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2019-12-24
此次央行早于市场预期上调存款准备金率,央行已将六家大型银行存款准备金率上调50个基点至17.5%

威廉希尔中文网站 ,  主持人:李湉湉 方 丽  

  证券时报记者 李湉湉

据媒体报道,央行已临时上调六家大型银行存款准备金率0.5个百分点以回收经济中过剩的流动性。据悉,央行已将六家大型银行存款准备金率上调50个基点至17.5%,时间为2个月,这是自5月份以来首次上调存款准备金率。  消息人士透露,中国四家国有商业银行及两家股份制银行被实施差别存款准备金率,上调0.5个百分点,期限为两个月。差别存款准备金将于本周内缴款。中国工商银行、建设银行、中国银行、中国农业银行及招商银行及民生银行均在被实施差别存款准备金之列。  今年以来,央行已经三次上调存款准备金率,使其由年初的15.5%提升至17%,离历史高位17.5%仅一步之遥。  回收流动性 控制通胀  市场昨日传言,央行临时提高6家银行存款准备金率50个基点,消息人士预计,这6家银行将在本周内缴款,金额约2800亿元至3000亿元。消息称,这主要针对9月新增贷款冲高、央票集中到期以及8月、9月的外汇占款增加等情况。  市场传言,9月新增信贷可能在6500亿至7000亿元左右,明显高于央行的预期目标,将进一步扩大流动性、加大通胀压力。有经济学家认为,此举主要是为回收流动性,以控制通胀预期,但短期内加息的可能不大。  美林证券经济学家陆挺当日发表的研究报告称,央行临时提高6家银行存款准备金率表明,央行会继续专注于采用数量型工具,而不是通过加息来管理流动性与控制通胀。此举表明了央行短期内不会加息,还表明央行已决心要将今年信贷总量控制在7.5万亿元以内。  国泰君安分析师伍永刚表示,差别准备金率的实施很大程度上是出于目前通胀预期增强的考虑。现在通胀预期增强,市场流动性过多,提高存款准备金率可吸收多余流动性。他认为,央行如果实行差别上调,相对来说政策弹性更大,这不是特别刻意的紧缩政策,对目前预期相对乐观的市场而言,影响不大,主要目的还是在于平抑流动性和控制通胀。  央行调控逐步紧缩信号  处在国内房地产业调控政策密集出台的“多事之秋”,此时存款准备金率调整的做法被部分市场人士视为央行调控逐步紧缩的预示信号。  央行行长周小川日前曾经表示,政策工具的选择是一个较为复杂的问题,无论是价格型工具还是数量型工具,在选择使用时央行都会充分考虑国际国内形势,如果复苏比较曲折,自然会对国内的经济政策产生一定的影响。  有证券人士认为,在房地产调控政策密集出台之时,流动性局部紧缩的举措会增加其调控的压力。而更重要的是在国际各界纷纷采取降息措施的背景下,中国上调差别存款准备金率显示管理层对目前国内通胀压力调控彰显决心的关键举措。上述人士还表示,上调存款准备金率作为并不剧烈的缓和性紧缩政策存在着明显的信号机制,这也是针对近期国际市场上人民币升值压力的一种比较直接的“对话式”反应。侧面上向世界发出一个比较明显的信号:中国目前的币值调整行为正在逐步开始实施,但并不会采取“休克疗法”。(编辑 谢振轩)

  嘉宾:国泰君安银行业首席分析师 伍永刚

  本报讯 受央行上调存款准备金率0.5%影响,昨日上证指数下跌百余点。面对早于市场普遍预期的紧缩举措,最大的机构投资者基金如何看市?为此,证券时报记者采访了多家基金公司,主流的观点是:短期调整是市场的正常反应,但存款准备金率上调并不意味着货币政策的转向,预期的提前释放反而在一定程度上消除了市场的恐慌情绪。

  融通行业景气混合基金、融通内需驱动股票基金经理 邹 曦

  “调整准备金率对市场的影响主要在于心理层面。”上投摩根的观点代表了主流乐观派。该公司分析指出,监管层采取收缩流动性的举措,股票市场可能短期受到影响,但因为实体经济复苏超预期,市场仍有支撑。原因如下:此前刚公布的12月进出口数据强劲,超市场预期,再度巩固了市场对经济复苏的判断;此次央行早于市场预期上调存款准备金率,也表明监管层对实体经济复苏的信心,提前采取了调控流动性的措施;央行超预期调整准备金率,大约回收3000亿流动性,对市场的心理影响大于实际;调整存款准备金率有利于控制信贷单季度过度投放,有利于控制通胀预期。

  信达澳银精华配置基金、信达澳银中小盘股票基金经理 曾国富

  新华优选分红基金经理、新华钻石股票基金拟任基金经理曹名长表示:“上调存款准备金率主要是针对当前经济中出现的出口超预期、信贷快速增长等问题,短期内可能不会有更加严厉的调控政策出台,未来是否加息也需要看经济发展的态势。而根据以往的经验,紧缩政策的首次出台对市场而言反而是一种利好。”他分析,从年初第一周的情况来看,出口增长超出预期,同时信贷也保持快速增加,在这种背景下,央行上调存款准备金率存在一定必然性。而从以前的经验来看,2006年上调存款准备金率之后很久才出台加息政策,从现在经济稳定的角度出发,预计短期内不会出台加息政策,央行会根据经济走势来决定后市调控措施。

  华商基金研究部总经理 田明圣

  博时基金认为,上调存款准备金率等货币政策,会在短期内影响银行行业,但影响幅度有限。就投资大方向而言,该公司更多地会选择与内需、消费服务相关的行业,特别是那些少受成本约束的新兴行业。此外,资源也是一个方向。博时基金固定收益部总经理邵凯说,从固定收益投资角度分析,去年四季度以来,央票一二级市场利率一直处于倒挂状态,央票利率的上行只是一个时间问题。从宏观经济分析,货币政策可能在2010年上半年将出现调整,不过政策的调整并不仅止于此,上调存款准备金率只是调整的手段之一。博时基金研究部总经理夏春认为,目前经济复苏的预期已经成熟,但这也意味着政策调控的可能性在加大。“天平仍在多方,但有向空方偏转的迹象,如果大幅上涨的情景出现,那有可能是泡沫的最后一波。”他说。

  ●伍永刚:2010年银行股的风险更多地体现为政策的不确定性风险,我们对监管层今年的政策调控投以信任票,倾向于认为2010年银行股投资机遇大于风险。

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  ●邹曦:未来经济的走向可能属于“非典型复苏”,回收流动性将出现“走走停停”的状况。金融股将表现出震荡走势。

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  ●曾国富:在金融板块中要特别关注银行股,在货币政策紧缩和信贷投放预期下降的背景下,银行股短期很难抬头,下半年银行股的情况会明朗起来。

  ●田明圣:目前的紧缩政策不会改变市场的运行方式,只可能缩短上升行情的时间、压缩上升的幅度。紧缩对地产的负面影响更大,而对于金融行业的影响正面。

  在回收流动性预期和上调存款准备金率的突发事件双重作用下,金融板块的未来走势无疑是当下市场热点。央行回收流动性的“路线图”将如何演绎?2010年金融板块的机会与风险何在?在本期的圆桌论坛中,证券时报记者邀请了多位业内资深人士探讨。

  央行此次提高存款准备金率,明显早于市场普遍预期,您如何解读这一政策?未来货币紧缩政策幅度是否会逐步加大?回收流动性的“路线图”会是怎样?下一步会否是加息?

  曾国富:此次提高存款准备金率的时间比市场的普遍预期要早,一方面是对通胀预期进行管理,另一方面则是为了适当回收流动性。提高存款准备金率肯定只是政策调控的第一步,货币政策会往紧缩的方向靠拢,但过程是渐进的,可能按照“提高存款准备金率——加大窗口指导、用公开市场操作对冲——加息”的顺序进行,在加息之前,预计提高准备金率的调控还有一两次。

  邹曦:央行提高存款准备金率,并不意味着货币政策出现趋势性的转向和连续性的紧缩。未来经济的走向可能属于“非典型复苏”,由此,回收流动性将出现“走走停停”的状况。从目前国内外的经济情况来看,短期内加息的可能性较低。

  田明圣:此次提高存款准备金率仅是央行选择常规的数量化工具进行流动性管理,短期看来,紧缩的政策仍然会以这种工具为主,一季度后半部分可能会采取信贷规模、结构管理指导等。由于加息涉及的因素太多,因而上半年加息的概率仍然较低。

  伍永刚:没有充分的理由认为此次上调存款准备金率意味着货币政策转向。总体来说,央行和监管层将在保持经济适度增长和管理通胀预期之间作动态平衡。随着经济复苏力度加大,货币政策紧缩的幅度也会适度增加。对流动性的回收,央行仍将采取公开市场操作和上调存款准备金率两条腿走路的模式,预计2010年存款准备金率上调还有1.5个百分点的空间。近期加息的可能性较小,下半年加息概率较大。

  相对紧缩的货币政策,会对A股市场走势、特别是金融股产生怎样的影响?

  伍永刚:适度紧缩的货币政策,对银行的直接负面影响非常有限。根据测算,本次上调存款准备金率0.5个百分点对上市银行的直接负面影响仅0.2%左右。如果考虑到适度收紧流动性有助于提升银行的净息差,那么它对银行的业绩甚至有略偏正面的作用。不过,相对较紧的货币政策有可能减少市场流动性,对整个资本市场带来一定的短期性压力,尤其是对大市值的银行股。随后就要看货币政策的效果。

  邹曦:从全年的角度来看,将出现经济内在的复苏动力与货币政策退出这两种力量之间的基本均衡,导致市场总体处于比较平衡震荡的状态,不排除四季度在经济进入正常复苏之后股票市场重新进入牛市。但某些特定的时点,政策举措对市场的影响会被预期所放大,在短期内导致市场出现较大的波动。金融股基本属于这种情况,将表现出震荡走势。

此次央行早于市场预期上调存款准备金率,央行已将六家大型银行存款准备金率上调50个基点至17.5%。  曾国富:目前,中央政府和央行最关心的是2010年贷款投放量会不会控制不住,通胀会不会超预期,如果超预期,会加快紧缩政策。在加息之前,会对金融尤其是银行板块形成很大压力,偏重负面影响。

  田明圣:目前的紧缩政策不会改变市场的运行方式,只可能会缩短上升行情的时间、压缩上升的幅度。由于影响未来行情的因素除资金面外,还有经济基本面的因素,全年行情的判断难度增加。紧缩对地产的负面影响更大,而对于金融行业的影响正面。

  今年金融板块有哪些机会与风险?

  伍永刚:2010年银行股的风险更多地体现为政策的不确定性风险,包括三方面:一是银行信贷增长过快导致流动性泛滥、通胀失控;二是银行信贷增长过快导致央行采取过激的紧缩手段;三是房地产调控对银行的拖累。我们对监管层2010年的政策调控投以信任票,倾向于认为2010年银行股投资机遇大于风险。

  邹曦:金融板块包括银行、证券、保险等板块。银行板块的投资机会取决于宏观经济和货币政策,在2010年经济复苏与政策退出两种力量博弈的过程中,很难出现较大的超额收益。

  证券板块目前估值水平不低,在2010年的投资机会主要来自事件推动,随着股指期货和融资融券等新业务的逐步推进,会出现阶段性的投资机会。

  保险股的投资机会取决于货币政策周期和股票市场周期,在上半年加息预期不强、股票市场处于震荡状态时,超额收益的机会不大;下半年全球可能重新进入加息周期,同时经济的稳定复苏对股票市场有推动作用,因此保险股可能出现投资机会。

  曾国富:在金融板块中要特别要关注银行股,银行股上半年压力很大,在货币政策紧缩和信贷投放预期下降的背景下,银行股短期很难抬头,在下半年银行股的情况会明朗起来。当政策调控到加息这一阶段时,宏观环境对银行是利好的,银行股表现是晚于经济周期的,随着经济进一步复苏,银行股下半年的表现会抢眼。

  田明圣:2010年金融板块我们最看好保险,其次是银行,最后是券商。整个板块受益于适度紧缩带来的资金成本上升,息差扩大。最大的风险在于政策退出过快引起的经济下行,不良资产上升。

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