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2019-12-24
无可能性会议,★ 7月和6月货币政策声明的区别

  汇通网7月28日讯——周三(7月27日),美国联邦公开市场委员会(FOMC)在为期两天的会议后于华盛顿发表声明称,维持利率不变,并表示美国经济所面临的风险有所消退,且劳动力市场愈加收紧,从而暗示形势正变得越来越有利于加息。政策声明基本重复了6月份声明的措辞,指出委员会“继续密切监控”通胀和全球形势发展。6月份的就业增长“强劲”,并且指标显示“近几个月的劳动力利用率出现回升”。

  威廉希尔中文网站 ,FX168财经报社(香港)讯 北京时间周四(7月7日)凌晨2时,美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布6月货币政策会议纪要。据彭博撰文,尽管英国意外脱欧使美联储近期加息的前景渺茫,但联邦公开市场委员会的6月份会议纪要依然重要。

  汇通网7月27日讯——北京时间周四(7月28日)凌晨2:00,美联储将于公布政策声明,而在本周召开的美联储政策会议上,决策者势将围绕着加息问题展开更为激烈的讨论。不过,预计美联储并不会在本次货币政策声明上就下次加息时间给出明确的信号。尽管对经济形势的评估或将优于上次在6月中旬举行的会议,但美联储不太可能宣布加息在即,并且这次会议没有安排主席耶伦的会后新闻发布会,因此无从寻找更多线索。美联储官员在上月会议上一致决定将政策利率目标维持在0.25%-0.5%不变,当时美联储前有5月份就业增长急剧放缓,后有数日后的6月23日英国退欧公投,正是不确定性环绕的时候。

  ★ 7月和6月货币政策声明的区别:

  关于明天凌晨的会议纪要,有哪些看点?投行对此又有什么样的前瞻?FX168财经网整理如下:

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  意见分歧:

  华尔街日报撰文指出了以下五大看点:

  现在,面对就业数据的强势反弹,以及英国公投退欧后依然连创纪录高位的股市,支持加息的声音可能重新浮现。但是,预计7月不太可能成为年内最后一次“无可能性会议”,然而这种毫无悬念的按兵不动状态料将在不久后结束。美国经济正在走强,在11月份美国总统大选结束后,美联储将迈入新时代,届时将有理由采取更加频繁的利率行动。市场对每次会议采取行动可能性的预期将会上升,2017年的“有可能性会议”次数将会大大增加,但今年7月料将“非常平静”地度过。

  6月15日的决策获得了全体票委一致通过,且此前一直主张加息25个基点的堪萨斯城联储主席乔治(Esther L. George)也放弃加息主张。然而,本次货币政策会议上,乔治再次对货币政策持有异议,并重申其加息主张,再次支持加息25个基点。

  一、英国脱欧

  此次美联储货币政策会议的八大关注点:

  就业市场:

  美联储主席耶伦在6月15日会后的新闻发布会上承认,在这次会议一周后举行的英国脱欧公投是他们决定维持利率不变的一个考量因素。耶伦及美联储其他官员警告称,若英国决定退出欧盟可能会带来重大后果。这份会议纪要可能会更详细阐述官员们的具体担忧以及在联邦公开市场委员会成员中这些担忧有多么普遍。

  1、利率决议:此次美国联邦基金利率料维持在当前的0.25%-0.50%,当前利率期货显示,7月加息的可能性不到10%,要等到2017年3月可能性才会达到50%或以上。和美联储的利率预期相比,市场的观点非常鸽派,决策者们对此感到不满。

  对于6月份美国非农就业数据,美联储在此次政策声明中对其加以肯定。7月货币政策声明中指出,“就业市场增强,经济活动一直以温和步幅扩张。在5月增长疲弱后,6月的就业增长强劲。总的来说,非农就业岗位和其他就业市场指标显示近几个月就业市场资源利用率有所上升”。

  二、就业增长放缓

  2、加息时机:美联储或不会在7月份“承诺”9月加息,尤其是在耶伦8月26日将于杰克逊霍尔年会上讲话的情况下。当然,近期经济数据的好转,也不能排除美联储会释放出今年至少加息一次的信号。尽管美联储最新的点阵图显示,年内将加息50个基点,但BI Economics预计年内只会加息一次,时间是12月。如果6月就业报告的良好态势在短期内得以延续,那么大选前加息也是可能的,但总体趋势显示,就业增速将趋于温和。经济不确定性犹存,且美联储希望避开大选,因此料不会在9月或11月收紧政策。

  6月货币政策会议声明中则指出,“就业市场改善的步幅已经放缓,尽管经济活动成长看来已加快。虽然失业率下降,但就业岗位增幅减小”。

  5月份美国非农就业报告令人失望,给官员们决定6月份不加息提供了充分理由。美国劳工部上个月宣布,5月份新增非农就业人数仅3.8万,同时3月份和4月份的就业人数也被下修。那么大多数美联储官员是否认为就业市场将反弹,亦或是预计这一市场将持续放缓,从这份会议纪要中或许可以找到更多线索。

  3、美国经济:预计美联储只需要对经济评估做出细微的调整,以主要反映对就业市场持续改善的信心有所增强。在此前的政策声明中,美联储的描述是“经济活动似乎有所加快”,“家庭支出走强”,这些描述依然是准确的。

  美国经济:

  三、利率预期

  4、就业市场:鉴于美国6月非农报告的强劲表现,预计美联储可能用更加乐观的评估来取代之前悲观的看法。“就业市场的改善步伐有所放缓”、“就业增速已经下降” 这样的措辞至少在一定程度上需要进行修正。美联储可能会说,和年初相比,雇佣步伐仍然稳健,但略有放缓。此前所说的房产市场持续走强、企业固定投资疲软、净出口构成的拖累有所下降等,都可以维持不变。

  7月货币政策声明较6月货币政策声明增添“经济前景的短期风险已经减弱。”的表述。

  美联储官员在6月份政策会议上还下调了他们对未来几年加息幅度的预期,尽管他们对美国经济的预期与3月份给出的预期相比没有太大变化。耶伦在新闻发布会上承认,美联储官员对中长期内的利率走向相当不确定。投资者可从此次会议纪要中寻找有关这些看法在过去数月可能发生了何种变化及相关原因的线索。

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  6月货币政策声明中指出,“家庭支出成长增强。自年初楼市继续改善,净出口对经济的拖累看来已经减轻,但企业固定投资疲弱”。

  四、全球性因素

  5、通货膨胀:预计美联储的措辞可能不变。但存在会议声明较市场预期更加鹰派,或重新引入风险“大致平衡”一说的风险,尽管这并不是市场的基本假设预期。在此次与上次会议之间,美国核心通胀率大体维持稳定,长期通胀预期继续在历史低点附近徘徊,5年远期损益平衡通胀率也维持不变,且低于美联储的目标。但是最终预计,美联储的官员们或仍相信,美国通胀率最终将会回到2%的目标。

  但7月货币政策声明中仅指出,“家庭支出一直强劲增长,但企业固定投资疲弱”。从而删除关于“自年初楼市继续改善,净出口对经济的拖累看来已经减轻”的表述。

  全球金融和经济形势今年早些时候给美联储官员带来压力,耶伦在新闻发布会上表示,全球不确定因素对美联储有关未来加息路径的考量有很大影响。耶伦称,美联储和其他央行政策上的差异确实会影响到汇率,导致美元走强,对美国经济发展起到抑制作用。不过,耶伦还没有表示美联储的政策受其他央行行动的制约。这份会议纪要可能会进一步揭示,对全球性因素的考虑对美联储决策产生了何种影响。

  6、全球风险:预计美联储在此次货币政策会议声明中不会明确并着重提及英国脱欧;且声明将继续指出FOMC将“密切关注全球经济和金融状况”。

  通货膨胀:

  五、通货膨胀

  7、政策分歧:预计此次货币政策会议中,美国堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)可能持有不同意见,即预计其支持加息。

  7月货币政策声明中保留“通胀继续在委员会的2%较长期目标水准之下,部分是因之前能源价格下跌以及非能源产品进口价格下降。”的描述,但6月货币政策声明中“基于市场的通胀补偿指标下滑”改为了“基于市场的通胀补偿指标仍处于低位”。

  美联储官员维持政策声明中有关通胀的措辞不变,称他们将继续密切关注通胀指标。耶伦在新闻发布会上称,低油价对通胀的影响终于开始消退。但她警告称,美联储官员不能理所当然地认为较长期通胀预期会保持稳定,她指出,金融市场近期调低了对未来通胀的预期。此次会议纪要将提供有关美联储官员对通胀问题担忧的更多细节。

  8、无新闻发布会:此次会议无新闻发布会,因此也不会发布新的经济预期,FOMC传递信息的渠道有限,其经济和金融预期要到9月份才会发布,届时覆盖到2019年。

  英国脱欧:

  投行前瞻:

  巴克莱认为,美联储官员将等到8月5日发布7月份非农就业报告之后再利用公开讲话来暗示渐进加息。认为美联储不会在7月26-27日的政策会议上暗示下次加息;耶伦8月份在杰克逊霍尔的亮相更有可能是改变基调的时机。

  美联储6月的货币政策会议发生在英国脱欧公投之前,而7月货币政策会议是英国脱欧公投后,美联储召开的首次货币政策会议,美联储在其货币政策声明中通篇只字未提“英国脱欧影响”,这无疑也是市场所需关注的一大焦点和细节。

  美银美林(BofA Merrill)发表了对此次会议的前瞻:6月纪要焦点为美联储官员们如何评估近期美国经济数据的下滑,特别是就业市场,以及其对不利的全球溢出效应的担忧程度。整体基调料谨慎,因此偏向鸽派,尽管市场已进一步计价了部分美联储12月降息的几率。美联储12月降息几率不大,此次纪要料不会提倡今年额外宽松,尽管美联储官员们总是打开所有选项的大门。

  彭博行业研究表示,7月份会议可能会波澜不惊地结束;预计不会调整利率;经济评估只会小幅调整,“按兵不动”时代很快就会结束;经济在走强;预计2017年有更多行动可能。

  ★ 7月和6月货币政策声明的共同点以及其它细节:

  市场焦点将为对利率预期“点状图”转变的讨论,特别是经济预期转变的幅度有限。纪要料主要讨论生产力前景,官员们似乎积极讨论对生产力增长放缓是否为暂时的、其原因何在及对货币政策意味着什么。纪要也可能显示对“点状图”的讨论。

  法国巴黎银行表示,美联储7月声明还“太早”,难以发出非常鹰派的信号;不会就9月份的利率决议发出强力信号。联邦公开市场委员会的会后声明可能只会提供“略微乐观的评估”。

  在英国上月公投决定脱离欧盟并且非农就业报告在5月疲软到6月反弹的大幅波动之后,美联储正在观察经济形势的进展。虽然美联储主席耶伦曾多次表示,美联储可能会渐进加息,但市场波动和就业增幅意外下滑推迟了这样的计划。

  需关注美联储对近期前景风险的评估,特别是海外风险。美联储官员们料强调,策略性推迟加息的原因为英国脱欧,纪要可能披露,若英国留欧,委员会将认真考虑7月加息。目前更相关的是美联储如何评估英国脱欧对美国经济和金融市场的溢出效应。

  美银美林表示,美联储会保留9月加息可能 但不会发出“明确信号”。政策声明可能提及“经济数据普遍向好”,表示决策者依然在关注通胀、全球风险。单单提及下次会议对市场而言将是“令人意外地发出明显鹰派信号”。

  美联储货币公开市场委员会重申,它预计“经济的发展状况将只会允许联邦基金利率的渐进上调”。政策声明没有提及下一次潜在加息的具体时间。

  委员会对就业市场状况及就业增长预期的讨论值得关注。委员会料基本认为,近期非农就业人口增幅的下滑是暂时的,仍将谨慎对待,并关注就业市场和经济活动中是否出现较广泛的放缓迹象。未来美联储料乐见月度非农就业人口增长维持在10万-15万,不过目前尚未充分向市场传达这一立场。

  凯投宏观表示,美联储9月加息依然“具有明显的可能性”,但FOMC不太可能在7月26-27日会议上“制造任何意外”,不会在7月份承诺9月加息。但政策声明应该会承认二季度GDP增长回升、近期走强的消费和6月就业增长反弹。

  美联储表示,自6月会议以来的经济数据表明“劳动力市场走强,经济活动以温和速度扩张。”声明中三次提及劳动力市场近期有所改善。美联储重申,预计通胀将在中期内回升至其2%的目标。

  法国农业信贷银行(Credit Agricole)表示,此次会议需关注两大要点。这两点分别为:1、就业人口增长的大跌;2、美联储大量官员调降对均衡联邦基金利率的预期。就业增长的放缓提升了市场对美国未来经济增长动能已停滞的担忧。这需要美联储维持谨慎的,货币政策视经济数据而定的立场,因官员们观望其他数据,证实他们对今年美国经济和就业持续强劲增长的预期。

  花旗集团认为,美联储政策声明将坚持“谨慎观望”的策略。尽管近期经济活动升温,但增速仍太低,不足以说服耶伦和鸽派应该很快加息。策略师Steve Englander在另一份研报中写道,美联储会“小心翼翼”地避免提高9月加息概率。其认为更大的风险是,他们会发表个类似G-20那样的声明,以悲观语气提及全球增速并将英国脱欧当成一种不确定因素,从而给人留下较为鸽派的立场。

  耶伦任期内的表现凸显其谨慎政策的风格,以便引导经济安然度过信贷紧缩和生产率增长低下等国内不利因素,同时经受住全球冲击。此次加息周期中意外长时间的停顿表明,她正在等待经济强劲的压倒性证据以及国际风险消退。

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  汇丰银行表示,7月27日政策声明不会发出前瞻性信号;耶伦可能在8月份的杰克逊霍尔的年会上发布更清晰的政策信号。美国、全球不确定性将让FOMC在7月份按兵不动,并在2016年全年维持利率不变;美联储在2017年将仅加息一次,幅度25个基点。

  根据安排,耶伦本次会议之后没有新闻发布会。美联储官员下次开会是在9月20日至21日,届时还将发布新的经济预测和利率展望。

  摩根大通表示,美联储在7月27日的会议声明中将会重申前瞻指引,即未来的政策行动取决于经济数据,继续强调通胀方面的进展,这将会发出一个信息:FOMC不急于加息;符合摩根大通最可能12月份加息的看法。

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  瑞穗证券认为,市场过于自满于对FOMC的判断,认为决策者会安心在可预见的未来保持利率在25-50个基点的区间;这与建立在泰勒规则上的政策框架不符。FOMC可能依然寻求加息,而现在市场正在稳定,美联储恢复紧缩姿态的风险升高。

  摩根士丹利认为,美联储的“缺乏共识”可能在7月27日政策声明中得到反映;鉴于围绕美国经济和通胀前景的不确定性,决策者在英国公投脱欧后观点出现分歧。政策声明应该会表示“合适的政策宽松”将支持经济活动,并去除“逐步调整”的措辞。

  加拿大皇家银行认为,美联储在至少2017年6月之前不会加息;对于全球风险的评估将“有点更为激进”。

  Renaissance Macro 表示,FOMC声明开门见山会更加乐观,体现了经济数据的好转;其他方面估计变化不大,FOMC会重申经济前景支持渐进调高联邦基金利率。虽然美联储不太可能降低风险评估,但可以软化在监控通胀指标、全球经济、金融局势方面的措辞。决策者不会提供任何关于下次会议加息的暗示,但也不会关闭9月份加息的大门。

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