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2019-12-24
我们倾向于今年加息一次,(BOJ)周三(9月21日)公布的政策评估决定之时

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  FX168财经报社(香港)讯 Renaissance Macro Research经济学家Neil Dutta周一(8月8日)在报告中称,尽管过去两个月非农就业人数强劲增长,但可能只是2016年初增长低迷之后的追赶趋势,潜在的非农就业增长很可能将减缓。

  汇通网8月24日讯——目前,市场的注意力直接集中在美联储主席耶伦在杰克逊霍尔年度会议上的演讲上,杰克逊霍尔年度会议是由美国堪萨斯城联储举办的年度经济政策研讨会。

  FX168财经报社(香港)讯 就在债券市场投资者仍紧盯屏幕,等候日本央行(BOJ)周三(9月21日)公布的政策评估决定之时,东京外汇交易员可能把目光投向了数小时后将出炉的美联储(FED)政策决定。

  Dutta表示,“相较于加息两次,我们倾向于今年加息一次。同时,美联储可能不会在9月加息,因联邦公开市场委员会(FOMC)的‘鸽派核心’坚持立场,更倾向于选择在12月份加息。”

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  尽管日本央行1月推出负利率,7月份维持购债计划不变,但日元恐将连续三个季度上涨,创下2011年以来最长的一次连涨纪录。

  另外,Dutta还指出,美国国债收益率曲线持续趋平很可能让美联储保持谨慎态度。

  巴克莱银行表示,鉴于6月以来美国劳动力市场强劲反弹以及第二季度美国家庭支出上涨,其相信耶伦将会利用此次会议释放出美国联邦公开市场委员会(FOMC)对美国经济活动以及通胀前景信心增强的信号。

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  他认为,“美联储很可能希望在第二次加息前看到收益率曲线趋陡,即使经济方面显现出更加强劲的势头,收益率曲线趋陡仍需要耐心才能实现。”

  尽管,一些FOMC委员对于美国通货膨胀的忧虑依旧挥之不去,但是巴克莱银行预计,耶伦却将释放出关于“短期内加息”更为强劲的信号,从而使市场相信美联储真的可能在9月加息。

  (图片来源:彭博、FX168财经网)

  校对:卢瑟

  考虑美联储在9月和10月加息的市场预期较低,因而利率曲线前端对美联储强硬信号所进行的重新定价,必将推动美元短期内反弹。

  外汇策略师们表示,无论日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)决定扩大长短期收益率差,还是下调利率,对日元构成最大威胁的都将是美联储主席耶伦(Janet Yellen)释放鹰派信号。

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  然而,美元在中期内的反应可能较为复杂,因为美联储一方面需要使市场认为其将温和加息,而另一方面也将担负起其双重使命,这也就意味着美联储或将进行折中表述,从而令美元中期走势变得复杂。近期,美联储现任以及前任官员均表示,美国联邦公开市场委员会接近于同意潜在经济增长率下降、菲利普斯曲线趋平、以及中性利率已下降极低水平的观点。如果美联储想要测试其货币政策能否促进生产率增长,美联储可以在其评估生产力反弹之时,令美国国内经济增长“过热”。如果是这样,那么关于通胀的引入数据对于理解美联储的“反应函数”来讲变得更加重要。

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  巴克莱银行的利率策略团队认为,美联储“反应函数”的转变可能会减轻市场关于“通胀走低且持续时间变长”的忧虑,并使得期限溢价增加,促使美国收益率曲线趋陡。

  (图片来源:路透、FX168财经网)

  在美联储条件映射发生改变的情况下,美元将会有何反应?

  美联储主席耶伦耶伦和副主席费希尔(Stanley Fischer)8月暗示,今年如果不升息两次,至少会加息一次。从波士顿到克里夫兰的地区联储主席也是类似论调。

  巴克莱银行在上图中总结出了在不同的美国收益率曲线情况下,美元的反应。巴克莱银行的结果显示,短期收益率上升导致的国债收益率曲线趋平很明显将利多于美元,暗示如果耶伦释放出短期加息信号,那么美元短期将上涨,正如巴克莱银行所预期的那样。然而,国债收益率曲线趋平的持续性存在疑问,鉴于美联储反应函数的改变,在巴克莱银行看来,这需要得到,物价上涨的通货膨胀加速伴随着劳动力市场收紧的证据的支持。

  根据外媒的数据,过去两年以来,日元更倾向于追随美国短期收益率,而非日本短期收益率。

  从历史上来看,在收益率曲线变陡的情况下,美元的走势较为复杂,5年期/30年期国债收益率曲线变陡对于美元将极为不利。但是通货膨胀相对于政策利率的加剧可能导致美元的实际收益率为负,在例如贸易伙伴国实际收益率等条件不变的情况下,这可能将会降低美元资产的相对吸引力。

  三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corp)外汇交易部主管Shinsuke Sato说道:“日本央行一直在传递想让曲线长端变陡的信息,但美联储的加息速度才是基础所在。如果美联储以一年一次的速度加息,美元就不会重拾涨势。”

  

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  (图片来源:彭博、FX168财经网)

  Sato认为,无论日本央行是否进一步下调负利率,日本收益率曲线趋陡都带不回来日元贬值的趋势。

  笼罩在日本央行快要“弹尽粮绝”的猜测下,日元今年以来上涨近18%,在G10货币中表现最佳。

  黑田东彦1月决定意外降息至-0.1%,引发银行股下跌和对日元的避险买盘。7月末日本央行的政策决定逊于预期,使日元涨势加速。

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  (图片来源:路透、FX168财经网)

  FPG证券社长Koji Fukaya说:“日本央行将很难找到一项能大幅压低日元的举措。”

  事实上交易商提到,今年在日本央行会议后卖出美元/日元一直是个成功的策略。因其政策决定基本上让市场失望,日元在日本央行过去三次会议后均大涨。

  深谷幸司表示:“日本央行这次可能不会采取放松举措,这样美元/日元可能测试101或100。”

  北京时间14:51,美元/日元报101.70,周一该汇价下跌0.4%。

  校对:卢瑟

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