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2019-12-24
踏错步的基金,多空分级基金等产品创新即将推出

  □晨星(中国)研究中心 钟恒

                  

  证券时报记者 方丽 杨磊

  过去十年美国基金市场上推出了超过3000个开放式基金组合、接近1000只ETF和300只封闭式基金。它们的命运差别巨大:既有成功的,也有平淡的,还有清盘的。

   □民生证券 闻群 王静进

  以往基金产品设计中,清盘和浮动费率是产品设计的两大禁忌,但这两大禁忌在2013年均被突破。

  让我们看看过去十年里最雷人的基金。

   2013年,成长风格几乎贯穿全年,主板市场冲高回落,创业板以及中小板指数一路向上屡创新高。基金市场也发生了诸多重大变化。一方面是制度和业务方面的创新,影响最为深远的当属新基金法的正式生效。修订后的新基金法适当扩大调整范围,规范私募基金运作,统一监管标准,防范监管套利和监管真空,优化机构投资者结构。总体来说,新基金法根据近年来基金业的发展要求,对基金业进行了较大范围的修改,不少条款修改涉及基金业的制度性调整,对此前管制较多的基金行业全面松绑。在新基金法背景下,公募业务牌照放开;电商控股基金公司,基金行业实现股东多元化的革命性突破;《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿公布,进一步落实“加强监管、放松管制”的要求;《开放式证券投资基金销售费用管理规定》的发布等。此外,产品的创新也呈现百花齐放的局面,如黄金ETF、行业ETF、多空杠杆ETF、引入主动清盘机制的基金、定期支付基金等,进一步丰富了基金产品的选择。

  基金产品创新空间被打开,主动清盘基金、浮动费率基金、债券交易型开放式指数基金(ETF)、黄金ETF、定期支付基金等基金创新产品已经推出,多空分级基金等产品创新即将推出,基金产品创新全面开花。

  踏错步的基金

   2014年,随着新基金法及配套法规、制度的进一步实施,基金行业将翻开新的篇章,迎来创新发展的良好契机。随着“放松管制,加强监管”的指导思想进一步落实,基金公司可开展的业务拓宽了,部分未放开的业务也可通过设立子公司开展。来自行业外其他资管行业的冲击以及来自基金行业内部的竞争将更为激烈。从外部来看,相比证券、保险、信托等机构,基金公司是个更为人才密集型的机构,基金公司的注册资本金普遍只有2亿元左右,新业务的开展初期无论是资金还是人才均相对短缺。从内部来看,在基金牌照的放开和基金公司壳资源不再稀缺的背景下,基金公司数量将进一步扩容,对存量资源的争抢将更为激烈,不管是已经有良好基础的大公司还是尚处于成长期的小公司均需要寻找新的突破点,创新思变、走差异化路线才有出路。

  不过,这些创新产品推出后是否能“结出好果实”还有待观察,需要从产品规模、能否给投资者带来盈利、后续产品情况和给基金公司带来的回报等诸多方面来衡量,还要市场多方努力才能结出好果实。

  90年代,在科技股、成长股泡沫所带来巨大收益的引诱下,众多基金公司纷纷推出与网络股相关的基金,以科技和生物科技为主题的基金多不胜数。然而随着泡沫的破灭,这种疯狂消失殆尽。现在,仅有少量的这类基金还艰难地生存着,但风光不再。

   2014年,我们建议基金投资者平衡好短期风险和长期收益,在年初继续采取相对稳健的操作策略,适度调仓换基布局来年投资,优选基金品种构建相对均衡的投资组合。

 威廉希尔官网中文平台 , 首只主动清盘基金推出

  在推出时间点的把握上,最牛的新基金要归美林网络策略基金莫属。就在纳斯达克指数见顶的前9天,这家基金最后募集资产超过10亿美元,但他们万万没有想到,不到两周就迎来了泡沫的破灭。

   权益类基金投资防御性配置为主,兼配成长改革主题基金。建议投资者延续防御性投资策略,关注围绕三中全会各项改革政策的主题投资机会,重点布局重仓符合经济结构转型的优质成长股的成长风格基金。短期来看,盈利增长稳定、低估值具有较高安全边际的大盘蓝筹个股也存在一定的投资机会。可重点关注集中持有银行、券商、采掘、交通运输等周期类行业的基金,主题方面可关注侧重于军工国防、现代农业、二胎消费等题材的基金。风险承受能力高的投资者可通过工具型基金如ETF基金、分级基金B类份额等进行短期灵活的投资以把握市场波动带来的投资收益。当然从个基的选取角度来看,还应结合基金公司整体实力、历史投资管理能力进行综合考量。

  国内公募基金业一直将清盘视为大忌,1998年首只公募基金发行以来没有一只基金进行过清盘,只有一些基金到期转型的案例。在2007年到2012年的多轮基金业创新大潮中,没有一家基金公司产品提出过清盘。

  生不逢时,相信曾管理Markman Global Infrastructure Build-Out基金的罗伯特·马克曼也深有体会。该基金于2008年9月15日推出,刚好在雷曼倒闭、美林被美银收购、金融体系崩溃的日子里。对于一直把70%的资产投资于周期性行业的基金来说是惨不忍睹的,最终成立不到一年便结束营运。

   固定收益类基金投资关注偏债型基金的配置价值。在三中全会改革红利作用下,明年股市表现有望好于债市,建议风险承受能力较高的投资者可布局重配股性较强的可转债基金,同时也可关注部分选股能力较为突出的偏债基金。后市偏紧的资金面短期内仍将延续的背景下,货币市场基金和理财债基目前的高收益率状态仍将维持,稳健投资者可继续配置此类现金管理类基金以确定组合收益,但应注重建仓时机及个基的选择。

  即使是《基金法》中规定,公募基金的单位净值连续60个交易日低于5000万元或持有人数量低于200人,达到清盘线,但仍然没有一只基金遭遇清盘。

  踏错步的基金,多空分级基金等产品创新即将推出。不务正业的基金

   场内基金投资关注封闭股基的隐含高收益,紧跟市场节奏优选杠杆股基。2014年将是传统封闭股基转成开放式基金数量最多的一年,陆续将有14只基金退市,结合目前平均10%左右的折价安全垫而言,我们认为参与基金到期封转开获利的空间较大。再从基础市场的角度出发,经济告别下行趋势转而回稳,改革的决心和方向也大大强化了市场做多的情绪,中长期的趋势性行情值得期待,投资者可适当关注部分临近到期、投资管理能力突出、折价优势明显的传统封基。分级基金方面,投资者若能紧跟市场节奏,选取合适的基金品种,将不乏获得超额收益的机会。在市场整体反弹过程中,投资者可以选择目前价格杠杆较高的宽基分级进取份额来博取反弹期间的收益;当前创业板指数正处于挤泡沫的过程,整固之后仍将表现出其惯有的高弹性,同时中小板、中证500等成长性较强的指数有望相继发力。

  近期,融通基金公司推出的融通通泽一年目标触发式基金合同里设定了主动清盘条款,打破了基金产品设计上的清盘禁忌。除了这只产品以外,融通基金公司还上报了5只此类产品,未来将有更多主动清盘基金出现。

  踏错时间并不是过去十年美国基金业唯一的现象,也不乏一些看上去创新力极强但又不务正业的基金。例如Gendex基金,它的基金经理由一群年轻投资人组成,目标客户也是年轻人。基金标榜购买的是那些与婴儿潮和后世代消费者服务相关的公司股票。可惜推出后不久市场泡沫破灭,基金也难逃一劫。

   QDII基金投资全年看好美股,关注主投成熟市场的QDII基金。全球货币流动性充沛的局面将会在美国退出货币宽松政策的冲击下而产生根本的改变;新兴市场短期面临阶段性经济下行与流动性收紧的双重约束,同时区域性的通货膨胀,资产泡沫等都是内部制约新兴市场经济增长的明显问题。2014年海外市场的投资机会仍然要看美国经济。投资者可以全年保持对于成熟市场(以美股为主)的关注,并配备一定比例的以欧洲为投资标的的基金产品;港股中则可以抛开指数,在中国内地市场改革深化中寻找收益与相关行业的中小盘品种,博取绝对收益。

  “连主动清盘基金都能够设计出来,那么基金产品设计中已经没有什么真正的禁忌了,我们可以根据市场和客户的需要,尝试找出更加适合国内市场的基金产品!”广东一家基金公司产品设计总监说。

  在过去十年标榜新概念投资的基金除了运用年轻管理人做招牌外,还有与政治相关的国会效应基金(Congressional Effect Fund)、蓝营基金等,但并不怎么受欢迎。

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  据基金合同显示,融通通泽一年目标触发式基金设立了两个主动清盘触发条款,一是“到点触发”,基金在1年运作期内如果累计净值连续3个工作日不低于1.1元,就提前清盘;二是“到期触发”,基金成立后封闭运作1年,若1年内未触发提前清盘条件,则在1年到期后变现。

  “创新”ETF基金

  据一位业内人士解读,所谓主动清盘机制设置,实际上就是为投资者止盈,将收益及时落袋为安。而封闭期1年则防止投资者获取少许收益即提前赎回的小富即安行为带来的高额频繁交易成本。

  除主动管理型基金外,交易所买卖基金(ETF)在过去十年得到迅速扩张。几乎所有可以涉及的投资品种都有自己相关的ETF,如行业、产业、指数、债券、商品、货币、类主动型、主动型和运用杠杆等等。虽然有很多极富创新精神的基金,但也有失败者。

  不过,也有人士表示,这类产品在国内专户产品中也有先例,而且和专户产品的思路比较一致。因此,这只产品更要求绝对回报,和公募基金的相对回报截然不同,这是这只产品的最大创新。

  最好的例子应该是HealthShares。它在2007年推出近20只集中在癌症、眼科、皮肤科、伤口护理等概念的ETF,最终这些基金还是在2008年清盘了。

  融通基金相关负责人也表示,因融通通泽是追求绝对收益,因此对投资人员的要求与传统的相对业绩排名不同,将投资人员为投资者创造的绝对价值与投资人员的激励联系起来,避免了相对排名模式下“赚排名不赚钱”的情况。融通基金总经理助理陈晓生也表示,目前已经研究出了一套考核体系,也会随着实际运作进行修正。

  一些追逐市场热点的基金,只为搞噱头的所谓创新型基金,最终没有多少好结果。这些基金或许能给投资者带来短暂的盈利或者遐想空间,但随着市场热点的转换,其投资策略的可行性和持续性都存在很大的不确定性。投资者应该尽量保持冷静,三思而后行。

  浮动费率批量出现

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  此前,浮动费率也是国内基金业产品创新的禁忌之一。2003年到2012年之间,尽管也有一些基金在固定管理费费率基础上,推出过一些变化,但都不是真正的浮动管理费率制基金。博时价值等基金推出过价值增长线,低于价值增长线不收取管理费,大成优选在固定费率基础上提出了激励和补偿机制。

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  业内专家分析,此前基金公司推出的管理费变动,都还只是固定管理费费率略有变动,没有真正采取浮动的管理费费率,和海外一些主流的浮动管理费费率结构有很大的差异。

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  从今年5月份开始,富国、中欧等基金公司率先试水浮动管理费率制度,目前,诺安、融通等也在实行浮动费率。例如诺安稳固收益一年定期开放债基浮动费率具体方法为:若基金回报未超过4%,则不收取管理费;收益在4%~5.5%之间管理费为0.3%;5.5%~7%时收取0.7%的管理费;若基金业绩超过7%,则最高收取1%的封顶费率。

  融通通泽在一年到期清盘时,当基金净值大于等于1.1元时,按照2%来计提管理费,当净值在1.03元以下时,不收取管理费,当净值在1.03元到1.1元之间,动态调整管理费费率。

  随着浮动费率设计的种类越来越多,基金产品设计中,浮动费率已经成为一个产品设计的重要备选方案,而不再是以往那种很难实现的产品创新。

  此外、定期支付基金、多空分级基金、黄金ETF、债券ETF等带有创新意义的产品已经或即将推出,大大丰富了基金的产品类型,再加上主动清盘基金、浮动费率基金,使得2013年以来基金产品创新进入全面开花时期。

  能否“结出好果实”?

  今年以来基金产品创新进入全面开花阶段,产品创新能否“结出好果实”,其实比创新本身更为重要。

  衡量一只基金创新是否成功或“结出好果实”主要有四大衡量角度,包括创新基金资产规模,能否给投资者带来盈利,后续基金业产品推出情况和给基金公司带来的回报。

  一般来说,创新基金产品的资产规模越大,受众也就越大,也就是一个更成功的产品创新。但同时也要能给投资者带来盈利,有的创新基金产品尽管发行规模很大,但很快把持有人套住并且不能赎回,这种不能给投资者带来盈利的创新产品也不是成功的创新。

  一个成功的创新基金产品还要有生命力。生命力除了体现在资产规模和持有人受众多少,还要看后续还有多少基金公司学习这种创新产品,推出相同或类似的产品,推出产品数量和规模越多越成功。

  最后还要看给基金公司本身带来的盈利、知名度等方面的回报。

  今年新推出的创新产品数量比较少,还很难看出这些创新是否“结出好果实”,几年前推出的创新产品已经有足够的时间来衡量创新是否成功。

  例如,从2010年开始出现的带有杠杆份额可配对转换指数分级基金,这类产品推出3年后,同类基金产品数量已经超过了30只,产品的规模也比较大,最大已经超过了250亿份,也有大批投资者参与交易,投资中有盈利的也有亏损的,但这类产品已经逐渐发展成交易所市场主流的产品。

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