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2019-12-24
威廉希尔官网中文平台似乎和公募基金的畏手畏脚形成鲜明对比,跑输国内股基(图)

  每经记者 魏玉卿 王磊

  ⊙本报记者 吴晓婧

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  近日,万科A、B股同登大宗交易平台,交易席位正是苏皇亚洲交易单元,和QFII集中地——中金公司淮海中路营业部。

  当预期过于一致时,市场往往会提前反应!

  理柏:2013年QFII平均下跌4.53% 跑输国内股基(图)

  在金融地产等低估值股票在“犹豫”中渐热的时候,QFII果断加入炒作大军,似乎和公募基金的畏手畏脚形成鲜明对比。

  岁末年初之际,谈及2011年的投资主线,基金言必称大消费和新兴产业。不过,大消费和新兴产业个股行情早已启动,而多数基金已经超配了上述两大板块,如此“惊人一致”的行业配置,还能有多少超额收益?

  本报讯(记者 黄晓霞)QFII一贯是市场价值投资的典范,也每每被爆出抄底成功。然而,在去年的A股市场中,QFII获得了负收益,表现远远逊于国内公募基金。其摈弃创业板、全力扫货蓝筹的投资理念仍在实践,是“马失前蹄”还是“水土不服”,有待时间检验。

  万科大宗交易频现QFII

  2011年投资开局,市场再次应验了“测不准”原理,基金一致看好的大消费和新兴产业个股进入调整期,而备受冷落的银行、地产则止跌企稳。A股似乎重新踏上价值回归之路,基金经理开始更多地关心确定性的业绩,而非成长性的故事。

  QFII业绩去年下跌4.53%

  “行情在绝望中产生,犹豫中发展,乐观中灭亡。”这段被市场人士反复引用的名言,用来描述当下的金融地产行情,可谓贴切。

  记得去年一位基金经理曾说过,“至少在短期,股市更像投票机而不是称重器,高估值的出现提供了试错的机会。”那么,一年之后,股市是否会从投票机走向称重器?

  QFII加快了进入中国的步伐。中登公司数据显示,去年12月,QFII新开45个A股账户,创下2013年单月最高纪录。去年全年新开A股账户合计261个,月均21.75个,年末A股账户数合计612个,首破600个大关,较年初增长了74%。

  2011年开年至本周四,沪深300银行指数上涨近5%,沪深300地产指数上涨超8%,和同系列中消费、医药指数的下跌形成了鲜明的对比。万科A等地产龙头在不断地 “脉冲”中垫高底部,光大等银行股也逐渐走出了漂亮的圆弧底。

  值得注意的是,昔日基金投资风格“华丽转身”,如今在整体超配非周期行业的背景下,面对市场“纠偏”,“调仓”陷入了两大难题:其一,仓位依然高企的基金,调仓势必需要“先卖后买”,而这无疑将引发市场较大的震荡;其二,在弱势格局之下,基金“调仓”的节奏和品种又该如何抉择?本周《基金周刊》予以关注。

  虽然QFII看好中国股市,但其投资并非一帆风顺。汤森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)昨日发布月度报告称,2013年12月整体合格境外机构投资者(QFII)基金平均业绩下跌4.12%,去年全年平均业绩累计下跌4.53%。所有合格境内机构投资者(QDII)基金12月平均业绩小幅走跌0.15%,领先于国内股票型基金;累计去年全年QDII基金平均业绩升4.76%,落后国内股票基金。

  这一切都被有心的机构看在眼里。在公募基金开始调仓“纠偏”之时,QFII也果断加入炒作大军。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  银河证券基金研究中心统计显示,2013年,362只标准股票型基金平均收益17.31%,表现最好的中邮战略新兴产业股票基金的年收益达到了80.38%;而各类混合型基金的平均年收益也都超过10%。

  周三(12日),万科A、B股同时上榜交易所大宗交易系统。其中,中金公司淮海中路营业部同时作为买卖双方,以8.13元的价格交易万科A613万股,成交金额近5000万,较市价折价近10%。

  A股面临价值重估

  显然,2013年,中国公募基金的表现远远强于备受推崇的QFII。

  同时,苏皇(苏格兰皇家银行)亚洲交易单元(886800)现身万科B大宗交易,以10.02港元自买自卖7.31万股。也许在B股市场上更不好捡“便宜”货,10.02港元是当天万科B的成交均价。

  “分化”与“价值回归”,是不少投资“牛人”对2011年的A股市场定下的基调,新年开局,市场的表现似乎正在应验上述预判。

  买入108亿沪市蓝筹

  昨日(13日),中金公司淮海中路再次现身万科A大宗交易,以8.16元折价买卖562万股。

  对于近期中小板的下挫,鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示,中小盘股票目前有一定的估值泡沫,同时面临很大减持压力,存在回调的空间,所以对高估值的板块应该保持谨慎的态度。

  QFII去年为何会是负收益呢?我们从QFII投资的股票中寻找蛛丝马迹。

  由于QFII本身的神秘性和过往多次成功战役,此次频繁现身大宗交易,引起了市场人士注意。

威廉希尔官网中文平台 ,  在冀洪涛看来,“市场可能会存在一定风险,但目前市场整体估值水平偏低,2011年可能不会有太大系统性风险,但也不会涨太高,毕竟很多小品种还存在结构性泡沫问题。”

  Wind统计显示,去年,中金公司上海淮海中路营业部、中金公司北京建国门外大街营业部、海通证券国际部、高华证券北京金融大街营业部、中信证券股份有限公司总部(非营业场所)等5家被称为QFII集中营的券商营业部共出现在大宗交易买入席位上736次,合计成交金额206.8亿元;出现在卖出席位上367次,合计成交金额为102.06亿元。

  历史上的择时高手

  “尤其是中小盘股票,2011年会出现很大的分化。”摩根士丹利华鑫基金公司投资总监陈晓认为,“去年年底以来,大盘调整很多,一些成长性很好的中小板股票也下调了不少,下降空间已经不大。我现在担心的是创业板股票。很多公司IPO时,为了融资,可能把几年的盈利预测做得相对乐观,但其实可能公司自己都看不准后几年的成长情况,一旦实际成长速度达不到预期,那就很麻烦。从我们调研的情况来看,这方面有很大的风险。”

  从买入股票的情况看,买入沪市主板股票84只,深市主板股票12只,中小板股票32只,创业板股票41只。虽然去年创业板大涨82.73%,沪深300指数下跌7.65%,但显然创业板并不是QFII的投资重点,买入资金仅为22.85亿元,占买入成交资金量的11%,去年的大牛股华谊兄弟仅出现在QFII集中营的营业部席位2次,成交金额也仅为2.04亿元;三维丝、和佳股份、蓝色光标、华录百纳等涨幅过百的个股也只是被QFII少量投资。

  作为著名的QFII聚集地,中金公司淮海中路营业部最近一次现身万科A大宗交易,是早在2009年3月11日,以7.9元的价格买入434万股。而在此之前更早抄底买入的,还有瑞银证券交易单元(316200)以及中金公司交易单元(077100),成交额均在数千万以上。

  在上海一合资基金公司投资总监看来,2011年大的股票或蓝筹股前期处于低位的资产应该会面临重估或价值发现的机会,前期市场过于热衷的主题投资,新兴产业里如果很多股票业绩达不到之前市场乐观的预期的话,这部分资产风险是比较大。

  相对于创业板个股,主板蓝筹股,特别是沪市蓝筹则是QFII青睐的对象。统计显示,QFII去年共出现在沪市蓝筹股的大宗交易买入席位470次,买入金额108.73亿元,特别是银行等金融股是买入重点,包括中信银行、中国银行、建设银行、光大银行[微博]、工商银行、交通银行、农业银行、兴业银行、北京银行、招商银行、民生银行、华夏银行、浦发银行等13只银行股均多次出现在买入席上,此外,包括中信证券、海通证券、中国平安[微博]、新华保险、中国太保、中国人寿等非银行类金融股也是QFII重点买入个股。

  4个月后,在2009年牛市的助推下,万科涨至14.87的阶段性高价。短短几个月时间,提前潜伏的QFII收益翻倍。

  不过,对于蓝筹行情能走多远,业内分歧较大。上述合资基金公司投资总监认为,蓝筹行情应该不会持续太久,在宏观经济增长压力较大的情况下,蓝筹板块的近期连续上涨,更多的是一种估值修复性的上涨。

  今年依然扫货蓝筹

  在万科B的大宗交易中,最早的一波是在2005年至2006年,包括荷银亚洲、摩根大通在内的国外机构频繁交易。最近的一波是在去年年中,包括淮海中路,苏皇亚洲等频频现身。

  而去年来坚守“价值”的部分基金经理,虽然业绩在同类型基金中垫底,但依然坚定认为,“成长也当有价,价值回归终有时”。上海一基金公司基金经理表示,2011年,预计中国政府采取审慎灵活的稳健货币政策将使市场比2010年更加复杂多变,只有坚持持有价格低于内在价值的股票不动摇,才能真正赚到钱。

  从今年半个月以来的市场走势看,创业板的表现依然强于主板。去年业绩差强人意的QFII今年有没有转变投资思路呢?

  苏皇亚洲最近一次,也是第一次交易万科B是在去年9月17日,以9.66港元的收盘价买卖250万股,超过当日万科B二级市场交易量,在随后的1个月内,万科B上涨近17%。

  在华商基金孙建波看来,今年市场出现分化会是大概率事件。其一,是去年涨幅过大的非周期性股票间的分化。他认为,对于真正受益于经济转型、有竞争优势或壁垒的企业,即使短期跌倒了也能继续爬起来;而对于只讲故事、实则没有竞争优势和企业盈利预期的公司,将被市场抛弃。

  Wind统计显示,QFII依然在全力买入蓝筹股。在今年以来的10个交易日中,上述营业部出现在买入席位达19次,合计交易金额7.22亿元,其中买入了巨星科技1只中小板股,三五互联、永贵电器、光一科技等3只创业板股,而买入沪市蓝筹有6只、14次、合计5.48亿元。

  从QFII以往的操作来看,重金追捧的股票均是行业龙头公司。回顾2010年,QFII在地产股上的行动可谓是“胆大”。与公募基金在2010年上半年大举抛售地产股不同的是,QFII在地产调控政策出台的二季度选择了重金吸纳。

  而对去年被过度抛弃的周期性股票,孙建波认为2011年其中确有机会,但是挖掘的重点在于业绩预期与实际状况之间有偏差的行业和公司,包括资源、能源和金融等。

  一第三方研究机构研究员如此评价QFII的投资:QFII一贯以稳健著称,选择的个股多以蓝筹为主,这是众所周知的QFII投资理念,但从去年的中国股市看,沪深主板难有起色,而创业板一枝独秀,显然QFII没有能适应中国股市的风格变化,有点“水土不服”。但拉长QFII在A股市场的投资时间来看,不论是时点还是选股,都有不错的战绩,所以虽然去年QFII似乎“马失前蹄”,但究竟战绩如何,可能还得拉长时间段再看。

  统计显示,包括高盛、摩根士丹利、瑞士银行在内的三家QFII在去年二季度齐齐重仓杀入万科A,从二级市场走势来看,经过7月份的强势反弹,万科A两月涨幅达25%。

  基金调仓“犹豫不决”

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  不过,到了2010年三季度末,上市公司的财报显示,QFII重仓股中的内需消费类股票占比大幅增加,同时大幅减持了万科A。

  2011年投资开局,市场再次应验了“测不准”原理,基金一致看好的大消费和新兴产业个股进入调整期,而备受冷落的银行、地产则止跌企稳。整体超配非周期类股的基金,其调仓动作却显得“犹豫不决”。

  有分析人士表示,通过大宗交易的方式低调进入个股,可谓“悄悄地进村,打枪的不要”,此后又可以通过二级市场逐步买出了结,“从QFII对单只股票的操作中可以看出,QFII的操作特点是很明朗的:择时,果断,和速战速决。”

  “银行要融资,地产要调控!”这始终是悬在银行、地产股头上的一把利剑,虽然其股价在多数基金经理看来已经处于“跌无可跌”的状态,在基金在对这两个板块的投资上,依然分歧不小。

  公募基金还在犹豫

  在华商的基金经理庄涛看来,目前房地产的热度并没有下降,在巨大的货币存量、负利率以及通胀预期强烈的情况下,地产价格持续不涨不跌不太可能,如果地产价格继续上涨,中央政府势必将有新一轮的宏观调控。“房地产的调控,牵一发而动全身,是比加息更严重的紧缩。”而这正是2011年A股市场最大的问题。

  QFII展开行动,似乎已经在豪赌地产股。不过,公募基金似乎还在地产股上纠结。“风险”,在公募基金现在的思考中,仍重于“收益”。

  事实上,从近期交易所披露的公开交易信息来看,也着实流露出了基金的“纠结”。

  “2011年股市面临的风险在哪儿?最担心什么?”

  1月4日和1月14日,地产龙头金地集团两度成为机构主战场,屡现机构对决!从1月14日的交易龙虎榜显示,4家机构现身金地集团前五大买入席位,共买入2.1亿元,但同时亦有3家机构现身前五大卖出席位,共卖出1.17亿元。

  “房地产调控。”

  除基金外,QFII近期亦频繁现身大宗交易,“炒作”地产龙头万科。1月12日,万科A、B股同时上榜交易所大宗交易系统。其中,中金公司淮海中路营业部同时作为买卖双方,以8.13元的价格交易万科A613万股,成交金额近5000万。

  在《每日经济新闻》本周三举行的2011年投资年会上,华商基金投资总监庄涛这样干脆地回答。

  同时,苏皇亚洲交易单元(886800)现身万科B大宗交易,以10.02港元自买自卖7.31万股,10.02港元是当天万科B的成交均价。1月13日,中金公司淮海中路再次现身万科A大宗交易,以8.16元折价买卖562万股。

  “我和他观点一样。”中邮基金投资总监彭旭补充道。

  此外,对于金融板块,基金调仓则有逐渐由急变缓。“从相对估值角度来看,蓝筹股确实过于便宜,尤其是银行股,去年年底开始调了一部分仓位到银行板块。其实,在同业交流中,和我有同样想法的基金经理挺多的。”上海一合资基金公司基金经理对记者表示,“不过,最近银行板块的表现低于预期,近期可能会先观望。”

  可见,纵使地产股估值再低、业绩再好,在政策调控的阴影下,对于公募基金而言,地产股却食之无味、弃之可惜。赌对则全年业绩翻身,赌错则会在排名战中落伍。

  值得注意的是,虽然多数基金经理表示难以判断蓝筹行情持续的时间,但多位基金经理在接受采访时认为,从去年底,高估值的中小盘股开始出现调整,尤其是去年炙手可热的医药、消费和新兴产业成为调整的重灾区,这表明市场的重心已经开始倾斜,在这种背景下,蓝筹股虽然不会有系统性机会,但出现交易性机会是大概率事件。不过,流动性收紧以及巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降,在这种情况下,风格转换可能不会一蹴而就,需要等待“契机”把握调仓节奏。

  事实上,从QFII去年整体业绩上看,并不如公募基金。理柏亚洲发布的一期中国基金市场透视报告显示,截至去年11月底,QFII投资中国A股的年内业绩,仍为-9.34%。同期国内股票型基金累计业绩为1.40%,年内表现低于国内的股票型基金。而11月纳入统计的QFII基金中,业绩最佳的主动型基金为马丁可利中国A股,去年的盈利为9.13%,第二名保诚中国龙的年内收益为5.11%,

  “纠偏”遭遇高仓位难题

  “从地产股去年的整体走势来看,若不能准确把握其中的交易性机会,赚钱的难度是比较大的。QFII如果现在参与地产,究竟能为它们带来多少利润,最终我们不得而知,但从其历史表现来看,QFII的操作是有一定前瞻性的。”某基金人士表示。

  对于成长的故事过渡追捧,始终需要有人来“买单”。年初至今的2周内,股票方向投资基金的净值变动明显大幅偏离沪深300指数!据统计,沪深300指数下跌1.16%期间,股票方向投资基金的整体跌幅却接近4%。

  重庆市房地产税已经 “见影”,上海房地产税还在“闻声”;在地产股的“混沌”期,QFII最近频繁现身万科A、B股大宗交易,投资者能从中看到何种意味呢?

  “目前整个基金行业的主流已经偏离沪深300指数成份股这个股市的主流基准和主流价值。目前配置不均衡的状况,可能会带来市场的剧烈震荡。”在基金分析师看来,“偏离的幅度越大,意味着未来可能纠偏的力度就会越大。”

  就今年的地产股行情,北京某基金公司投资总监向《每日经济新闻》记者表示:“如果今年政策不再调控房地产,那么可以想象,地产股在今年将迎来大牛市行情。而调整的,会是前期的强势品种,如医药股等。”

  目前基金仓位依然高企,这在一定程度上加大了基金的调仓难度。值得注意的是,近期基金开始密集分红,年初至今短短9个交易日内,就有107只基金公告分红,而分红除了能“落袋为安”外,还能在一定程度上降低仓位。

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  此外,基金已经连续两周小幅减仓。

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  南方一家基金公司投研团队表示,在市场波动放大之前,不追求仓位的过度偏离,密切关注政策动向,重点优化持仓结构,回避估值已高的中小盘股票,为市场结构的转换做准备,并在市场选择方向之后灵活调整仓位。

  事实上,从德圣基金研究中心的基金仓位监测报告来看,上周基金整体在保持较高仓位水平的同时,小幅调仓成为主流,个别基金仓位调整幅度较大。

  具体来看,各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位变化不一。可比主动股票基金加权平均仓位为86.53%,相比前期下降0.32%;偏股混合型基金加权平均仓位为83.99%,相比前周微增0.59%;配置混合型基金加权平均仓位74.51%,相比前周微降0.7%。测算期间沪深300指数下跌0.58%,被动仓位变化因素轻微。

  从具体基金来看,上周仓位分化仍然延续着前周格局,华夏旗下多只基金仍然保持着小幅逐步增仓态势,嘉实、景顺长城旗下基金也显示出类似策略,而博时旗下基金则显示出减持迹象。前周主动减仓明显的光大系基金本周继续这一操作方向,旗下多只主动型基金减仓超过5%。

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