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2019-12-24
  一月A股市场震荡下行,以望加深促进读着对阳光私募的了解认识

  借助资本市场的完善壮大,中国阳光私募快速发展,并引起多方的关注。时值岁末年初,本文从私募行业发展、私募业绩表现以及优秀私募的新年投资策略等角度进行盘点,以望加深促进读着对阳光私募的了解认识。

  一月A股市场震荡下行,以望加深促进读着对阳光私募的了解认识。  国金证券基金研究中心 张剑辉

  国金证券基金研究中心分析师:张剑辉

    作者:国金证券基金研究中心 张建辉 张琦

  2009年9月证券投资类私募基金评价结果解析

  一月私募发挥抗跌优势,收益普遍好于大盘

  盘点发展:阳光私募全面发展,千亿规模新年可期

  过去半年沪深300指数上涨幅度达到40%(考虑了各产品计算期限的因素,以下皆同),159只参与评级的非结构化证券投资类私募基金平均收益率23.24%(已剔除浮动费用),其中21只产品战胜对应期限沪深300指数,包括中信信托·精熙、粤财信托•新价值1~3期、深国投•龙腾、深国投·景良能量1期、中融-混沌一号、平安财富·淡水泉成长一期、陕国投-龙鼎1号、平安财富*淡水泉2008、深国投•尚雅3~4期、中铁信托·鑫兰瑞、中融-乐晟、中融-麦尔斯通一期、深国投 · 亿龙2期、深国投·朱雀1~2期、陕国投-朱雀一期、国民•东方远见一期等在内31只产品获得半年期(短期)五星级评级。

  一月A股市场震荡下行,上证指数收于2989.29点,累计跌8.78%;深证综指收于1120.45点,累计跌6.73%;沪深300指数累计跌10.39%。在市场突发调整下,证券投资类私募基金大多呈现出较好的抗跌性,仅半数净值缩水,约95%的产品超越指数,非结构化月平均收益为-0.89%,结构化月平均收益-3.81%。

  证券投资类私募基金过去两年迅速扩容,在产品数量、资产规模、管理人数量上都有体现,2008年的市场大跌也没能阻挡行业前进步伐。其中,在我们统计范围内,122家管理人2009年共发行了242只阳光私募,可统计的平均募集规模达0.9亿,均达到2006年以来的高峰。

  过去一年来看沪深300指数上涨28%上下,138只参与一年期评级的非结构化证券投资类私募基金平均收益率为28.25%(已剔除浮动费用),整体小幅战胜指数,但行业分化严重,最高和最低收益差距接近150%。在过去一年(中期)评价中,来自20家投资顾问的27只产品获得五星级,具体包括中铁信托·鑫兰瑞、深国投•武当1期、中融-智德持续增长、陕国投-龙鼎1号、深国投•尚雅1~4期、平安财富·淡水泉成长一期和淡水泉2008、深国投•龙腾、粤财信托•新价值2~3期、国民•东方远见一期、厦信·民森A和C号、深国投·景良能量1期、中融-麦尔斯通一期、平安·启明星、平安财富*从容优势一期、深国投·朱雀1~2期等。

图表 1 :证券投资类私募基金各阶段收益(统计截止 2010 年 1 月)

  私募行业的发展也为自身展示出强大的吸引力,其中尤以人材吸引更为显眼,我们看到有来自公募、券商、其他金融机构乃至实业人材投身私募:如武当投资(田荣华)、星石投资(江晖)、从容投资(吕俊)、隆圣(王贵文)、尚雅(石波)、淡水泉(赵军)等出身公募的投资顾问;朱雀(李华轮)、金中和(邓继军、彭迅)、新价值(罗伟广)等出身券商的投资顾问;民森投资(蔡明)、源乐晟(曾晓洁)等出身其他金融机构(信托、保险)的投资顾问。

  长期(二年期)来看,沪深300指数下跌38%左右,参与两年期评级的38只非结构化证券投资类私募基金产品平均缩水5.52%(已剔除浮动费用),35只产品战胜对应期限沪深300指数,深国投·星石1~2期、重庆国投·金中和、深国投·亿龙中国以及云南信托管理的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙等7只产品获得两年期(长期)五星级评价。

 

  同时,阳光私募的发展也吸引了银行渠道的关注。从容投资在4月份与招商银行北京分行合作发行从容稳健1期,在五天时间里发行规模达到3亿。华润信托·重阳3期9月份通过招行总行层面在全国代销私募产品,提前募集完毕且首募规模达11亿,创私募发行最高纪录。另外,亦有包括光大银行、邮储等在内多家银行发行与阳光私募相关信托产品。

  在过去一年半到两年的时间里,A股市场经历“牛-熊-牛”的大幅波动转换。在此期间,北京市星石投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海涌金资产管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司旗下产品整体表现出较好的持续性和稳定性,并在中长期(1~2年)中取得出色的绝对回报。

近一月

  因此,我们认为,经济持续前行下市场充裕的流动性“储备”、居民投资理财意识的转变、阳光私募投资管理能力的稳定发挥以及商业银行对阳光私募关注度的提升等都使得整个行业的发展基础较几年前更为坚实,行业发展由市场驱动逐渐过度为从市场和投资者理财需求双轮驱动,阳光私募行业或将很快迈向千亿规模。

  阳光私募推荐系列之:淡水泉(北京)投资管理有限公司

近一季

  盘点业绩:年度/两年业绩均有亮点,优秀投顾展示发展实力

  淡水泉具有优秀核心投研人员(均为合伙人),而且公司强调团队合作,员工亦有机会参与公司收益分配和股权安排,有助于激励和吸引人才。投资标的方面,淡水泉致力于寻找和投资于那些有着巨大增长潜力的上市公司,尤其关注中小市值公司。投资操作上,淡水泉操作风格积极灵活,投资团队奉行逆向投资策略和行业轮换策略,注重提前发现机会以及在比较下进行积极轮换。公司旗下首只产品淡水泉成长一期无论短期还是中长期均取得了出色的回报,同时将风险水平控制在同业中等水平。另外,淡水泉重视定量技术在投资管理中的应用,核心人员具备丰富的定量研究经验,亦配有数量化研究及系统开发经验的研究人员,从而对风险控制以及逆向投资策略和行业轮换策略的应用均提供积极支持。

近半年

  09年A股市场掀起强劲反弹,除三季度出现大的调整外,总体震荡上扬,沪深300指数累计收益率为96.71%。可统计年度收益的151只非结构化证券投资类私募基金(不区分自然月度与非自然月度,以下均同)平均净值增长率为54%,平均落后沪深300指数收益18.71%(按各产品相对收益平均)。从年度收益率排在前列的产品情况来看,表现突出的管理人有广东新价值投资有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、深圳圳市开宝资产管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、美联融通资产管理(北京)有限公司、深圳市瑞象投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司等。它们所管理的产品平均收益为109.11%,平均超越指数收益近15%,其中部分产品不仅在09年市场上升期同时在三季度都保持在收益前列。下表为2009年度收益排名前20的非结构化阳光私募产品。

  第一部分:证券投资类私募基金产品、投资顾问(管理人)评价结果(2009年09月)

近一年

图表 1 :非结构化阳光私募基金 2009 年收益前 20 位产品(为按产品 12 月估值日向前追述 1 年)

  评价样本:共有159只非结构化证券投资类私募基金产品、16只结构化证券投资类私募基金产品、91家投资顾问(管理人)参与本期评价,其中既有采取“信托(受托人)-投资顾问(管理人)”分离的私募模式、也有采取信托公司同时担任受托人与管理人的私募模式。

近两年

名称

  评价结果是基于产品历史风险收益特征、投资顾问(管理人)历史投资管理能力的分析,并不是对未来表现的预测,不作为投资建议。

非结构化

实际管理人

  1.1  非结构化证券投资类私募基金评价结果:

平均收益

选取净值披露截止日

  过去半年沪深300指数上涨幅度达到40%(考虑了各产品计算期限的因素,以下皆同),159只参与评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率23.24%(已剔除浮动费用),其中21只产品战胜对应期限沪深300指数,包括中信信托·精熙、粤财信托•新价值2期、深国投•龙腾、深国投·景良能量1期、中融-混沌一号、平安财富·淡水泉成长一期、陕国投-龙鼎1号、深国投•开宝1期、深国投·瑞象丰年、深国投·同威1期、平安财富*淡水泉2008、深国投•尚雅4期等12只产品相对同期沪深300指数收益率达到10%(已剔除浮动费用,由于8月市场大幅波动,上旬披露净值产品绝对收益较下旬披露净值产品占优,因此本阶段仅从相对收益角度进行论述),上述产品也在半年期(短期)收益及风险的综合评价中获得五星级。同样获得五星级评价的还有中铁信托·鑫兰瑞、中融-乐晟、中融-麦尔斯通一期、深国投 · 亿龙2期、粤财信托•新价值1期和3期、深国投·朱雀1~2期、陕国投-朱雀一期、国民•东方远见一期、深国投•尚雅3期、深国投·龙票1期、深国投·万利富达、深国投·先锋1号等在内19只产品。

-0.89%

近一年 (2009 年度 )

  过去一年来看沪深300指数上涨28%上下,在此背景下138只参与一年期评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率为28.25%(已剔除浮动费用),整体小幅战胜对应期限指数,具体有66只产品战胜对应期限沪深300指数,但行业分化严重,最高和最低收益差距接近150%。在过去一年(中期)评价中,来自20家投资顾问的27只产品获得五星级,这些产品在过去一年平均取得70%的收益,具体包括中铁信托·鑫兰瑞、深国投•武当1期、中融-智德持续增长、陕国投-龙鼎1号、深国投•尚雅1~4期、平安财富·淡水泉成长一期和淡水泉2008、深国投•龙腾、粤财信托•新价值2~3期、国民•东方远见一期、厦信·民森A和C号、深国投·景良能量1期、中融-麦尔斯通一期、深国投·瑞象丰年、深国投•开宝1期、平安·启明星、平安财富*从容优势一期、深国投·朱雀1~2期、中泰·汉华等。

7.88%

实际资产净值增长率

  长期(二年期)来看,沪深300指数下跌38%左右,参与两年期评级的38只非结构化证券投资类私募基金产品平均缩水5.52%(已剔除浮动费用),35只产品战胜对应期限沪深300指数,其中重庆国投·金中和、深国投·星石1~2期、深国投·亿龙中国等期间收益达到40%上下。具体评价结果显示,深国投·星石1~2期、重庆国投·金中和、深国投·亿龙中国以及云南信托管理的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙等7只产品获得五星级评价。

4.27%

相对沪深 300 收益率

  1.2   结构化证券投资类私募基金评价结果:

48.85%

夏普比率

  由于目前参与评级的结构化产品相对较少,且期限较短,因此对结构化产品目前尚未进行综合收益能力总体评价。其中,中期(近一年)评价中,华宝信托·大臧金-瑞华三号(江苏瑞华投资发展有限公司)和西安国际信托-长安2号(上海景林资产管理有限公司)取得相对指数的超额收益,分获五星级和四星级评价;而在短期(近半年)评价中,深国投·合赢2期结构式(深圳市合赢投资管理有限公司)、华宝信托·混沌二号(上海混沌道然资产管理有限公司)、金港信托-甬江四号(上海彩瑞投资管理有限公司)获得五星级。

-4.72%

标准差

  1.3   投资顾问(管理人)评价结果:

最高收益

相对沪深 300 标准差

  投资顾问角度,在过去半年(中期)评价中,包括上海精熙投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、上海朱雀投资发展中心等在内的18家管理人获得五星级评价。

21.78%

下跌损益

  在过去一年(中期)评价中,包括北京龙鼎投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、深圳民森投资有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、上海智德投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、北京市星石投资管理有限公司等在内14家管理人获得五星级评价,包括上海从容投资管理有限公司、上海汇利资产管理有限公司、上海柘弓投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、深圳市泰石投资管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司等15家管理人获得四星级评价。

53.5%

粤财信托 • 新价值 2 期

  长期(二年期)来看, 北京市星石投资管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司等4家管理人获得五星级评价,深圳民森投资有限公司、上海涌金资产管理有限公司、云南信托、上海景林资产管理有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司等5家管理人获得四星级。

40.07%

广东新价值投资有限公司

  在过去一年半到两年的时间里,A股市场经历“牛-熊-牛”的大幅波动转换,上证指数最高达到6124点、最低达到1664点,在此期间,北京市星石投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海涌金资产管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司旗下产品整体表现出较好的持续性和稳定性,并在中长期(1~2年)中取得出色的绝对回报。当然,绝对回报取得“路径”有所不同,其中不乏“稳健操作持续缓步前行者”,亦有“积极操作阶段波动但整体前行者”。

183.1%

09-12-4

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50.29%

185.69%

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最低收益

104.71%

-15.85%

90.16%

-16.11%

36.25%

-26.49%

2.09%

-15.22%

17.47%

-58.3%

粤财信托 • 新价值 1 期

正收益产品数量

广东新价值投资有限公司

137

09-12-15

220

147.31%

167

65.88%

146

73.88%

32

38.29%

统计样本数量

2.69%

280

14.44%

261

深国投 • 景良能量 1 期

233

深圳市景良投资管理有限公司

152

09-12-15

82

144.89%

结构化

63.46%

平均收益

100.43%

-3.81%

26.98%

2.89%

-8.62%

-1.3%

6.01%

59.97%

深国投 • 开宝 1 期

——

深圳圳市开宝资产管理有限公司

最高收益

09-12-15

4.4%

143.68%

22.57%

62.25%

22.74%

81.69%

威廉希尔官网中文平台 ,80.79%

33.53%

——

-2.08%

最低收益

8.19%

-12.31%

深国投 • 尚雅 4 期

-12.7%

上海尚雅投资管理有限公司

-16.75%

09-12-10

24.28%

139.25%

——

68.61%

正收益产品数量

66.43%

15

41.39%

34

7.68%

22

15.82%

7

深国投 • 尚雅 3 期

——

上海尚雅投资管理有限公司

统计样本数量

09-12-10

56

134.46%

54

63.82%

48

62.91%

7

42.93%

——

9.22%

注: 非结构化“近半年”、“近一年”、“近两年”收益率均已扣除浮动费用。

15.86%

  来源:国金证券研究所

深国投 • 美联融通 1 期

  私募基金多数时期业绩分化较大,个性化突出,而1月份的业绩更多地呈现出一致性。图表2的月度收益显著地呈纺锤形分布:收益较好并跑赢大盘(绝对收益-5%~5%)的产品数量非常集中,高收益区(绝对收益5%以上)和落后指数(绝对收益-10%以下)两个区域产品数量稀少。1月业绩差异化较小可能是当下的市场环境使多数私募控制风险为主,导致业绩趋同。根据我们了解私募平均仓位环比大幅降低,高仓位的产品家数大幅度下降,半仓及其以下的产品数量占主要。同时根据了解的情况,多数减持仓位行为发生在中旬左右,即大盘即将开始一轮连续下跌之前,因此多数私募得以跑赢大盘,侧面也反映了追求绝对收益的私募整体对风险保持较高的敏感度。

美联融通资产管理(北京)有限公司

  图表2:1月份证券投资类私募基金绝对收益分布

09-12-15

威廉希尔官网中文平台 1

122.61%

  来源:国金证券研究所

41.18%

  1月有23只私募收益在5%以上,平均超越沪深300指数18.82%。获得高收益的这部分产品策略分歧较大,一类以风险控制取胜,通过提前减仓规避了系统性风险,保存了胜利果实;另一类管理人仓位虽处于较高水平,但通过把握个股及热点题材以及短线操作来取得超额收益,如陕国投-龙鼎1号、深国投•龙腾等。

65.75%

  中长期风险收益分析

38.10%

  近一年沪深300指数累计涨57.63%,152只可统计近一年收益的非结构化(结构化中长期产品样本过少,暂不作具体分析,下同)证券投资类私募基金(包括自然月度和非自然月度)剔除掉业绩报酬后的平均收益为48.85%,平均收益稍落后市场。近两年82只可统计近两年收益的非结构化证券投资类私募基金(包括自然月度和非自然月度)剔除掉业绩报酬后平均收益为-4.72%,而同期沪深300指数跌30.65%,相对大盘取得超额收益。近一年和近两年绝对收益领先的产品如下表,出于篇幅限制若属于同一管理人的产品则只列示其中绝对收益最高者。

2.50%

图表 3 :近一年绝对收益前列产品列示

19.32%

•   

深国投 • 瑞象丰年

图表 4 :近两年绝对收益前列产品列示

深圳市瑞象投资管理有限公司

名称

09-12-15

实际管理人

121.59%

净值披露截止日

40.15%

最新净值

68.22%

近一年收益率

36.15%

相对沪深 300 收益率

0.55%

 

9.89%

名称

平安财富 • 淡水泉成长一期

实际管理人

淡水泉(北京)投资管理有限公司

净值披露截止日

09-12-31

最新净值

121.03%

近两年收益率

24.32%

相对沪深 300 收益率

101.98%

粤财信托 • 新价值 2 期

23.23%

广东新价值投资有限公司

-14.72%

2010-1-5

6.36%

1.6655

平安财富 * 淡水泉 2008

183.1%

淡水泉(北京)投资管理有限公司

93.83%

09-12-31

深国投 • 朱雀 2 期

121.02%

上海朱雀股权投资管理股份有限公司

50.34%

2010-1-15

123.34%

166.48

18.99%

50.29%

-13.08%

89.15%

3.64%

深国投 • 尚雅 4 期

深国投 • 龙腾

上海尚雅投资管理有限公司

深圳龙腾资产管理有限公司

2010-1-8

09-12-4

156.15

110.38%

145.4%

29.40%

63.99%

65.80%

重庆国投 • 金中和

35.12%

深圳市金中和投资管理有限公司

0.96%

2010-1-29

20.26%

1.8211

陕国投 - 龙鼎 1 号

47.34%

北京龙鼎投资管理有限公司

84.23%

09-12-22

深国投 • 龙腾

107.65%

深圳龙腾资产管理有限公司

43.82%

2010-1-5

84.55%

119.03

25.94%

141.98%

-6.11%

52.7%

7.73%

深国投 • 武当 1 期

中融 - 乐晟

深圳市武当资产管理有限公司

北京源乐晟资产管理有限公司

2010-1-8

09-12-31

172.8

103.57%

44.26%

6.86%

82.91%

75.70%

深国投 • 开宝 1 期

28.48%

深圳圳市开宝资产管理有限公司

-9.47%

2010-1-15

14.06%

91.82

粤财信托 • 新价值 3 期

117.12%

广东新价值投资有限公司

38.96%

09-12-4

平安财富 • 淡水泉成长一期

103.28%

淡水泉(北京)投资管理有限公司

22.30%

2010-1-29

72.70%

166.73

29.71%

36.81%

-4.44%

67.46%

19.79%

陕国投 - 龙鼎 1 号

深国投 • 尚雅 2 期

北京龙鼎投资管理有限公司

上海尚雅投资管理有限公司

2010-1-22

09-12-10

222.78

101.55%

114.93%

30.91%

50.29%

47.25%

 

48.76%

深国投 • 尚雅 2 期

15.05%

上海尚雅投资管理有限公司

26.91%

2010-1-8

深国投 • 尚诚

137.38

深圳市尚诚资产管理有限公司

33.69%

09-12-18

72.34%

98.07%

平安财富 * 淡水泉 2008

32.78%

淡水泉(北京)投资管理有限公司

65.67%

2010-1-8

31.94%

151.45

1.41%

114.73%

18.27%

33.32%

深国投 • 尚雅 1 期

 

上海尚雅投资管理有限公司

深国投 • 星石 3 期

09-12-10

北京市星石投资管理有限公司

96.59%

2010-1-20

25.95%

147

47.28%

31.65%

46.46%

68.96%

12.75%

深国投 • 瑞象丰年

24.59%

深圳市瑞象投资管理有限公司

北京国投 • 云程泰资本增值 ( 一期 )

2010-1-15

北京云程泰投资管理有限责任公司

100.52

09-12-31

110.65%

90.88%

32.49%

-1.14%

 

90.03%

粤财信托 • 合赢

21.19%

深圳市合赢投资管理有限公司

-16.29%

2010-1-29

5.59%

1.4486

深国投 • 睿信 3 期

27.99%

上海睿信投资管理有限公司

58.64%

09-12-25

中融 - 乐晟

90.82%

北京源乐晟资产管理有限公司

7.75%

2010-1-29

58.49%

2.1683

34.28%

104.50%

2.47%

46.87%

21.98%

 

北京国投 • 云程泰资本增值 ( 二期 )

粤财信托 • 新价值 1 期

北京云程泰投资管理有限责任公司

广东新价值投资有限公司

09-12-31

2010-1-15

89.83%

1.4052

-2.19%

20.94%

89.90%

59.80%

21.03%

深国投 • 美联融通 1 期

-16.45%

美联融通资产管理(北京)有限公司

5.96%

2010-1-15

注: 实际资产净值增长率已全部扣除浮动费用,披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。

89.05

  来源:国金证券研究所

99.75%

  私募行业发展至今有不少产品运作满两年,且过去两年市场历经剧烈震荡,两年期业绩更好展示私募的行业特征和投资管理能力。数据显示,08年初至09年底73只可统计两年期收益的产品平均净值增长率为-0.87%,私募基金在长期业绩表现上远远超过了大盘,其中90%的产品超越对应期沪深300指数,73只产品相对指数收益率平均为31%。从两年期收益率排在前列的产品情况来看,表现突出的管理人有深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、北京市星石投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、淡水泉(北京)投资管理有限公司、上海涌金资产管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、上海汉华资产管理有限公司、深圳市合赢投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、云信信托、深圳民森投资有限公司、上海景林资产管理有限公司等。

21.60%

图表 2 :非结构化阳光私募基金 08 ~ 09 两年收益前 20 位产品(为按产品 12 月估值日向前追述 2 年)

 

名称

中国龙价值五

实际管理人

云南信托

选取净值披露截止日

2010-1-29

近两年 (2008 ~ 20 09 年度 )

1.1803

实际资产净值增长率

20.29%

相对沪深 300 收益率

50.94%

夏普比率

深国投 • 尚诚

标准差

深圳市尚诚资产管理有限公司

相对沪深 300 标准差

2010-1-20

下跌损益

160.23

深国投 • 武当 1 期

97.86%

深圳市武当资产管理有限公司

30.25%

09-12-10

 

68.93%

深国投 • 亿龙长江

99.24%

上海涌金资产管理有限公司

32.29%

2010-1-5

32.69%

363.38

-24.98%

16.57%

29.32%

51.57%

重庆国投 • 金中和

注 1 :近一年、近两年的收益率已全部扣除浮动费用,披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。

深圳市金中和投资管理有限公司

  来源:国金证券研究所

09-12-31

  以上是对绝对收益的反映,本文通过对一年期和两年期的夏普比率和下跌损益指标的考察,进一步全面衡量和比较整个行业以及产品间的风险收益特征(由于结构化产品一年期、两年期样本较少,暂时仅对非结构化产品做分析)。

65.35%

  运作超过一年的非结构化产品中深国投•重阳1~2期、深国投•朱雀1~2期、中融-智德持续增长、平安财富•淡水泉2008、深国投•博颐精选1~2期、中国龙价值系列、粤财信托•新价值2~3期、陕国投•龙鼎1号、深国投•龙腾等风险调整后收益行业内领先,说明它们在承受相同的风险的情况下获得超额收益的能力较好。我们通过下跌损益来比较私募基金风险控制水平,下跌损益越小说明期间产品月收益出现下跌的次数和跌幅越小。其中深国投•重阳1~2期、深国投•朱雀1~2期、中融-智德持续增长的下跌损益都在1%以内,说明这几个产品在近一年的月度收益鲜有下跌,另外深国投•星石系列、山东信托-金瀛1号、平安财富•淡水泉2008、深国投•博颐精选、深国投•亿龙泓湖、中国龙价值系列等风险控制相对出色。综合比较来看,上海重阳投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海智德投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司等几家私募近一年风险收益两方面控制较出色。

98.95%

  可统计近两年夏普比率和下行损益的非结构化产品共82只,在期间市场大幅转折的背景下,能取得较高风险调整后收益的产基本都属于业绩稳定性强,对风险控制比较出色,因而下跌损益往往较小。综合来看表现好的管理人有北京市星石投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、深圳市武当资产管理有限公司、云南信托、上海涌金投资咨询有限公司。

24.27%

  图表5:非结构化产品一年期夏普比率(由大到小排序前20)

45.43%

威廉希尔官网中文平台 2

-15.36%

 

51.89%

  图表6:非结构化产品一年期下跌损益(由小到大排序前20)

平安财富 • 淡水泉成长一期

威廉希尔官网中文平台 3

淡水泉(北京)投资管理有限公司

  来源:国金证券研究所

09-12-31

  图表7:非结构化产品两年期夏普比率(由大到小排序前20)

56.28%

威廉希尔官网中文平台 4

89.29%

 

22.22%

  图表8:非结构化产品两年期下跌损益(由小到大排序前20)

45.00%

威廉希尔官网中文平台 5

-19.40%

  来源:国金证券研究所

63.11%

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深国投 • 朱雀 2 期

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上海朱雀股权投资管理股份有限公司

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09-12-15

51.75%

79.76%

31.21%

25.56%

-35.45%

27.72%

深国投 • 朱雀 1 期

上海朱雀投资发展中心

09-12-15

46.44%

74.45%

28.58%

25.27%

-35.74%

29.45%

深国投 • 尚雅 3 期

上海尚雅投资管理有限公司

09-12-10

44.16%

74.47%

16.05%

58.55%

0.88%

83.20%

深国投 • 星石 3 期

北京市星石投资管理有限公司

09-12-18

35.36%

68.03%

41.27%

12.43%

-45.09%

7.60%

深国投 • 星石 2 期

北京市星石投资管理有限公司

09-12-18

35.36%

68.02%

40.54%

12.67%

-44.85%

7.98%

深国投 • 星石 1 期

北京市星石投资管理有限公司

09-12-18

35.03%

67.69%

40.09%

12.68%

-44.84%

8.09%

深国投 • 尚雅 1 期

上海尚雅投资管理有限公司

09-12-10

29.73%

60.05%

12.29%

56.03%

-1.64%

82.51%

中泰 • 汉华

上海汉华资产管理有限公司

09-12-11

29.18%

59.54%

16.51%

29.19%

-28.93%

39.09%

粤财信托 • 合赢

深圳市合赢投资管理有限公司

09-12-31

27.57%

60.59%

13.45%

39.05%

-17.16%

63.76%

粤财信托 • 新价值 1 期

广东新价值投资有限公司

09-12-15

26.97%

54.98%

11.83%

59.79%

-1.22%

98.35%

深国投 • 亿龙泓湖

上海涌金资产管理有限公司

09-12-10

23.11%

53.42%

11.27%

42.75%

-14.92%

63.55%

深国投 • 景林稳健

上海景林资产管理有限公司

09-12-10

20.93%

51.24%

11.22%

32.60%

-25.07%

50.18%

中国龙价值五

云南信托

09-12-31

20.26%

53.27%

17.39%

17.51%

-46.89%

23.84%

深国投 • 民森 A 号

深圳民森投资有限公司

09-12-25

19.28%

53.63%

9.79%

39.90%

-13.82%

65.95%

中国龙价值六

云南信托

09-12-31

17.46%

50.48%

15.81%

18.00%

-46.39%

25.53%

深国投 • 亿龙长江

上海涌金资产管理有限公司

09-12-4

16.12%

42.75%

11.73%

18.15%

-48.51%

24.82%

深国投 • 民森 B 号

深圳民森投资有限公司

09-12-25

15.92%

50.27%

8.33%

39.83%

-13.89%

67.97%

注: 实际资产净值增长率已全部扣除浮动费用,披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。

  来源:国金证券研究所

  绝对收益受系统性风险的影响比较大,并不是我们评判管理人的唯一指标。除了关注管理人绝对业绩增长之外,通过夏普比率进一步分析其对风险的把控能力。下图是09年和08~09两年夏普比率较高的产品展示。

  09年夏普比率最高的是中融-智德持续增长,表现出色的产品还有深国投•朱雀1~2期、平安财富•淡水泉08、平安财富•淡水泉成长一期、深国投•博颐精选1~2期、深国投•景良能量1期、中国龙价值系列、粤财信托•新价值2期、深国投•重阳1~2期等,这些产品在承受相同的风险的情况下获得超额收益的能力具备领先优势。

  08~09两年夏普比率较高的产品有深国投·星石1~3、深国投·朱雀1~2、深国投·武当一期、平安财富·淡水泉成长一期、重庆国投·金中和、深国投·民森A、粤财信托·合赢、中泰·汉华、深国投·景林稳健、中国龙部分产品、深国投•亿龙系列、粤财信托·新价值1期、深国投·尚雅1期、深国投·尚雅3期等,风险调整后收益均居同类前列。

  图表3:非结构化产品一年期夏普比率(由大到小排序前20)

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  图表4:非结构化产品两年期夏普比率(由大到小排序前20)

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  另外,还有部分运作时间超过半年尚不足一年的绩优产品,下表列示了过去半年来实际资产净值增长率前20的非结构化产品,其中不乏新品,以供参考。

图表 5 :非结构化阳光私募基金 2009 年下半年收益前 20 位产品(为按产品 12 月估值日向前追述 6 个月)

名称

实际管理人

选取净值披露截止日

近半年( 2009 下半年)

实际资产净值增长率

相对沪深 300 收益率

粤财信托 • 新价值 1 期

广东新价值投资有限公司

09-12-15

56.05%

35.24%

平安财富 • 中国机会三期

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

46.17%

33.25%

粤财信托 • 新价值 2 期

广东新价值投资有限公司

09-12-4

44.90%

20.94%

平安财富 • 中国机会二期

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

44.36%

31.44%

平安财富 • 中国机会一期

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

42.68%

29.76%

平安财富 * 淡水泉 2008

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

42.02%

20.75%

深国投 • 重阳 1 期

上海重阳投资有限公司

09-12-4

41.20%

17.25%

深国投 • 开宝 1 期

深圳圳市开宝资产管理有限公司

09-12-15

39.61%

18.80%

深国投 • 重阳 2 期

上海重阳投资有限公司

09-12-4

39.13%

15.18%

华润信托 • 展博 1 期

深圳展博投资发展有限公司

09-12-25

34.65%

24.81%

深国投 • 龙腾

深圳龙腾资产管理有限公司

09-12-4

34.63%

10.67%

深国投 • 银信宝

深圳市银信宝投资发展有限公司

09-12-31

34.56%

27.09%

国投-凯益

上海凯石投资管理有限公司

09-12-31

34.02%

19.72%

中信信托 • 精熙

上海精熙投资管理有限公司

09-12-31

33.66%

20.74%

平安财富 • 淡水泉成长一期

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

33.29%

20.37%

中融 - 乐晟

北京源乐晟资产管理有限公司

09-12-31

32.97%

20.05%

粤财信托 • 新价值 3 期

广东新价值投资有限公司

09-12-4

32.89%

8.93%

深国投 • 瑞象丰年

深圳市瑞象投资管理有限公司

09-12-15

32.40%

11.59%

山东信托 - 新价值 4 期

广东新价值投资有限公司

09-12-31

32.36%

18.06%

平安财富 • 淡水泉成长三期

淡水泉(北京)投资管理有限公司

09-12-31

31.35%

18.43%

注: 实际资产净值增长率已全部扣除浮动费用,披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。

  来源:国金证券研究所

  09年市场环境向好,赚钱效应的影响下私募的产品结构呈现新的变化,结构化产品的增长速度亦十分可观。业绩方面,本报告覆盖运作满2009年的结构化产品平均收益为69.42%,其中上海混沌道然资产管理有限公司管理的华宝信托•混沌二号、华宝信托•混沌一号收益率分别达到96.67%和91.21%,表现出色,同样表现出色的还有深圳市合赢投资管理有限公司管理的深国投•合赢2期结构式(91.83%)和江苏瑞华投资发展有限公司管理的华宝信托•大臧金-瑞华三号(71.21%)。另外,江苏瑞华专注于结构化产品,截止目前总发行证券投资类信托产品数量达到十数只,且历史业绩优秀,除前述提及的华宝信托·大臧金-瑞华三号外,其2007年度管理的中泰稳健收益二期实现收益163.23%,居同业前列,2008年度管理的华宝信托·大臧金-瑞华一号实现2.41%的正收益,是当年为数不多取得正回报的产品之一。

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