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2019-12-24
阳光私募4年累计,  2011年8月好买·中国对冲基金指数报告

  ⊙记者 弘文

  2011年8月好买·中国对冲基金指数报告

  阳光私募4年累计,  2011年8月好买·中国对冲基金指数报告。阳光私募4年累计

  好买基金研究中心

  超大盘收益两成

  截至2011年8月31日,好买·中国对冲基金指数(Howbuy China Hedge Fund Index,简称HCHFI)成分基金为159只,指数点位为1591.42点,今年以来(截至8月底)下跌5.75%,成立以来回报率为59.14%。

  证券时报记者 李湉湉

  号称中国对冲基金的阳光私募,在过去的近4年里超越大盘指数回报近两成。好买基金研究中心日前正式推出的中国对冲基金指数显示,从指数计算起始日为2006年12月31日开始,截至2010年11月30日,该指数累计实现收益73.5%,较同期沪深300指数高出19.8%,这表明阳光私募在中长期战胜了大盘。

  以下是好买·中国对冲基金指数基期以来与沪深300威廉希尔官网中文平台 ,指数走势对比图,其中沪深300指数起始点调整为HCHFI的起始点位(1000点)。从走势上看,私募基金指数在中长期继续保持着对于市场一定的领先,其领先程度近期还呈现出扩大的态势,而且其波动率指标也明显优于沪深300指数。

  近日国内首个对冲基金指数——晨星中国·华润信托对冲基金指数发布,阳光私募整体风格终于藉此展现出来。这一指数显示,私募产品“少跌慢涨”特征明显。在2007年的大牛市和2009年(截至11月30日)震荡上扬的市场中,对冲基金指数的涨幅不仅低于股票基金指数更低于沪深300指数。但在2007年至2009年的完整牛熊周期里,对冲基金指数则全面胜出。

  该指数还显示,私募基金在震荡市和熊市中,绝对收益和风险调整后的收益均有良好表现,而在牛市行情中,私募基金指数收益则落后于沪深300指数。显示了一定的绝对收益的倾向。近年来阳光私募行业发展迅速,自2004年第一只阳光私募成立起,在短短6年时间里,阳光私募产品个数已接近600,基金公司超过200家,资产管理规模也达到了2000亿元。

  好买·中国对冲基金指数(HCHFI)走势图

  下行风险的敏感者

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威廉希尔官网中文平台 1好买·中国对冲基金指数(HCHFI)走势图

  “私募类产品的最大优势是控制下行风险,对下行风险的极度敏感必然导致牺牲部分上涨动力。”深圳一家私募坦言,私募是做绝对收益,而绝对收益正是“严控下行风险”的代名词。从阳光私募的过往业绩分析,阳光私募产品整体上表现出了对市场下跌的风险控制能力,甚至有个别产品实现了“下跌正收益”,但在上升的市场中,其上涨能力则不及股票型基金和大盘指数。该私募认为,期望“上涨更凌厉、下跌正收益”不仅有悖于私募类产品的整体特点,且可能性极小。

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  数据来源:好买基金研究中心,数据截止日:2011-08-31。

  “以追求绝对收益为目标,并不是说一定能获取绝对回报。”有私募业内人士说,私募产品的股票仓位可以是0-100%。在理论上,只要市场下跌仓位就能降到0,市场上涨仓位就能加到100%。“但这只是理论上,首先,投资经理不可能精确踏准每一波市场走向,此外,为了锁定绝对收益,避免不必要的损失,私募类的产品不允许‘试错’,对于看不清楚的市场环境宁可不参与,这肯定会损失掉一些追涨或者抄底的机会。”该人士总结说,私募产品在控制下行风险的同时,不可能在上涨时整体跑赢大盘。阳光私募的业绩轨迹恰好也说明了这点。

  一、 短期业绩表现(近一月及今年以来)

  晨星的数据显示,在2008年单边下跌的市场中,代表阳光私募整体业绩的晨星中国对冲基金指数(简称对冲基金指数)下跌39.17%,晨星中国股票基金指数(简称股票基金指数)下跌53.06%,沪深300指数下跌65.95%。以此计算,阳光私募整体业绩跑赢大盘40%,跑赢股票型基金17%。

  2011年8月,沪深300指数在众多市场利空的打压之下难寻上涨动力,继7月之后再度下跌,跌幅高达到4.22%。私募方面,在大盘走弱的背景下,私募基金也难以独善其身,私募指数下滑了1.71%,但是令人欣慰的是在下滑过程中私募指数仍取得了显著的超额收益,达到 2.51个百分点。自今年4月以来私募指数已经连续第四个月战胜市场。

  中长期跑赢市场

  2011年8月,共有159只阳光私募基金入选好买•中国对冲基金指数。成分基金月度算术平均收益为-1.78%,最高最低月回报率分别为4.38%和-10.18%,极差为14.56个百分点,8月成分基金收益年化标准差为9.08%,波动幅度与7月份相比有所降低,可见在市场走势明显向下的情况下,各家私募基金在绝对收益减少的同时,收益间的差异也会有所收敛。8月份只有49只成分基金取得正收益,较7月份的135只大幅下跌,同时战胜私募指数的个基数量较上期有所减少,仅有82只基金战胜指数。

  掌控下行风险的另一面,私募类产品的上涨动力相对不足。

  8月份收益排名靠前的成分基金

  晨星数据显示,在2007年的大牛市和2009年(截止11月30日)震荡上扬的市场中,对冲基金指数分别上涨了94.62%和63.12%,不仅低于股票基金指数128.25%和68.42%,更低于沪深300指数161.55%和94.62%的涨幅。以此计算,在2007年和2009年,阳光私募产品则整体跑输大盘约41%和33%。

威廉希尔官网中文平台 28月份收益排名靠前的成分基金

  这是否意味着私募类产品“战胜市场”无望呢?“恰好相反,如果拉长时间,在一个较长的完整牛熊周期内进行考察,控制了下行风险的私募产品在上涨时能部分跟上大盘,通过‘勤能补拙’、平滑投资收益曲线,仍然可以做到在中长期战胜市场。”晨星中国研究中心高级研究员赵云阳说,以阳光私募业绩为鉴,即使不能做到整体“涨得更多”,但通过“跌得更少”,在中长期还是可能实现“跑赢大盘”。

  数据来源:好买基金研究中心,数据截止日2011-08-31。

  晨星的数据证实了这一判断。在2006年12月31日到2009年11月30的较长周期内,A股市场经历了完整的牛熊转换,选取晨星中国的对冲基金、股票型基金指数和沪深300指数作一比较,代表阳光私募整体业绩的对冲基金指数年化收益率为25.31%,高于股票型基金指数的22.43%和沪深300指数的20.45%;对冲基金指数的年华波动率为27.72%,低于股票型基金指数的36.52%和沪深300的46.98%。不难发现,面对综合的市场环境,私募类产品可以通过平滑投资收益曲线,获取超额收益。

  二、中期业绩表现(近一年)

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  最近一年,沪深300指数下跌1.94%,HCHFI仅下跌0.17%,超额收益为1.78%。本指数近一年最高和最低月回报率分别为6.17%和-4.32%,相差10.48个百分点。近一年本指数年化下行波动率为7.46%,Sortino比率为-0.41。

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  截止2011年8月31日,超过1年历史记录的成分基金为125只,最近一年收益的算术均值为2.72%,最高值和最低值分别为33.31%和-28.64%,极差为61.95个百分点。其中,73只基金获得正收益,73只基金战胜本指数,占比均为58.40%。近一年回报率最高的成分基金为展博1期,净值增长33.31%,其次为泽熙2期和鑫兰瑞,收益分别为31.23%和31.00%。

  从近一年HCHFI与沪深300指数走势图来看,虽然好买·中国对冲基金指数整体上仍然落后于市场,但8月份指数在7月份实现对于沪深300指数反超的基础上再接再厉,扩大了对于沪深300指数的优势;加上对冲基金指数的下行风险和Sortino指标明显优于沪深300指数,其今后的发展更值得期待。

  好买·中国对冲基金指数(HCHFI)走势图(近一年)

威廉希尔官网中文平台 3好买·中国对冲基金指数(HCHFI)走势图(近一年)

  数据来源:好买基金研究中心,数据截止日:2011-08-31。

  三、长期业绩表现(近两年及以上)

  截止8月底,HCHFI指数成分基金中存续期在两年及以上的阳光私募基金有64只,近两年算术平均收益率为25.41%,年化回报率为11.98%。59只产品中只有8只产生负收益,表现最好的为混沌2号,其两年累计回报达到81.38%,云程泰1期和云程泰2期分居2、3位。

  HCHFI近两年累计回报率为18.35%,年化下行波动率为7.08%,Sortino比率为0.80;最近三年累计回报率为38.41%,下行波动率为11.71%。自基期(2006年12月)以来年化下行波动率为15.15%,Sortino比率为0.61,最高和最低月度回报率分别仍为14.30%和-13.66%。

  从HCHFI指数收益图可以看到,由于8月份私募指数表现再度超越大盘,私募基金在各期的表现与市场平均水平间的优势进一步扩大。但是需要看到的是,虽然在私募指数在长期仍然保持着正收益,但由于最近整体经济环境不理想,私募指数在近一年内的收益水平仍然以负值为主。本指数自2006年12月以来的累计回报为也小幅下滑到59.14%,明显超越同期沪深300指数。

  HCHFI指数收益特征图

威廉希尔官网中文平台 4HCHFI指数收益特征图

  数据来源:好买基金研究中心,数据截止日2011-08-31。

  作者:好买基金研究中心

  四、附录:HCHFI指数历史数

日期 成分基金个数 好买•中国对冲基金指数 沪深300指数净值 调整后沪深300指数
20061229 2 1000.00 2041.05 1000.00
20070131 2 1118.03 2385.34 1168.68
20070228 4 1142.42 2544.57 1246.70
20070330 4 1095.01 2781.78 1362.92
20070430 4 1251.65 3558.71 1743.57
20070531 5 1391.28 3927.95 1924.48
20070629 9 1330.37 3764.08 1844.19
20070731 9 1508.56 4460.56 2185.43
20070831 10 1676.97 5296.81 2595.15
20070928 10 1765.70 5580.81 2734.29
20071031 11 1771.75 5688.54 2787.07
20071130 11 1576.28 4737.41 2321.07
20071228 14 1775.00 5338.28 2615.46
20080131 15 1674.86 4620.40 2263.74
20080229 16 1698.68 4674.55 2290.27
20080331 17 1471.37 3790.53 1857.15
20080430 18 1509.79 3959.12 1939.75
20080530 20 1414.12 3611.33 1769.35
20080630 22 1220.94 2791.82 1367.84
20080731 21 1243.39 2805.21 1374.40
20080829 23 1149.82 2391.64 1171.77
20080926 26 1089.28 2243.66 1099.27
20081031 27 946.55 1663.66 815.10
20081128 30 1006.88 1829.92 896.56
20081231 31 1022.03 1817.72 890.58
20090123 33 1069.84 2032.68 995.90
20090227 33 1127.86 2140.49 1048.72
20090331 32 1209.78 2507.79 1228.68
20090430 33 1243.51 2622.93 1285.09
20090527 34 1264.45 2759.71 1352.11
20090630 34 1348.22 3166.47 1551.40
20090731 35 1497.61 3734.62 1829.76
20090831 40 1344.70 2830.27 1386.68
20090930 42 1370.89 3004.81 1472.19
20091030 51 1438.93 3280.37 1607.20
20091130 58 1547.96 3511.67 1720.52
20091231 64 1575.76 3575.68 1751.89
20100129 72 1535.16 3204.16 1569.86
20100226 75 1573.49 3281.67 1607.83
20100331 78 1610.75 3345.61 1639.16
20100430 82 1565.83 3067.37 1502.84
20100531 94 1515.37 2773.26 1358.75
20100630 94 1446.89 2563.07 1255.76
20100730 101 1531.54 2868.85 1405.58
20100831 108 1594.08 2903.19 1422.40
20100930 115 1631.51 2935.57 1438.27
20101029 127 1732.13 3379.98 1656.00
20101130 134 1736.10 3136.99 1536.95
20101231 136 1688.55 3128.26 1532.67
20110131 139 1615.65 3076.51 1507.32
20110228 151 1681.50 3239.56 1587.20
20110331 146 1644.44 3223.29 1579.23
20110429 157 1625.26 3192.72 1564.26
20110531 154 1560.90 3001.56 1470.60
20110630 152 1591.39 3044.09 1491.44
20110729 158 1618.76 2972.08 1456.15
20110831 159 1591.42 2846.78 1394.76

  数据来源:好买基金研究中心

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