为稳健。在市场重大震荡期中表现突出,但在市场上升期表现只处于中游。

  风险程度为中低水平,略低于股票型基金的平均水平。

  3、持股风格

  上投内需提出以内需拉动型行业和上市公司为主要投资对象。并不奇怪的是,这样的投资思路使其持仓重点为国民经济各个支柱行业的大型上市公司,即大盘蓝筹股为主。

  从二季度组合来看,基金持有的主要是各个大行业的龙头企业。这些龙头企业分布在银行、

证券、钢铁、航运、消费等行业,基本属于大众情人型的白马股。

  4、操作风格

  上投内需的操作风格稳健中偏积极,带有上投系基金的共同特色。

  5、组合配置

  资产配置上,上投内需组合中股票投资比例变动范围为基金总资产的60%-95%。但二季度末基金建仓较慢,持股比例仅为52.07%。目前基金建仓仍然保持较谨慎的步伐,据我们测算上投内需8月10日仓位水平仅为67.4%,仍属股票基金中很低的仓位水平。较低的股票仓位无疑影响到了基金的收益情况。但预计随着基金建仓逐步达到目标,基金业绩将有所改善。

  行业配置上,上投内需的行业配置特点属于主流型配置。银行保险持仓最重,其次是食品饮料、金属非金属、机械设备、房地产。总体配置较均衡。

  6、基金管理

  上投系基金属国内管理制度较规范、基金投研配合较好的基金公司之一。上投内需的基金经理孙延群具有丰富的投资经验,对市场的把握十分到位。虽然唐建事件对上投公司带来负面影响,但这并未实质上影响到公司的投资。

  7、德胜基金评级

  上投内需成立不满一年,尚且未进入德胜基金评级体系。

  8、结论

  上投内需基金以大盘蓝筹股为主要投资对象,因此在下半年的行情中具有抵抗风险、获取平均收益的预期。不利的方面是基金规模过大,将影响基金投资的灵活性。因此上投内需在组合中可起到平衡配置的作用,但过高的收益期望并不现实。

  三、组合调整建议

  根据投资者需求评估和对当前组合的评估,给出以下组合调整建议:

  1、组合调整思路

  (1)减少组合品种,将资金向优质基金品种集中。

  (2)组合构建思路是,适度进行风格平衡。选择持股风格不同,选股能力突出的基金为组合主体,辅以蓝筹型基金和指数基金。

  2、组合品种调整

  为减小组合调整成本,组合调整应在投资者目前组合基础上进行。为此提出如下调整建议:

  (1)组合中保留:上投内需、华宝收益、光大红利、嘉实服务、华安A股

  (2)组合中剔除:鹏华治理、上投优势、易方达积极成长、鹏华50

  (3)蓝筹型基金如更换上投内需,可选择国海富兰克林弹性。

  (4)建议配置比例如下表所示:

基金代码 基金名称 基金类型 基金公司 配置比例
240008 华宝收益 偏股混合 华宝兴业基金 20%
360005 光大红利 股票型 光大保德信基金 20%
070006 嘉实服务 配置混合 嘉实基金 20%
377020 上投内需 股票型 上投摩根基金 20%
040002 华安A股 股票型 华安基金 20%

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